Егор Сусин: Просто все копят валюту

Не так страшен отток капитала, как его малюют.

Когда поднимается вопрос с оттоком капитала – разговор, к сожалению, строится часто в одном из двух форматов:

1. Нужны громкие заголовки в стиле «отток вырос в разы…»

2. Давайте разберемся (я за этот вариант)

Отток частного капитала = чистые внешние доходы (СТО) – изменение резервов ЦБ + чистые займы государства (есть еще «Счет операций с капиталом», но пока это можно опустить для упрощения)

Если правая часть уравнения растет– то будет расти и левая. Для первого квартала это выглядит так: $25.2 ~ $32.8 (доходы) – $18.6 (резервы) + $10.8 (гос-во), если доходы будут расти, резервы сокращаться, или займы государства у нерезидентов будут расти –то будет расти и т.н. отток капитала. Весь вопрос не в том какая цифра оттока, а что он собой представляет по структуре.

Так что собой на самом деле представляют эти самые $25 млрд оттока капитала в 1 квартале:
1. $5.5 млрд банки выплатили внешних долгов (по понятным обстоятельствам крупнейшие банки не могут привлекать деньги на внешних рынках и работают в режиме погашения обязательств по мере наступления сроков их погашения)

2. $10.3 млрд банки накопили валютных активов, в основном это корсчета в зарубежных банках, но эта сумма по большей части отражает рост валютных депозитов населения и компаний в российских банках. Это то, что никуда не утекло, а лежит на счетах в российских банках.

3. – $0.7 млрд – это ошибки и пропуски

4. Оставшиеся $10.1 млрд в основном связаны с т.н. прочими активами они, возможно, частично обусловлены накоплением валюты экспортерами за пределами России.

Кстати отток капитала в нефинансовом секторе в 1 квартале 2019 года ($9.4 млрд) был даже ниже, чем в 1 квартале 2018 года ($13.4 млрд). Так что основной прирост оттока – это накопление валюты на счетах … мы сейчас в ситуации когда Минфин, население и компании все дружно копят валюту. А приходит эта валюта в основном из высоких цен на нефть, слабого импорта (потребения) и массовой скупки нерезидентами российского госдолга.

Профиль автора в соцсети: https://www.facebook.com/egor.susin