Павел Шпидель: Экономика США демонстрирует чудеса устойчивости

Кому Америка обязана таким взлетом ВВП?

Рост ВВП составил 4.9% в 3кв23 по методике SAAR (с исключением сезонных факторов в годовом выражении).

Без учета восстановления экономики в 2020-2021 на эффекте низкой базы COVID локдаунов, текущий импульс является сильнейшим за 15 лет (более быстрое восстановление было лишь однажды в 2кв14).

• Потребление домашних хозяйств внесло положительный вклад на уровне 2.7 п.п в общий рост ВВП на 4.9% (с 2014 по 2019 нормой являлся положительный вклад в 1.8 п.п), где спрос на товары внес 1.1 п.п (докризисная норма – 0.9 п.п), а спрос на услуги – 1.6 п.п (норма – 1 п.п).
• Валовые инвестиции внесли вклад в 1.5 п.п по сравнению с 0.7 п.п в период с 2014 по 2019, где основной эффект – это работа на склад, т.е увеличение запасов на 1.3 п.п (норма минус 0.1 п.п), инвестиции в основной капитал лишь 0.15 п.п vs 0.7-0.8 п.п в 2014-2019.
• Ускоряется государственное потребление и инвестиции, сформировав положительный вклад на уровне 0.8 п.п, что почти втрое выше нормы. Есть незначительное ускорение в оборонном сегменте – 0.28 п.п vs нулевого эффекта в 2014-2019.
• Чистый экспорт внес негативный вклад на уровне 0.1 п.п, что лучше негативного вклада 0.3 п.п с 2014 по 2019. Это произошло за счет ускоряющегося импорта (минус 0.75 п.п) относительно темпов восстановления экспорта (плюс 0.68 п.п).

Таким образом, основной эффект в прирост ВВП в 3кв23 внесли потребительский спрос и работа на склад.

Сила потребительского спроса обусловлена снижением нормы сбережения до исторического минимума и накопленным сбережениями в период фискального и монетарного бешенства 2020-2021.

Однако, настоящим безумием является то, что потребление рекордно растет в условиях экстремального роста стоимости потребительских и ипотечных кредитов при снижающихся темпах роста доходов населения и при практически полном исчерпании накопленных избыточных сбережений 2020-2021.