Fitch подтвердило рейтинги ФГУП «Почта России» на уровне «BBB-», прогноз «Позитивный»

Fitch Ratings подтвердило долгосрочные рейтинги дефолта эмитента («РДЭ») ФГУП «Почта России» в иностранной и национальной валюте на уровне «BBB-» и краткосрочный РДЭ в иностранной валюте «F3». Прогноз по рейтингам – «Позитивный». Рейтинг приоритетного необеспеченного долга ФГУП «Почта России» также подтвержден на уровне «BBB-».

Fitch рассматривает ФГУП «Почта России» как компанию, кредитно-связанную с Российской Федерацией («BBB-»/прогноз «Позитивный»), и его рейтинги находятся на одном уровне с суверенными. Это поддерживается 100-процентной госсобственностью в ФГУП «Почта России», строгим надзором со стороны государства, особым юридическим статусом предприятия, высокой стратегической значимостью компании и, в меньшей степени, интеграцией с российской бюджетной системой. Тесные связи с государством являются ключевым рейтинговым фактором, что, по мнению Fitch, предполагает высокую вероятность поддержки в случае необходимости.

КЛЮЧЕВЫЕ РЕЙТИНГОВЫЕ ФАКТОРЫ

Юридический статус: оценка «более сильный уровень»

ФГУП «Почта России» – национальный почтовый оператор, предоставляющий как регулируемые, так и нерегулируемые услуги. Компания имеет статус федерального государственного унитарного предприятия («ФГУП»), что влечет сильные юридические связи с Российской Федерацией, и включена в ряд перечней связанных с государством структур, выполняющих важнейшие социальные функции. Такой юридический статус налагает на компанию жесткие ограничения. Любые существенные изменения в юридическом статусе компании требуют принятия указа президента или специального закона. Кроме того, ФГУП «Почта России» имеет статус естественной монополии, т. е. на нее распространяется государственное регулирование и контроль.

Fitch ожидает, что организационная форма ФГУП «Почта Россия» будет изменена на акционерную компанию со 100-процентным государственным участием в 2018-2019 гг. Мы рассматриваем такое изменение как необходимый шаг на пути повышения операционной эффективности, не влияющий на сильные связи с государством, так как мы не ожидаем уменьшения доли в госсобственности в среднесрочной перспективе. Уменьшение доли государства в ФГУП «Почта России» ниже контрольной негативно повлияло бы на рейтинги, указывая на ослабление значимости компании и, как следствие, связей с государством.

Стратегическая значимость: оценка «более сильный уровень»

ФГУП «Почта России» предоставляет ключевые общественные услуги, такие как универсальные почтовые услуги и денежные переводы через свою обширную сеть почтовых отделений. Имея около 42 000 почтовых отделений по всей стране, ФГУП «Почта России» зачастую является единственной государственной компанией с постоянным присутствием в отдаленных регионах России. Компания осуществляет очень важную функцию обеспечения связанности обширных территорий России, предоставляя доступ к почте, печатным СМИ. Компания также доставляет 30%-40% социальных выплат пожилому населению (в основном, государственные пенсии), значительная часть которого относится к социально незащищенной категории граждан. В компании работает более 300 000 человек, что делает ее одним из крупнейших работодателей в стране.

Контроль: оценка «более сильный уровень»

Государство осуществляет полный контроль над деятельностью ФГУП «Почта России», включая одобрение стратегии, назначение генерального директора и проведение аудита деятельности. Бюджет и заимствования компании, а также все крупные сделки свыше 5 млн. руб. (около 90 тыс. долл.) должны утверждаться Министерством связи и массовых коммуникаций РФ. Помимо статуса естественной монополии ФГУП «Почта России» имеет статус стратегически значимого предприятия, и поэтому его деятельность, а также сделки по продаже активов и сделки с имуществом подлежат строгому государственному контролю.

Интеграция: оценка «средний уровень»

Fitch рассматривает интеграцию компании в общий госсектор как умеренную. Отчетность компании не консолидируется в бюджет правительства, и ее долг не консолидируется с государственным долгом. C 2015 г. ФГУП «Почта России» не получало каких-либо существенных субсидий в отношении убыточных услуг. Эта деятельность перекрестно субсидируется за счет прибыльных сегментов бизнеса ФГУП «Почта России». Вместе с тем компания имеет историю получения непрямой поддержки от государства.

