Евгений Коган: Что будет с облигациями в 2026 году?

Высока вероятность, что нас ждёт вторая серия!

Облигации, в отличие от акций, начинают год ростом. И я полагаю, что он может продолжиться. 2025 год принес нам вполне достойный результат — более 30% в стратегии «РФ. Российские облигации». 

Если честно, вполне ожидаемо. Мы еще год назад четко сказали: облигации в 2025 отдадут вам свой долг за 2024, когда цены потихоньку снижались, но за счет купонов удавалось получить либо минимальную доходность, либо даже отрицательную. Вполне понятно — в 2024 году ставка росла. 

▪️Отлично помню эту ситуацию. Только ленивый мне тогда не говорил: «Зачем нужны ваши облигации? Депозит дал, к примеру, 20%, а ваши хваленые бумаги — ноль. Ухожу в депозит». Уговаривал. Объяснял: «Потерпите». 

Кто-то все-таки ушел и просидел 2025 год в депозите. Ну и сейчас, естественно, происходит обратное движение. 
И теперь знаете, какой разговор уже идет?

Депозит предлагают — 15%. Ваши облигации УЖЕ выросли. Не поздно ли заходить?
Мы уже обожглись в 2024.  Не получится ли так, что сейчас снова уйдем с депозита и снова вложимся в УЖЕ выросшие  бумаги и… опять хлебнем лиха? 

И ведь правда: ряд бумаг за счет роста цены и купонов дали даже не 30%, а все 35-40% за 2025 год. Не поздно ли?

Нет. Не поздно.

Новый год может также стать очень успешным. 20% прибыли — это вполне реальный сценарий. А возможно, и 25-30%. И опять же. По ряду бумаг рост может быть и более 30%. При удачных раскладах. 

Почему?

Да потому что ожидаем к концу года ставку не более 12-13%. Значит, рост облигаций, к примеру, тех, что гасятся года через три, может составить в среднем 8-12%. Плюс купон. Вот вам и искомые 25-28% дохода. 

А если смотрим на бумаги с погашением через лет 12-15, то их рост может составить все 20-25%. 

Исхожу из текущих цен и доходностей и делаю прогноз, что при снижении ставки на 4 процентных пункта доходности снизятся чуть менее за счет уменьшения будущих ожиданий. Допустим, в конце года они составят 11-11,5% годовых. Таким образом бумаги вырастут в цене процентов на 25-27. Ну и опять же купон. Вот и получаются в итоге искомые 30-35% ожидаемого дохода. 

◽️Так что вывод: облигации по-прежнему будут приносить ощутимый доход. Их следует держать. А если не купили еще — покупать. С начала года индекс гособлигаций RGBI уже прибавил примерно 0,5% и составил 118,24. Думаю, что к концу 2026 его можно ожидать на уровне 128-130.  

Какие облигации следует иметь в портфеле? 

Ответ простой: разные. Да, у нас есть базовый сценарий снижения ключевой ставки, но мы же понимаем — все, как часто у нас бывает, может пойти и не так. Поэтому нужно иметь в портфеле облигации с различными характеристиками. Так называемый диверсифицированный портфель.

Вообще об этом уже подробно написал вчера в Личном блоге. Рекомендую внимательно ознакомиться. 

Если коротко:

1. Во-первых, длинные ОФЗ. Они могут показать сильный рост цен на фоне смягчения денежно-кредитной политики. Как сказал ранее, вместе с купонным доходом это может дать до 30% за год и даже больше.
2. Во-вторых, длинные корпоративные с фиксированным купоном. Они также вырастут в цене. А кроме того, приносят ощутимый текущий купонный доход.
3. В-третьих, облигации с плавающим купоном. Они при высокой надежности дают доход выше ключевой ставки ЦБ — это отличное решение на текущий момент. И оно будет действовать еще долго. Ну и плюс, если что-то пойдет не так, именно они могут крепко выручить. 
4. И, наконец, не следует забывать про замещающие облигации, номинированные в долларах, евро или юанях. Рубль имеет все шансы ослабеть в течение 2026 года. А это принесет дополнительный доход для рублевого портфеля.

◽️Ну и золото. Хоть оно очень сильно выросло и в краткосрок может просесть, какой-то небольшой процент облигаций, привязанных к этому драгметаллу, также в принципе стоило бы держать. 

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией