На публичный рынок заимствований возвращаются рисковые заемщики

По данным Cbonds, объем размещенных корпоративных рублевых облигаций в июне составил 160 млрд руб., а по итогам второго квартала эмитенты привлекли на публичном долговом рынке почти 615 млрд руб. Этот результат в полтора раза выше показателя аналогичного периода 2015 года (431 млрд руб.).

Сохранение высокой активности эмитентов обусловлено несколькими причинами. Восстановление цен на нефть (в июне они достигали отметки $50 за баррель) способствовало укреплению российской валюты. Курс доллара на российском рынке почти весь июнь держался вблизи минимальных значений с ноября 2015 года. Жесткая монетарная политика ЦБ, не спешившего с понижением ключевой ставки, способствовала снижению инфляции. Кроме того, по словам директора департамента рынков долгового капитала Росбанка Антона Кирюхина, причинами являются и растущий профицит ликвидности в банковской системе, высокая ликвидность у крупных НПФ, а также продолжение цикла снижения рыночных ставок.

Такая ситуация способствовала тому, что на рынок все чаще стали выходить эмитенты второго и третьего эшелонов. По словам начальника отдела операций с долговыми ценными бумагами банка "Зенит" Олега Морозова, раньше они имели мало шансов разместиться на привлекательных для себя условиях. При этом, как отмечает управляющий по исследованиям и аналитике Промсвязьбанка Александр Полютов, кредитная премия эмитентов за разницу в качестве продолжает оставаться существенной — порядка 300-350 б. п. по доходности между выпусками эмитентов с рейтингами ВВ и В. Эти выпуски привлекают инвесторов, которые в поисках большей доходности готовы рассматривать подобные вложения. В то же время основной спрос сосредоточен на качественных заемщиках, которые довольно успешно используют это для удлинения сроков и снижения стоимости заимствования. По словам гендиректора УК "Арикапитал" Алексея Третьякова, к настоящему времени сложилось идеальное время для размещения долговых бумаг, корпоративные эмитенты могут выбрать комфортные сроки и валюту.

Срок размещаемых корпоративных облигаций постепенно удлиняется, основной спрос со стороны инвесторов сосредоточен в бумагах с горизонтом 3-5 лет. По словам Олега Морозова, более длинные бумаги интересны как инвесторам, которые в перспективе рассчитывают заработать на снижении их доходностей, так и самим эмитентам, бизнес-циклы которых во многих случаях требуют длинных денег. Впрочем, часть эмитентов предпочитают более короткие сроки (1,5-2 года), чтобы не фиксировать высокие ставки на длительный срок, отмечает Антон Кирюхин.

Один из главных факторов, который сейчас движет рублевым долговым рынком — ожидание дальнейшего снижения ключевой ставки Банка России вследствие постепенного снижения инфляционных ожиданий, отмечает господин Морозов. Впрочем, участники долгового рынка считают, что вероятность снижения ее на ближайшем июльском заседании невелика. Отчасти и из-за негативного влияния Brexit, который повысил волатильность мировых рынков. Основным аргументом за снижение ставки, по словам Антона Кирюхина, является заметное снижение инфляции и нарастание профицита ликвидности. Но Банк России, по его мнению, вероятно, продолжит действовать достаточно осторожно и попытается сократить профицит другими способами. Кроме того, как считает Александр Полютов, после предыдущего смягчения монетарной политики регулятор, вероятно, "предпочтет взять паузу, убедившись, что инфляционные риски продолжают снижаться, а фактическая инфляция после стабилизации на уровне 7,3-7,4% вновь перейдет к замедлению в августе-сентябре".