В последние годы государственные органы утверждали индексацию тарифов по регулируемым услугам ФГУП «Почта России» выше инфляции: среднее увеличение тарифов на 9,7% в 2016 г. и на 13,5% в 2017 г., что существенно выше ИПЦ на уровне 5,4% и 3,5% (прогноз Fitch), соответственно. По мнению агентства, это представляет собой форму нецелевой квазисубсидии в размере 3 млрд. руб. в 2017 г. в регулируемом сегменте. Эти средства финансируют социальную функцию компании и обеспечивают дополнительный денежный поток для программы модернизации.

Интеграция ФГУП «Почта России» с государством также проявляется в форме значительных финансовых потоков между ними. Также около 30% выручки компании приходится на государственный сектор. ФГУП «Почта России» осуществляет обработку социальных выплат: около 33% пенсий для 14,5 млн. человек доставляются через сеть компании. Соответственно ФГУП «Почта России» регулярно получает трансферты из Пенсионного фонда России и оплату за данную услугу, на которую приходится 20% выручки компании. ФГУП «Почта России» также предоставляет услуги государственным органам (11% выручки), например, Федеральной налоговой службе, Министерству обороны, ЦОДД и т. д.

Кроме того, ФГУП «Почта России» получает около 20% своего фондирования из квазигосударственных источников. Так, ВЭБ (государственный банк развития) приобрел долгосрочные инфраструктурные облигации ФГУП «Почта России» (3 млрд. руб. в декабре 2015 г.), в июне 2016 г. правительство приняло решение об участии Фонда развития Дальнего Востока в финансировании строительства логистического центра ФГУП «Почта России» в размере 1,8 млрд. руб., а находящийся в госсобственности Связь-Банк обеспечил 12% фондирования ФГУП «Почта России» по состоянию на 30 сентября 2017 г.

Улучшение операционных показателей

Согласно российской отчетности, суммарная выручка ФГУП «Почта России» выросла на 10,7% в 2016 г. после увеличения на 6,1% в 2015 г. Эта тенденция обусловлена ростом в сегменте доставки посылок (рост выручки на 36,1% к предыдущему году), поскольку осуществленные ранее инвестиции в инфраструктуру и введение новых услуг позволили ФГУП «Почта России» извлечь выгоду из роста популярности интернет-покупок в России. Позитивный вклад в рост выручки также внесла розничная торговля (рост на 13,9% к предыдущему году). Компания стабилизировала негативный тренд последних лет по выручке от письменной корреспонденции, которая увеличилась на 5,3% к предыдущему году за счет индексации тарифов.

Долг и ликвидность

Fitch ожидает увеличения долга ФГУП «Почта России» до 56 млрд. руб. к концу 2018 г., поскольку как минимум половина капиталовложений в модернизацию будет финансироваться за счет заимствований. Структура долга ФГУП «Почта России» является устойчивой, и в ней доминируют долгосрочные внутренние облигации, на которые приходится 80% всего долга компании. За 9 мес. 2017 г. долг ФГУП «Почта России» увеличился с 34 млрд. руб. до 47,8 млрд. руб. Это было обусловлено размещением 10-летних облигаций на сумму 15 млрд. руб. По состоянию на ноябрь 2017 г. потребности ФГУП «Почта России» в рефинансировании на 2018 г. были управляемыми в размере 5,4 млрд. руб. (11% от существующего долга).

Запас ликвидности у ФГУП «Почта России» на 30 сентября 2017 г. был хорошим: денежные средства и эквиваленты составляли 16,9 млрд. руб., что полностью покрывает долг к погашению в 2017-2020 гг. Денежные средства размещены в основном в государственных банках. Доступ компании к фондированию является комфортным за счет наличия безотзывных кредитных линий на сумму 13 млрд. руб. и невыбранного лимита по программе выпуска облигаций компании на сумму 44 млрд. руб. Это снижает краткосрочный и среднесрочный риск рефинансирования.

ФАКТОРЫ, КОТОРЫЕ МОГУТ ВЛИЯТЬ НА РЕЙТИНГИ В БУДУЩЕМ

Изменение рейтинга и прогноза по рейтингу ФГУП «Почта России», вероятно, будет отражать изменение суверенных рейтингов.

Негативное влияние на рейтинги могут оказать ослабление связей с государством в результате изменения правового статуса и последующего существенного сокращения государственного участия в компании или недостаточная финансовая поддержка в случае существенного ухудшения финансовой устойчивости ФГУП «Почта России».