Воскреснет ли рубль после мартовского обвала

Прогнозы курсов семи ведущих валют на каждый день апреля 2020 года.

Месяц назад автор этих строк посчитал вопрос «Обвалит ли российский рубль китайский коронавирус?» – настолько важным для инвесторов, что вынес его в заголовок своей предыдущей публикации. При этом в нашем материале было отмечено, что «очень многие факторы говорят о том, что рынку в марте для роста не будет хватать позитивных новостей». Вместе с тем в публикации выражалась надежда, что, если резкое падение нефти всё-таки произойдёт, то «вряд ли оно будет длительным и глубоким». Увы, реальность оказалась гораздо хуже этих опасений, опрокинув наши и так не слишком оптимистичные прогнозы, поскольку обвал на рынке нефти на самом деле оказался рекордно высоким за последние 33 года!

Как и следовало ожидать, вслед за нефтью спикировала вниз и российская валюта, упавшая за месяц к доллару США и евро, соответственно, на 13,82% и 14,01%.

Мартовская катастрофа на рынке нефти

Причиной головокружительного падения цен на глобальном нефтяном рынке стал развал соглашения по ограничению добычи между членами ОПЕК и присоединившимися к ним странами-нефтепроизводителями. Дело в том, что страны ОПЕК по инициативе Саудовской Аравии приняли рекомендацию утвердить на последней встрече альянса ОПЕК+ в Вене дополнительное сокращение добычи на 1,5 млн баррелей в сутки до конца 2020 года. Но на состоявшемся 6 марта т. г. заседании мониторингового комитета ОПЕК + глава Минэнерго РФ Александр Новак отказался поддержать инициативу Саудовской Аравии. Министр заявил, что Россия против нового сокращения, но готова сохранить квоты на нефтедобычу первого квартала 2020 года. В ответ Саудовская Аравия вышла из соглашения, что привело к тому, что с 1 апреля у участников сделки ОПЕК+ уже нет никаких обязательств сокращения нефтедобычи.

Вот как прокомментировал позицию России эксперт Фонда национальной энергетической безопасности Игорь Юшков в интервью Федеральному агентству новостей: «Страны ОПЕК, прежде всего, Саудовская Аравия, настаивали на том, что нужно снизить объёмы производства. У них бюджет верстается из расчёта больше, чем 70 долларов за баррель, а поэтому им цена нужна выше, чем та, которая установилась. Россия предлагала потерпеть период низких цен, который возник в начале 2020 года из-за коронавируса. Когда он пройдёт, то предполагается, что цены потребления нефти в Китае восстановятся. Тогда мы будем в коридоре 60–65 долларов за баррель».

По нашим расчётам, сделанным по данным Управления энергетической информации США (The U.S. Energy Information Administration), после развала соглашения ОПЕК + нефть марки Brent с 9 по 13 марта т. г. упала на 32,74%, а с 16 по 20 марта – ещё на 24,78%. В то время как до мартовского падения рекордным за весь период наблюдений с мая 1987 года считался обвал с 24 по 28 сентября 2001 года, когда за неделю цены на нефть спикировали на 20,67%. Для справки замечу, что во время кризиса 2008–2009 гг. самый крупный недельный обвал произошёл по итогам торгов с 22 по 26 декабря 2008, тогда нефть подешевела на 15,18%.

Развал сделки ОПЕК+ совпал с негативным влиянием сезонного фактора. Анализ сезонных колебаний цен на нефть за последние 20 лет говорит о том, что мартовские цены на углеводородное сырьё в этом месяце в среднем бывают на 2,84% ниже своего обычного ежемесячного уровня. В целом же за последние 20 лет сезонный фактор в марте в 69,8% случаях способствовал снижению, а в 30,2% случаях на рынке, напротив, наблюдался прямо противоположный тренд.

В результате за период с 25 февраля по 23 марта 2020 года цена на нефть марки Brent упала с 56,71 долл. до 23,30 долл. за баррель или на 55,81%!

Локальный максимум цены на нефть 56,71 долл. за баррель был 25 февраля, а 19 марта цена на нефть упала до 23,30 долл. за баррель, своего локального минимума.

Судя по графику на рис. 1, цены на нефть марки Brent в конце февраля колебались в пределах прогнозируемого интервала от нижней его границы, равной 51,34 долл. и до верхней границы 66,57 долл. за баррель, а к концу марта они уже прогнозировались в диапазоне от 14,26 и до 29,49 долл. за баррель. Заметим, что эти краткосрочные прогнозы цен на нефть построены с упреждением в один торговый день. На рис. 1 нижняя и верхняя границы интервального прогноза обозначены на графике красным цветом.

Рис. 1. Динамика цен на нефть марки Brent, в долл. за баррель

Источник: The U.S. Energy Information Administration

При этом регрессионный анализ ежедневной динамики курса нефти показывает, что её мартовский тренд может быть описан следующей формулой:

Y = 61,017 долл. -2,060 долл. * t

Где t – порядковый номер торгового дня, начиная с конца февраля т. г.=1.

Иначе говоря, с конца февраля и по конец марта цена на нефть марки Brent в среднем ежедневно снижалась на 2,060 долл. при расчётном начальном уровне 61,02 долл. за баррель. Таким образом на рынке нефти в прошлом месяце наблюдался устойчивый понижательный тренд. Причём, судя по коэффициенту детерминации, этот тренд оказался очень сильным, поскольку его уравнением объясняется 92,9% динамики цен на нефть.

На рис 1 приведены данные нефтяного рынка за период с 25 февраля по 23 марта, обнародованные Управлением энергетической информации США. Более актуальна опубликованная Яндексом статистика за последние 10 дней марта торгов по нефтяным фьючерсам на Московской бирже, которая также подтверждает резкое снижение спроса на углеводороды, так как цены на нефть за этот период упали на 10,9%.

