S&P оценило влияние новых санкций США на суверенный долг РФ

Второй пакет санкций, введенных Госдепартаментом США в отношении Российской Федерации в рамках закона "О контроле за химическим и биологическим оружием", не окажет непосредственного влияния на оценку S&P Global Ratings кредитоспособности России. В то же время риск введения более строгих санкций сохраняется, говорится в статье S&P.

2 августа 2019 г. Госдепартамент США ввел санкции в отношении России, которые применяются к внешним заимствованиям российского правительства, номинированным в долларах США (т.е. не касаются заимствований в национальной валюте). Санкции не ограничивают доступ финансовых институтов США к вторичному рынку суверенных долговых обязательств России, а также не распространяются на заимствования российских государственных корпораций и финансовых институтов.

Прогноз "Стабильный" по суверенным кредитным рейтингам России предполагает, что возможные дополнительные санкции, помимо введенных ранее, будут касаться первичного рынка суверенных долговых обязательств, отдельных корпораций или финансовых институтов, не имеющих системной значимости. Агентство указывает, что также исходит из того, что ответные меры российского правительства будут связаны с купированием макроэкономических рисков, обусловленных введением новых санкций, и ограничением масштаба контрсанкций.

"Наш базовый макроэкономический и рейтинговый сценарий уже учитывает ряд возможных ограничений в отношении первичного рынка суверенных долговых обязательств. Мы полагаем, что последние санкции не окажут значительного влияния на кредитоспособность российского правительства ввиду следующих обстоятельств", - указывают в S&P.

"На наш взгляд, российское правительство сможет справиться с последствиями даже полного запрета инвестиций в новые суверенные выпуски облигаций, учитывая сильные бюджетные показатели российского правительства, двойной профицит, прочную позицию страны как внешнего нетто-кредитора и ограниченный объем потребностей в госзаимствованиях (около 1,5% ВВП ежегодно) на фоне значительных остатков средств на счетах Федерального казначейства (3% ВВП)", - говорится в статье S&P.

Также отмечается, что "несмотря на то, что валютный долг России номинирован главным образом в долларах США, его совокупный объем невелик (2,5% ВВП)". Как важный фактор в агентстве отмечают снижение совокупной доли государственных еврооблигаций, держателями которых являются нерезиденты, которая в настоящее время составляет менее половины имеющихся в обращении бумаг (на долю инвесторов из США приходится лишь пятая часть всех выпусков еврооблигаций), что ограничивает возможное негативное влияние продажи долей нерезидентов на платежный баланс. На данный момент ЕС не ввел аналогичных санкций, что теоретически дает возможность российскому правительству осуществлять заимствования в евро. В любом случае планы по внешним заимствованиям на 2019 г. уже выполнены правительством, а займы в валюте в 2020-2021 гг. планируются на невысоком уровне - 3 млрд долл. в год.

Кроме того в S&P указывают, что правительство России производит заимствования главным образом в национальной валюте. Несмотря на то, что доля нерезидентов в общем объеме рублевых суверенных облигаций (облигации федерального займа, ОФЗ) увеличилась до 31% по состоянию на конец июня 2019 г., новые санкции не распространяются на этот долг, что ограничивает масштаб макроэкономических последствий в случае ускоренной продажи этих облигаций. "Даже в таком случае мы полагаем, что внутренний спрос на ОФЗ достаточно высок и может заместить спрос со стороны нерезидентов", - пишут аналитики.

Тем не менее агентство считает, что прогноз в отношении дальнейших санкций остается крайне неопределенным. "Так, на данный момент мы не знаем, приведут ли новые санкции в отношении первичного рынка долговых обязательств к тому, что инвестиционные банки США исключат российские ценные бумаги из расчета индекса облигаций. Такой шаг может обусловить повышение стоимости капитала для России", - отмечают в S&P.