ЦБ и МосБиржа думают, как избежать нездоровых скачков низколиквидных бумаг

Эпизоды резких скачков стоимости ценных бумаг третьего эшелона, участившиеся в начале текущего года, подтолкнули регулятора российского финансового рынка к выработке механизмов их предотвращения.

"На рынке акций третьего эшелона Московской биржи с начала года возросло число случаев краткосрочного взрывного роста и последующего спада волатильности и объема торгов низколиквидными ценными бумагами. Значимые ценовые колебания происходили на фоне повышенного спроса со стороны розничных инвесторов и отсутствия каких-либо новостей со стороны эмитентов", - говорится в докладе "Обзор рисков финансовых рынков", опубликованном ЦБ РФ в четверг.

Банк России совместно с МосБиржей "прорабатывает механизмы предупреждения ситуаций, связанных с потенциальным расхождением рыночных цен с фундаментальными оценками для низколиквидных инструментов", говорится в документе.

Повышенная волатильность ряда акций третьего эшелона стала особенно заметна в феврале, когда отдельные бумаги взлетали на десятки процентов без новостей, а затем так же быстро откатывались назад. Эти аномалии - следствие "эмоционального" инвестирования на тонком рынке без маркетмейкеров, комментировал ранее директор департамента противодействия недобросовестным практикам Банка России Валерий Лях.

"Мы связываем это в большей степени с текущими особенностями этого рынка, обусловленными тем, что более 80% участников торгов - это физические лица. Более того, это физические лица, которые используют принципы эмоционального инвестирования. Они в большей степени подвержены эмоциональному, нежели рациональному инвестированию, и входят в бумаги на каких-то ожиданиях", - отмечал Лях, добавляя, что корреляция резких изменений котировок с раскрытием информации эмитентами отсутствует.

"Такие резкие пики связаны с тонким рынком. Тонкий рынок - это отсутствие ликвидности. Плюс, в такого рода инструментах второго и третьего эшелонов большая ликвидность сосредоточена, как правило, в первые полчаса после открытия, либо в нескольких других периодах в течение дня. В течение всего времени там нет существенной ликвидности. Поэтому небольшим объемом денежных средств, вложений на рынке можно достаточно сильно изменить котировки", - обращал внимание глава департамента ЦБ. Зачастую в первые полчаса после открытия, пока есть хоть какая-то ликвидность, инвесторы "выгребают" ее и забирают бумаги, акция упирается в планку и стоит на ней до конца дня, если биржа не изменит риск-параметры торгов с целью нейтрализовать избыточную волатильность, пояснял он.

Как отмечается в докладе ЦБ, внедрение с 17 марта нового подхода для определения весов акций в индексе МосБиржи, предполагающего использование дополнительных весовых коэффициентов на основе сведений о долях владения акциями российских компаний со стороны нерезидентов из недружественных стран (чем она меньше, тем меньше риск и больше ликвидность, и, следовательно, больший вес, и наоборот), позволит более точно отражать реальную ситуацию на рынке, уменьшив веса акций с замороженным free-float.

При этом снижение ликвидности на рынке связано не только с уменьшением free-float и уходом нерезидентов: в числе негативных факторов ЦБ также называет осторожность участников в условиях ограниченности раскрытия информации, снижение эффективности работы маркет-мейкеров, инертность эмитентов к распространению информации. На этом фоне возросла ценовая чувствительность к размеру и количеству сделок, а в этих условиях недостаток квалификации частных инвесторов и большая по сравнению с институционалами склонность к принятию эмоциональных решений "могут приводить к формированию значимых ценовых колебаний на низколиквидном рынке, вплоть до реализации мошеннических схем", констатирует ЦБ.

Рынок акций в феврале

Среднедневной объем торгов на рынке акций в феврале вырос относительно январского на 36% и составил 52,3 млрд руб. Рост объема торгов происходил на фоне ожиданий новых санкционных ограничений и повышения активности инвестирования розничных участников в акции третьего эшелона, пишет ЦБ.

Основными нетто-покупателями в феврале оставались физические лица, купившие акции российских компаний на сумму 3,9 млрд руб. Доля розничных инвесторов на рынке акций в среднем за месяц составила 80%. Покупки акций также осуществляли нефинансовые организации и системно значимые банки - на сумму 2,3 млрд и 0,4 млрд руб. соответственно.

Нерезиденты из дружественных стран остаются нетто-продавцами, при этом объем продажи ими акций принципиально не меняется (3,5 млрд руб. в феврале после 2,8 млрд руб. в январе и 7 млрд руб. за двухмесячный период ноября-декабря).