На рис 2 приведены данные цен на фьючерсный контракт на нефть Brent за последние 10 дней торгов марта. При этом индекс силы тренда по фьючерсным ценам на нефть за этот период оказался равен -69,9 (индекс 100% — это максимально возможная сила повышательного тренда, а максимально возможная сила понижательного тренда -100%; индекс построен умножением на 100 коэффициента корреляции между ценами на нефть и хронологической последовательностью их торговли). Соответственно, величина корреляции между фьючерсными ценами на нефть за этот период с курсом доллара США оказалась равна -0,124, с евро = -0,201, с йеной = 0,103, с фунтом стерлингов = -0,321, со швейцарским франком = -0,056, с канадским долларом = -0,253, с австралийским долларом = -0,352. Поскольку величина корреляции не слишком высокая, то можно сделать вывод, что связь между падением цен на нефть и курсами валют в последние дни марта стала ослабевать. На наш взгляд, причина этого заключается в том, что кэрри трейдеры восприняли обвал цен на нефть как сигнал для бегства из российских активов, поскольку их потери от падения курса рубля превысили ожидаемую доходность по рублевым активам. В конце первой и во второй декаде марта это привело к резкому падению курса рубля, но к началу третьей декады ситуация несколько стабилизировалась, как из-за вмешательства ЦБ РФ, так и из-за снижения оттока иностранного капитала. По нашим расчётам, с 7 по 20 марта в росте курса американского доллара наблюдалось ускорение 7,4 к. в день, а вот после 20 марта и до конца месяца в росте валюты наблюдалось, наоборот, торможение= -26,2 к. в день, причём индекс силы растущего тренда упал с 84,0% до 26,0%. То есть растущий тренд из сильного стал очень слабым.

Рис. 2. Динамика цен на фьючерсные контракты на нефть марки Brent, в долл. за баррель

Источник: Московская биржа

Подорожает ли в апреле нефть

Вполне естественно сегодня всех волнует вопрос — насколько длительным будет падение цен на нефть? На наш взгляд, в первую очередь, это зависит от перспектив завершения пандемии коронавируса, центром которого сегодня стали Италия, Испания и США, в то время как в Китае число заболевших снижается. По всей видимости, в лучшем случае – если борьба с пандемией пойдёт по китайскому сценарию – с коронавирусом удастся справиться через 3– 4 месяца, а в худшем случае – к концу года, когда должна появиться прививка от этого заболевания.

Ещё одна возможность относительно быстро стабилизировать рынок нефти – возобновить сделку ОПЕК+. Этого не стоит исключать, поскольку по оценке экспертов каждый день срыва соглашения приносит громадные убытки всем производителям нефти. Во всяком случае по итогам встречи в Вене генеральный секретарь ОПЕК Мухаммед Баркиндо заявил, что организация продолжит утверждение нового соглашения о дополнительном сокращении добычи нефти.

Более длительная перспектива стабилизации цен – уход с рынка компаний с высокой себестоимостью добычи нефти. Согласно данным S&P Global Platts, уровень безубыточности добычи в США сланцевой нефти в настоящее время составляет 45 долл. за баррель, что существенно ниже, чем на американском шельфе и на континентальных месторождениях Аляски (65 долл. и 55 долл. соответственно).

Вместе с тем, согласно статистической модели Управления энергетической информации США, обвал цен скажется на американской добыче нефти лишь через полгода из-за снижения ввода в эксплуатацию новых скважин, так как при низких ценах эти работы не будут окупаться. В результате, согласно прогнозу этого американского ведомства, средняя добыча нефти в 2021 году упадёт с 13,0 млн до 12,3 млн баррелей в день. Причём случится это впервые после 2016 года, когда было заключено соглашение ОПЕК+. Это подтверждает точку зрения аналитиков, которые считают, что сделка оказалась выгодной не только саудитам, но и американскому сланцевому нефтебизнесу. В пользу этого говорит также тот факт, что во время телефонных переговоров президентов США и РФ 30 марта по инициативе Дональда Трампа, среди прочих проблем обсуждалось и бедственное положение в американском нефтяном секторе из-за резкого падения цен.

Если же по квотам на нефтедобычу участникам ОПЕК+ в апреле не удастся договориться, то, скорее всего, на рынке в апреле может произойти постепенное замедление падения цен и их стабилизация на низком уровне. Тем более, что и сезонный фактор в этом месяце может сыграть на понижение. По нашим оценкам на основе данных ежемесячных цен на нефть с начала 1999 и до марта 2020, сезонный фактор способствовал в апреле снижению в среднем на 2,84%. В целом же за последние 20 лет сезонный фактор в апреле 69,8% случаев приводил к снижению цен на нефть, а в 30,2% случаях, напротив, в этом месяце на рынке наблюдался противоположный тренд.

Влияние мартовского обвала нефти на курсы валют

Посмотрим, как понижательный тренд на рынке нефти в марте повлиял на динамику курсов семи ведущих валют. В период с 25 февраля по 23 марта величина корреляции между колебаниями цен на нефть и курсов доллара США, евро, йены, фунта стерлингов, швейцарского франка, канадского и австралийского доллара оказалась равна, соответственно, -0,951, -0,955, -0,943, -0,824, -0,957, -0,952 и -0,720. Заметим, что высокая отрицательная корреляция говорит о том, что обвал цен на нефть приводил к росту стоимости валют (ранее мы отмечали, что корреляционная зависимость курсов валют от динамики цен на нефтяные фьючерсы в последние 10 торговых дней марта снизилась).

Судя по таблице № 1, в целом за март наиболее высокие результаты были получены владельцами евро, поскольку доходность по этой валюте составила 16,30 %. А относительно худшие результаты у тех, кто сделал ставку на австралийский доллар, так как доходность по этой валюте оказалась равна 7,56 %.

В таблице 1 также представлены индексы силы краткосрочных и долгосрочных трендов на основе переведённых в проценты коэффициентов корреляции между курсами валют и хронологической последовательностью их торговли. При этом индекс краткосрочного тренда учитывает корреляцию между курсами валют и последовательностью пронумерованных по порядку дней торгов за последний месяц, а индекс долгосрочного тренда учитывает корреляцию между среднемесячными курсами валют и последовательностью пронумерованных по порядку последних 12 месяцев. Причём индекс 100% — это максимально возможная сила повышательного тренда, а максимально возможная сила понижательного тренда= -100%.

При этом наиболее низкий индекс силы краткосрочного тренда за последний месяц 71,49% у австралийского доллара. Соответственно, у доллара США в марте наиболее высокий индекс силы краткосрочного тренда – 92,57%. В целом по итогам марта средний индекс силы краткосрочного тренда по семи валютам оказался равен 84,4%, а по итогам февраля он находился на уровне 71,1%, то есть вырос на 13,30 процентных пункта.

Стоит также обратить внимание на то, что наиболее низкий индекс силы долгосрочного тренда по итогам последнего месяца продемонстрировал австралийский доллар, величина которого равнялась -50,98%. А вот наиболее высокий индекс силы долгосрочного тренда 47,23% был у швейцарского франка.

В целом по итогам минувшего месяца средний индекс силы долгосрочного тренда по семи валютам 20,0%, а по итогам февраля он находился на уровне -49,6%, то есть вырос на 69,6 процентных пункта. Таким образом, индексы силы долгосрочного тренда в силу специфики их расчёта менее чувствительны к колебаниям рынка по сравнению с аналогичными индексами краткосрочного тренда.

По итогам последнего месяца можно сделать вывод, что волатильность на валютном рынке резко выросла, так как средняя величина стандартного отклонения (в % доходности) оказалась равна 2,42%, а по итогам февраля она составила 0,89%, то есть подскочила на 1,53 процентных пункта. При этом наиболее низким стандартное отклонение по итогам последнего месяца оказалось у канадского доллара –1,89%, а самым высоким стандартным отклонением марта было у йены — 3,02%.

Таблица 1. Рыночная статистика доходности и риска по ведущим мировым валютам за март 2020 года.

Валюты	Доллар США	Евро	Йена	Фунт стерлингов	Швейцар- ский франк	Канад- ский доллар	Австралий- ский доллар
Доходность за последний месяц, в %	16,03	16,30	16,02	9,68	16,26	10,93	7,56
Краткосрочная сила тренда за последний месяц	92,57	88,77	83,43	75,32	87,52	91,62	71,49
Краткосрочная сила тренда за предпоследний месяц	81,54	56,33	64,90	82,54	68,91	88,31	55,10
Долгосрочная сила тренда за последний месяц	29,27	13,18	30,73	38,17	47,23	32,43	-50,98
Долгосрочная сила тренда за предпоследний месяц	-58,91	-89,41	-25,19	-35,36	-2,35	-39,43	-96,38
Стандартное отклонение за последний месяц, в %	2,53	2,61	3,02	2,28	2,70	1,89	1,90
Стандартное отклонение за предпоследний месяц, в %	0,81	1,02	1,20	0,80	1,02	0,66	0,70

Источник: расчёты автора по данным Банка России

Прогнозируемая доходность мировых валют на конец апреля 2020 года

Теперь давайте посмотрим, каким будут курсы ведущих мировых валют на конец апреля текущего года и по итогам каждого торгового дня этого месяца. Для прогнозирования ожидаемого роста или падения валюты воспользуемся статистической базой данных Центробанка РФ с начала 1999 года и до марта 2020 года о росте или снижении официального курса российской валюты по сравнению с предыдущим уровнем. При этом будем строить прогнозы с опережением в один, два, три торговых дня… и так далее вплоть до торгового дня конца месяца.

Для прогнозирования будем использовать статистику разницы между текущим и предыдущим курсами валют по каждому временному интервалу. Поскольку объём расчётов из-за такого подхода к прогнозированию резко возрастает, то для решения этой задачи будем применять язык программирования R. Заметим также, методика расчётов построена так, что прогнозируемый курс валюты должен с 95% уровнем надёжности оказаться в рамках нижней и верхней границ интервальных прогнозов. И есть риск 5%, что курс валюты выйдет за пределы интервальных прогнозов.

Сводная информация прогнозируемого курса семи валют на конец апреля т. г. в таблице 2. Согласно полученным интервальным прогнозам, доходность, например, доллара США в конце апреля (по сравнению с концом марта) может оказаться в диапазоне от -3,60% до 6,48%.

На наш взгляд, стоит обратить особое внимание на представленный в таблице 2 диапазон колебаний в доходности, характеризующий разницу между доходностью по верхней и нижней границам интервальных прогнозов. Фактически эту цифру можно считать прогнозируемой волатильностью каждой валюты по итогам прошлых торгов.

Согласно составленным интервальным прогнозам, наиболее низкий диапазон колебаний в доходности у доллара США –10,08%, а наиболее высокий диапазон колебаний в доходности ожидается у курса фунта стерлингов –12,54%.

Таблица 2. Ожидаемая доходность на конец апреля 2020 года.

Валюты	Доллар США	Евро	Йена	Фунт стерлингов	Швейцар- ский франк	Канадский доллар	Австралий- ский доллар
Точечный прогноз, в рублях	78,8511	86,8023	72,0182	95,1042	81,6816	56,1155	47,5657
Нижняя граница прогноза, в рублях	74,9334	82,2091	68,0923	89,1753	77,4081	53,2989	44,8349
Верхняя граница прогноза, в рублях	82,7687	91,3954	75,9440	101,0330	85,9551	58,9321	50,2964
Доходность по точечному прогнозу, в %	1,44	1,24	0,86	0,56	1,19	1,49	0,89
Доходность по нижней границе прогноза, в %	-3,60	-4,12	-4,64	-5,71	-4,10	-3,61	-4,90
Доходность по верхней границе прогноза, в %	6,48	6,60	6,36	6,83	6,49	6,58	6,68
Диапазон колебаний в доходности, в проц. пунктах	10,08	10,71	11,00	12,54	10,59	10,19	11,58

Источник: расчёты автора по данным Банка России

Прогнозы курса доллара США

Согласно нашему прогнозу в конце февраля, граница курса доллара США в конце марта т. г. не должна была быть ниже 64,1797 р., а верхняя граница – не выше 71,7372 р., в то время как фактически официальный курс американского доллара оказался равен 77,7325 р., то есть на 5,9953 р. превысил верхнюю границу прогноза. См. график на рис. 3 (методика расчётов предполагает в 95% случаях курс валюты в рамках нижней и верхней границ интервальных прогнозов и, соответственно, 5% риск выхода за рамки интервального прогноза – это по итогам марта и случилось по всем семи валютам).

В минувшем месяце на локальном максимуме 80,8815 р. курс доллара США находился 24.03.2020, а до локального минимума 66,0784 р. валюта падала 05.03.2020. На графике нижняя и верхняя границы интервального прогноза обозначены красным цветом.

Рис. 3. Колебания курса доллара США в рамках интервального прогноза, в рублях.

В течение марта курс доллара США вырос с 66,9909 р. до 77,7325 р, или на 16,03%. И регрессионный анализ ежедневной динамики курса доллара показывает, что его мартовский тренд может быть описан следующей формулой:

Y = 65,2475 р. + 0,8472 р. * t

Где t – порядковый номер торгового дня, начиная с первого торгового дня марта т. г.=1.

Иначе говоря, в течение марта т. г. курс доллара США в среднем ежедневно рос на 84,7 копеек. при расчётном исходном уровне 65,2475 рублей. Таким образом по этой валюте в прошлом месяце наблюдался повышательный тренд. Коэффициентом детерминации уравнения тренда объясняется 85,70% динамики курса валюты, то есть этот тренд был сильным.

Сохранится ли растущий тренд доллара США в апреле? Анализ динамики ежемесячных курсов валют за последние 20 лет свидетельствует, что сезонный фактор способствует в апреле снижению курса доллара в среднем на -1,46%. Причём в целом за весь исследуемый 20-летний период сезонный фактор в этом месяце 61,0% случаев приводил к снижению курса доллара США, а в 39,0 % случаях, напротив, в апреле на рынке наблюдался противоположный тренд.

Ряд других факторов тоже говорят против дальнейшего укрепления доллара США и других валют к рублю. На наш взгляд, если между участниками сделки ОПЕК+ в апреле не будет вновь достигнут консенсус, то даже в этом случае стоит ожидать стабилизации цен на нефть. Правда, на очень низком уровне, поскольку потенциал падения уже почти исчерпан. Одновременно с этим, по нашему мнению, в апреле может стабилизироваться рубль, поскольку его падение в марте было во многом обусловлено бегством из российских активов иностранных инвесторов.

По мере стабилизации отечественной валюты можно ожидать и возвращения на наш рынок иностранных инвесторов, заинтересованных в скупке подешевевших активов. И это в краткосрочной перспективе может способствовать укреплению рубля, в первую очередь, по отношению к тем валютам, которые в марте наиболее сильно выросли. Вероятность последнего варианта развития существенно вырастет, если Совет директоров Банка России решится поднять ключевую ставку с текущего уровня 6,0%, чего он не стал делать 20 марта т. г., поскольку посчитал «произошедшее ослабление рубля является временным проинфляционным фактором».

Теперь давайте посмотрим, каким будет, согласно интервальному прогнозу, курс доллара США на конец апреля т. г. и по итогам каждого торгового дня. Для прогнозирования роста или падения доллара США воспользуемся статистической базой данных за последние 20 лет. Точечный и интервальный прогнозы, рассчитанные с помощью языка программирования R, размещены в таблице № 3. Согласно точечному прогнозу, курс доллара на 30 апреля 2020 будет равен 78,9037 р., а в соответствии с более надёжным интервальным прогнозом нижняя граница курса доллара составит 74,5879 р., а верхняя – 83,2194 р.

В то время как 1 апреля 2020, согласно точечному прогнозу, курс доллара США будет равен 77,7597 р., а в соответствии с интервальным прогнозом нижняя граница курса доллара составит 77,0056 р., а верхняя – 78,5137 р. Легко заметить, что по мере роста прогнозируемого периода из-за роста неопределённости, а, следовательно, и повышения риска, существенно расширяется интервал прогноза. В частности, диапазон интервального прогноза для 1 апреля 2020 равен 1,5081 р., а для 30.04.2020 – 8.6315 р. Точечные и интервальные прогнозы курса доллара США и других шести валют размещены, соответственно, в таблицах 3–9.

Таблица 3. Прогноз курса доллара США на апрель 2020 года.

Дни торгов	Нижняя граница прогноза	Точечный прогноз	Верхняя граница прогноза
1 апр. 20	77,0056	77,7597	78,5137
02.апр.20	76,6756	77,7655	78,8553
03.апр.20	76,4609	77,8196	79,1782
04.апр.20	76,3112	77,8852	79,4592
07.апр.20	76,2053	77,9325	79,6597
08.апр.20	76,0532	77,9865	79,9198
09.апр.20	76,0138	78,1143	80,2148
10.апр.20	75,8269	78,1481	80,4693
11.апр.20	75,7145	78,2015	80,6884
14.апр.20	75,6149	78,2861	80,9572
15.апр.20	75,3582	78,2852	81,2122
16.апр.20	75,3526	78,3578	81,3629
17.апр.20	75,3050	78,4231	81,5411
18.апр.20	75,2139	78,4967	81,7794
21.апр.20	75,1745	78,5501	81,9257
22.апр.20	75,0132	78,5687	82,1241
23.апр.20	74,9847	78,6266	82,2684
24.апр.20	74,9763	78,7495	82,5227
25.апр.20	74,9334	78,8511	82,7687
28.апр.20	74,8168	78,9071	82,9974
29.апр.20	74,6811	78,8834	83,0856
30.апр.20	74,5879	78,9037	83,2194

Источник: расчёты автора по данным Банка России

Прогнозы курса евро

Судя по графику на рис. 4, курс евро в конце марта т. г. должен был находиться в диапазоне интервального прогноза с нижней границей 70,1835 р. и верхней – не выше 79,1412 р. Фактически же официальный курс евро оказался равен 85,7389 р., то есть на 6,5977 р. превысил верхнюю границу прогноза. Локального минимума 73,4178 р. валюта достигла 03.03.2020, а максимума 87,2669 р. – 20.03.2020.

Рис. 4. Колебания курса евро в рамках интервального прогноза, в рублях.

В течение марта т. г. курс евро вырос с 73,7235 р. до 85,7389 р. или на 16,3%. Регрессионный анализ ежедневной динамики курса евро показывает, что его мартовский тренд может быть описан следующей формулой:

Y = 73,8513 р. + 0,7642 р. * t

Где t – порядковый номер торгового дня, начиная с первого торгового дня марта т. г.=1.

Иначе говоря, в течение марта т. г. курс евро в среднем ежедневно рос на 76,4 к. при расчётном исходном уровне 73,85 р. Таким образом по этой валюте в прошлом месяце наблюдался повышательный тренд. И коэффициентом детерминации уравнения тренда объясняется 78,8% динамики курса валюты, то есть этот тренд был сильным.

Каким будет тренд евро в апреле? В пользу возможного некоторого снижения говорит сезонный фактор. Так, анализ динамики ежемесячных курсов валют за последние 20 лет говорит о том, что в апреле сезонный фактор способствует снижению курса евро среднем на -1,10%. Причём в целом за весь исследуемый 20-летний период сезонный фактор в апреле в 52,9% случаях приводил к снижению курса евро, а в 47,1% случаях, напротив, в этом месяце наблюдался противоположный тренд. По нашему мнению, также весьма вероятен сценарий стабилизации рубля к евро благодаря благоприятным факторам для российской валюты (постепенная стабилизация цен на нефть, возврат на российский рынок иностранных инвесторов, заинтересованных в скупке подешевевших активов и т. д.).

Каким же будет, согласно интервальным прогнозам, курс евро 30 апреля 2020 и итогам каждого торгового дня апреля. Прогнозы, рассчитанные с помощью языка программирования R, размещены в таблице 4. Согласно точечному прогнозу, курс евро на 30.04.2020 будет равен 86,9552 р. В соответствии с более надёжным интервальным прогнозом на эту же дату нижняя граница курса евро будет равна 81,8024 р., верхняя – 92,1079 р.

А на 01.04.2020, согласно точечному прогнозу, курс евро будет равен 85,8027 р., а в соответствии с интервальным прогнозом нижняя граница курса евро составит 84,9216 руб., а верхняя – 86,6838 р. И по мере роста прогнозируемого периода из-за увеличения неопределённости и повышения риска, существенно расширяется интервал прогноза. Так, диапазон интервального прогноза (разница между верхней и нижней его границей) для 01.04.2020 равен 1,7622 р., а для 30.04.2020 – 10,3055 р.

Таблица 4. Прогноз курса евро на апрель 2020 года.

Дни торгов	Нижняя граница прогноза	Точечный прогноз	Верхняя граница прогноза
01.апр.20	84,9216	85,8027	86,6838
02.апр.20	84,5597	85,8344	87,1090
03.апр.20	84,3025	85,8908	87,4790
04.апр.20	84,2073	85,9714	87,7355
07.апр.20	84,0383	86,0652	88,0921
08.апр.20	83,7862	86,0504	88,3145
09.апр.20	83,5642	86,1387	88,7132
10.апр.20	83,4822	86,2013	88,9204
11.апр.20	83,3716	86,3019	89,2322
14.апр.20	83,2628	86,3730	89,4831
15.апр.20	83,0634	86,3733	89,6831
16.апр.20	82,8504	86,3479	89,8454
17.апр.20	82,8673	86,4708	90,0742
18.апр.20	82,7854	86,4913	90,1972
21.апр.20	82,5537	86,4493	90,3449
22.апр.20	82,5628	86,6381	90,7134
23.апр.20	82,3420	86,6709	90,9998
24.апр.20	82,1994	86,7110	91,2225
25.апр.20	82,2091	86,8023	91,3954
28.апр.20	82,1713	86,9281	91,6849
29.апр.20	82,0556	86,9569	91,8581
30.апр.20	81,8024	86,9552	92,1079

Источник: расчёты автора по данным Банка России

Прогнозы курса йены

Судя по графику на рис. 5, курс курса йены в конце марта т. г. должен был находиться в диапазоне интервального прогноза с нижней границей 58,2166 р. и верхней границей не выше 65,9234 р., а фактически официальный курс йены оказался 71,4027 р., то есть выше прогноза на 5,4793 р. Курс йены в течение марта колебался от минимума 61,2922 р. 03.03.2020 до локального максимума 73,5453 р. – 20.03.2020.

Рис. 5. Колебания курса йены в рамках интервального прогноза, в рублях.

В течение марта т. г. курс йены вырос с 61,5414 р. до 71,4027 р. или на 16,02%. Регрессионный анализ ежедневной динамики курса йены показывает, что его мартовский тренд может быть описан следующей формулой:

Y = 62,1486 р. + 0,6275 р. * t

Где t – порядковый номер торгового дня, начиная с первого торгового дня марта т. г.=1.

Согласно уравнению, в течение марта т. г. курс йены в среднем ежедневно рос на 62,8 к. при расчётном исходном уровне 62,15 р. Таким образом, согласно нашей формуле, по йене в прошлом месяце наблюдался повышательный тренд. Коэффициентом детерминации объясняется 69,6% всей динамики курса валюты, то есть по силе тренд можно назвать средним.

Какой будет тренд йены в апреле? В пользу возможного некоторого снижения говорит сезонный фактор. Так, анализ динамики ежемесячных курсов валюты за последние 20 лет свидетельствует снижение на -2,22% из-за сезонного фактора в апреле. Причём в целом за весь 20-летний период сезонность в апреле в 52,5% случаях приводила к падению курса йены, а в 47,5% – противоположный тренд. Вместе с тем, по нашему мнению, вполне вероятен сценарий стабилизации рубля к йене в связи благоприятными факторами для российской валюты (постепенная стабилизация цен на нефть, возврат на российский рынок иностранных инвесторов, заинтересованных в скупке подешевевших активов и т. д.).

Попробуем смоделировать курс йены 30 апреля 2020, а также по итогам каждого торгового дня этого месяца. Прогнозы, составленные с помощью языка R, размещены в таблице 5. И, согласно точечному прогнозу, курс йены на 30 апреля 2020 будет равен 72,1779 р. В соответствии с интервальным прогнозом на эту же дату нижняя граница курса йены составит 67,8155 р., а верхняя – 76,5403 р.

01.04.2020, согласно точечному прогнозу, курс йены будет равен 71,4614 р., а, по интервальным прогнозам, нижняя граница курса йены будет равна 70,5779 р., верхняя – 72,3449 р. И по мере роста прогнозируемого периода можно заметить в связи с ростом неопределённости, и, как следствие, повышением риска, существенно расширяется интервал прогноза. Так, диапазон интервального прогноза (разница между верхней и нижней его границей) для 01.04.2020 равен 1,7670 р., а для 30 апреля 2020 – 8.7248 р.

Таблица 5. Прогноз курса йены на апрель 2020 года.

Дни торгов	Нижняя граница прогноза	Точечный прогноз	Верхняя граница прогноза
01.апр.20	70,5779	71,4614	72,3449
02.апр.20	70,2790	71,4859	72,6927
03.апр.20	70,0135	71,5464	73,0792
04.апр.20	69,8248	71,5344	73,2440
07.апр.20	69,6610	71,5950	73,5289
08.апр.20	69,5091	71,6306	73,7520
09.апр.20	69,3794	71,7091	74,0388
10.апр.20	69,2631	71,7466	74,2301
11.апр.20	69,1246	71,7705	74,4164
14.апр.20	69,0736	71,8304	74,5872
15.апр.20	68,8862	71,8841	74,8820
16.апр.20	68,7729	71,8836	74,9942
17.апр.20	68,6512	71,8727	75,0941
18.апр.20	68,5413	71,9610	75,3807
21.апр.20	68,4820	71,9796	75,4771
22.апр.20	68,3428	71,9347	75,5266
23.апр.20	68,1685	71,9260	75,6835
24.апр.20	68,0982	71,9466	75,7949
25.апр.20	68,0923	72,0182	75,9440
28.апр.20	67,9867	72,0327	76,0786
29.апр.20	67,9148	72,1610	76,4071
30.апр.20	67,8155	72,1779	76,5403

Источник: расчёты автора по данным Банка России

Прогнозы курса фунта стерлингов

Согласно графику на рис. 6, курс фунта стерлингов в конце марта т. г. должен быть в диапазоне интервального прогноза с нижней границей 80.7786 р. и не выше 92,2907 р., а фактический официальный курс этой валюты оказался 94,5771 р., то есть выше прогноза на 2,2864 р. Курс 94,7329 р. – это локальный максимум фунта стерлингов 13.03.2020, а 84,5011 р. – минимальное падение 05.03.2020.

Рис. 6. Колебания курса фунта стерлингов в рамках интервального прогноза, в рублях.

В течение марта т. г. курс фунта стерлингов вырос с 86,2307 р. до 94,5771 р. или на 9,68%. Регрессионный анализ ежедневной динамики курса фунта показывает, что его тренд за минувший месяц может быть описан следующей формулой:

Y = 86,1332 р. + 0,4773 р. * t

Где t – порядковый номер торгового дня, начиная с первого торгового дня марта т. г.=1.

Таким образом, можно сделать вывод, что в течение марта т. г. курс фунта стерлингов в среднем ежедневно рос на 47,7 к. при расчётном исходном уровне 86.13 р. Таким образом, согласно нашей формуле, по фунту в прошлом месяце наблюдался повышательный тренд. Коэффициентом детерминации уравнения тренда объясняется 56,7% динамики курса валюты, то есть силу тренда можно считать средней.

Сохранится ли этот тренд в апреле? В пользу возможного некоторого падения говорит сезонный фактор. Так, динамика валюты за последние 20 лет говорит о снижении курса фунта в среднем на -0,97% под воздействием сезонного фактора. И в целом за весь исследуемый 20-летний период в апреле в 63,6% случаях курс британской валюты снижался из-за сезонности, а в 36,4% случаях наблюдался противоположный тренд. По нашему мнению, более вероятен сценарий стабилизации рубля к фунту из-за благоприятных факторов для российской валюты (постепенной стабилизации цен на нефть, возврата на российский рынок иностранных инвесторов, заинтересованных в скупке подешевевших активов и т. д.).

Итак, каким будет курс британского фунта 30 апреля 2020. Согласно точечному прогнозу, курс фунта стерлингов будет равен 94,8770 р., в соответствии с интервальным прогнозом нижняя граница составит 87,8804 р., а верхняя – 101,8735 р. Интервал прогноза существенно расширяется по мере роста неопределённости и повышения риска. Так, диапазон интервального прогноза (разница между верхней и нижней его границей) для 1 апреля 2020 равен 2,2131 р., а для 30 апреля 2020 – 13.9931 р.

Таблица 6. Прогноз курса фунта стерлингов на апрель 2020 года.

Дни торгов	Нижняя граница прогноза	Точечный прогноз	Верхняя граница прогноза
01.апр.20	93,5038	94,6104	95,7169
02.апр.20	92,9464	94,6261	96,3058
03.апр.20	92,6405	94,6808	96,7211
04.апр.20	92,2897	94,6596	97,0295
07.апр.20	92,0162	94,6743	97,3323
08.апр.20	91,8256	94,7314	97,6371
09.апр.20	91,5734	94,8095	98,0456
10.апр.20	91,3148	94,7878	98,2607
11.апр.20	91,1431	94,8477	98,5523
14.апр.20	90,9156	94,8750	98,8343
15.апр.20	90,7302	94,9558	99,1813
16.апр.20	90,4786	94,8542	99,2297
17.апр.20	90,4198	94,8499	99,2799
18.апр.20	90,1033	94,8736	99,6438
21.апр.20	89,9288	94,8659	99,8029
22.апр.20	89,6019	94,7653	99,9287
23.апр.20	89,5476	94,9145	100,2813
24.апр.20	89,3256	95,0062	100,6868
25.апр.20	89,1753	95,1042	101,0330
28.апр.20	88,7646	95,0675	101,3703
29.апр.20	88,1551	94,8365	101,5178
30.апр.20	87,8804	94,8770	101,8735

Источник: расчёты автора по данным Банка России

Прогнозы курса швейцарского франка

Судя по графику на рис. 7, курс швейцарского франка в конце марта 2020 года должен находиться в интервале от 66,1041 р. и не выше 74,2601 р. Ну, а фактически официальный курс этой валюты оказался 80,7191 руб., а это на 6.459 р. выше прогноза. В течение последнего месяца локального максимума 82,50 р. курс франка достиг 20.03.2020, а к локальному минимуму 68,8258 р. валюта падала 03.03.2020.

Рис. 7. Колебания курса швейцарского франка в рамках интервального прогноза, в рублях.

В течение марта т. г. курс швейцарского франка вырос с 69,4278 р. до 80,7191 р. или на 16,26%. При этом регрессионный анализ ежедневной динамики курса франка показывает, что его тренд за минувший месяц может быть описан следующей формулой:

Y = 69,5234 р. + 0,7385 р. * t

Где t – порядковый номер торгового дня, начиная с первого торгового дня марта т. г.=1.

Получается, что в течение марта т. г. курс швейцарского франка в среднем ежедневно рос на 73,9 копеек. при расчётном исходном уровне 69,5 рублей. Таким образом по этой валюте в прошлом месяце наблюдался повышательный тренд. И коэффициентом детерминации уравнения тренда объяснялось 76,6% динамики курса валюты, значит тренд был достаточно сильным.

Сохранится ли этот тренд в апреле? В пользу возможного некоторого падения говорит сезонный фактор. Так, рыночные данные за последние 20 лет свидетельствуют в среднем снижение курса франка на 1,41% в этом месяце из-за сезонного фактора. В целом за весь исследуемый период этот фактор в апреле в 55,6% случаях приводил к снижению франка, а в 44,4% случаях –к повышению. Вместе с тем, по нашему мнению, вполне вероятен сценарий стабилизации рубля к франку по причине благоприятных факторов для российской валюты (постепенной стабилизации цен на нефть, возврата на российский рынок иностранных инвесторов, заинтересованных в скупке подешевевших активов и т. д.).

Предположим каким будет курс швейцарского франка 30 апреля 2020. По точечному прогнозу, курс швейцарского франка будет 81,7090 р., а, согласно интервальному прогнозу, нижняя граница курса франка составит 76,9829 р., а верхняя – 86,4351 р. И с повышением риска из-за роста неопределённости интервал прогноза может увеличиться. Так, диапазон интервального прогноза (разница между верхней и нижней его границей) для 1 апреля 2020 будет 1,6842 р., а для 30 апреля 2020 – 9.4522 р.

Таблица 7. Прогноз курса швейцарского франка на апрель 2020 года.

Дни торгов	Нижняя граница прогноза	Точечный прогноз	Верхняя граница прогноза
01.апр.20	79,9426	80,7847	81,6268
02.апр.20	79,5728	80,7557	81,9386
03.апр.20	79,3760	80,8287	82,2813
04.апр.20	79,2238	80,8831	82,5424
07.апр.20	79,0840	80,9754	82,8667
08.апр.20	78,8998	81,0494	83,1989
09.апр.20	78,7032	81,1102	83,5171
10.апр.20	78,6405	81,1596	83,6787
11.апр.20	78,4759	81,1445	83,8131
14.апр.20	78,3464	81,1972	84,0479
15.апр.20	78,1860	81,2574	84,3287
16.апр.20	78,0816	81,3039	84,5261
17.апр.20	77,9269	81,3346	84,7422
18.апр.20	77,8970	81,3765	84,8560
21.апр.20	77,7410	81,3484	84,9558
22.апр.20	77,7001	81,4788	85,2575
23.апр.20	77,6252	81,5605	85,4958
24.апр.20	77,5630	81,6235	85,6840
25.апр.20	77,4081	81,6816	85,9551
28.апр.20	77,2385	81,6026	85,9666
29.апр.20	77,1268	81,6641	86,2014
30.апр.20	76,9829	81,7090	86,4351

Источник: расчеты автора по данным Банка России

Прогнозы курса канадского доллара

По графику на рис. 8, курс канадского доллара в конце марта т. г. должен находиться в интервальных границах от 47,8379 р. и до 53,3259 р. А фактический официальный курс этой валюты оказался равен 55,2941 р., что на 1.9682 р. выше прогноза. Локальный минимум месяца 49,381 р. канадский доллар зафиксировал 06.03.2020, а курс 55,9695 р. стал максимумом 24 марта 2020 года.

Рис. 8. Колебания курса канадского доллара в рамках интервального прогноза, в рублях.

В течение марта т. г. курс канадского доллара вырос с 49,8481 р. до 55,2941 р. или на 10,93%. А регрессионный анализ ежедневной динамики курса доллара показывает, что его тренд за минувший месяц может быть описан следующей формулой:

Y = 49,3451 р. + 0,3627 р. * t

Где t – порядковый номер торгового дня, начиная с первого торгового дня марта т. г.=1.

Таким образом в течение марта т. г. курс канадского доллара в среднем ежедневно рос на 36,3 к. при расчётном уровне 49,3451 р. Следовательно, по этой валюте в прошлом месяце наблюдался повышательный тренд. При этом коэффициентом детерминации уравнения тренда объясняется 83,9% динамики курса валюты, значит тренд был сильным.

Сохранится ли этот тренд в апреле? В пользу возможного некоторого падения говорит сезонный фактор. Так, рыночная статистика за последние 20 лет говорит о том, что курс канадского доллара в этом месяце под воздействием сезонного фактора в среднем был на 1,3%. ниже. А в целом за 20-летний период сезонность в апреле в 56,4% случаях приводила к падению курса канадского доллара, а в 43,6 % случаях – к росту. По нашему мнению, весьма вероятен сценарий стабилизации рубля к канадскому доллару благодаря позитивным факторам для российской валюты (постепенной стабилизации цен на нефть, возврата на российский рынок иностранных инвесторов, заинтересованных в скупке подешевевших активов и т. д.).

Так каким будет курс канадского доллара 30 апреля 2020 года? Согласно точечному прогнозу, курс канадского доллара будет равен 56,1390 р., а в соответствии с интервальным прогнозом нижняя граница курса доллара составит 53,0438 р., а верхняя – 59,2341 р. Повышение риска из-за роста неопределённости может существенно увеличить интервал прогноза. Так, диапазон интервального прогноза (разница между верхней и нижней его границей) для 1 апреля 2020 равен 1,0692 р., а для 30 апреля 2020 – 6.1903 р.

Таблица 8. Прогноз курса канадского доллара на апрель 2020 года.

Дни торгов	Нижняя граница прогноза	Точечный прогноз	Верхняя граница прогноза
01.апр.20	54,7803	55,3149	55,8495
02.апр.20	54,5927	55,3532	56,1137
03.апр.20	54,4626	55,3896	56,3166
04.апр.20	54,3494	55,4116	56,4738
07.апр.20	54,2260	55,4527	56,6794
08.апр.20	54,0994	55,4545	56,8095
09.апр.20	54,0206	55,5250	57,0293
10.апр.20	53,9371	55,5675	57,1979
11.апр.20	53,8475	55,6019	57,3562
14.апр.20	53,7574	55,6382	57,5189
15.апр.20	53,6488	55,6529	57,6570
16.апр.20	53,5157	55,6415	57,7673
17.апр.20	53,4905	55,7599	58,0293
18.апр.20	53,4775	55,8307	58,1839
21.апр.20	53,4359	55,8715	58,3070
22.апр.20	53,4156	55,9568	58,4979
23.апр.20	53,3518	55,9819	58,6120
24.апр.20	53,3001	56,0424	58,7846
25.апр.20	53,2989	56,1155	58,9321
28.апр.20	53,2146	56,1340	59,0534
29.апр.20	53,1339	56,1225	59,1111
30.апр.20	53,0438	56,1390	59,2341

Источник: расчёты автора по данным Банка России

Прогнозы курса австралийского доллара

Судя по графику на рис. 9, курс австралийского доллара в конце марта т. г. должен был находиться в диапазоне интервального прогноза с нижней границей, равной 41,512 р. и верхней – не выше 46,8768 р., а фактический официальный курс этой валюты оказался равен 47,1448 р., то есть примерно на 0,2680 р. выше прогноза. При этом за последний месяц курс австралийского доллара 03.03.2020 упал до локального минимума 43,5373 р., а уже 13.03.2020 достиг локального максимума 47,7773 р. На графике нижняя и верхняя границы интервального прогноза обозначены красным цветом.

Рис. 9. Колебания курса австралийского доллара в рамках интервального прогноза, в рублях.

В течение марта т. г. курс австралийского доллара вырос с 43,8321 р. до 47,1448 р. или на 7,56%. Регрессионный анализ ежедневной динамики курса доллара показывает, что его тренд за минувший месяц может быть описан следующей формулой:

Y = 44,0836 р. + 0,1737 р. * t

Где t – порядковый номер торгового дня, начиная с первого торгового дня марта т. г.=1.

Следовательно, в течение марта т. г. курс австралийского доллара в среднем ежедневно рос на 17,4 копейки при расчётном исходном уровне 44,08 рубля. Таким образом по этой валюте в прошлом месяце наблюдался повышательный тренд. Причём коэффициентом детерминации по тренду австралийского доллара объясняется 51,1% динамики курса, то есть сила тренда оказалась средней.

Сохранится ли этот тренд в апреле? В пользу возможного небольшого падения говорит сезонный фактор. Так, рыночная статистика за последние 20 лет говорит о том, что курс австралийского доллара в этом месяце под воздействием сезонного фактора в среднем обычно был на -0,4 ниже. Причём в целом за 20-летний период сезонный фактор в этом месяце в 56,4% случаях способствовал снижению курса австралийского доллара, а в 43,6% случаях – повышению. По нашему мнению, гораздо более вероятен сценарий стабилизации рубля к австралийскому доллару из-за благоприятных факторов для российской валюты (постепенная стабилизация цен на нефть, возврат на российский рынок иностранных инвесторов, заинтересованных в скупке подешевевших активов и т. д.).

Теперь давайте посмотрим, каким будет курс австралийского доллара 30 апреля 2020 года. Согласно точечному прогнозу, курс австралийского доллара будет равен 47,6323 р., в соответствии с интервальным прогнозом курс доллара составит от 44,5842 р. и до 50,6804 р. И по мере роста прогнозируемого периода из-за роста неопределённости, а, следовательно, и повышения риска, существенно расширяется интервал прогноза. Так, диапазон интервального прогноза (разница между верхней и нижней его границей) для 1 апреля 2020 составит 1,0498 р., а для 30 апреля 2020 – 6.0962 р.

Таблица 9. Прогноз курса австралийского доллара на апрель 2020 года.

Дни торгов	Нижняя граница прогноза	Точечный прогноз	Верхняя граница прогноза
01.апр.20	46,6231	47,1480	47,6729
02.апр.20	46,3708	47,1361	47,9013
03.апр.20	46,2163	47,1387	48,0611
04.апр.20	46,1123	47,2080	48,3036
07.апр.20	46,0072	47,2151	48,4229
08.апр.20	45,9394	47,2189	48,4984
09.апр.20	45,8389	47,2588	48,6786
10.апр.20	45,6685	47,2794	48,8903
11.апр.20	45,6155	47,3298	49,0441
14.апр.20	45,5201	47,3562	49,1923
15.апр.20	45,4345	47,3765	49,3184
16.апр.20	45,3478	47,4042	49,4605
17.апр.20	45,3528	47,4634	49,5740
18.апр.20	45,3232	47,5098	49,6963
21.апр.20	45,2052	47,5344	49,8635
22.апр.20	45,1335	47,5808	50,0280
23.апр.20	45,0769	47,6145	50,1520
24.апр.20	44,9440	47,5852	50,2263
25.апр.20	44,8349	47,5657	50,2964
28.апр.20	44,7251	47,5702	50,4152
29.апр.20	44,6353	47,5717	50,5080
30.апр.20	44,5842	47,6323	50,6804

Источник: расчёты автора по данным Банка России