Евгений Коган: О фантиках

Давать рекомендации по российским акциям я зарекся.

Работая на российском финансовом и фондовом рынке более двадцати лет, имею полное моральное право давать рекомендации по российским бумажкам. Тем более, что часть из этих бумажек сам выводил на биржу, сам листинговал.
И, очевидно, вполне могу считать себя в этом рынке той самой рыбой, которая знает все глубины и отмели, где стоят рыбацкие сети и как обходить рифы и водовороты.

Тем не менее, давать рекомендации по российским акциям я зарекся.

На мой взгляд, если внимательно присмотреться, то акция российского предприятия или концерна, торгующаяся на рынке, не более чем фантик.
Обеспечивает ли у нас в стране владение миноритарным пакетом какие-то права?
По-моему, только одно право: спокойно и радостно выслушать - почему права акционера в очередной раз нарушены.
Явно или неявно.
Обеспечивает ли владение акцией право на управление? Не смешите мои панталоны.
Право на дивиденды? Тут не поспоришь, платят. Но в таком случае лучше купить не акции, а долги. По статистике выходит гораздо больше.
Право на выборы менеджмента? Бьюсь в конвульсиях от смеха.
Право на получение отчетности и получение ответов на мои законные запросы? Рыдаю и растираю слезы по лицу.
Право на получение ликвидационной стоимости, в случае банкротства или ликвидации общества? Принимаю таблетки от нервной икоты.
В своё время нам чётко объяснил главный по инвестклимату: «почему он должен думать о правах чужих акционеров...

Дополнительные факторы:
1. Невысокая ликвидность.
2. Отсутствие долгосрочных инвесторов, так называемых «крепких рук». В частности, пенсионных фондов с безграничными авуарами.
3. Отсутствие судебной защиты попранных прав миноритариев.
4. Дополнительные непросчитываемые риски. Типа неожиданных санкций, как в случае с Русалом, или появление «докторов», инициированных «верховными богами».
5. Принятие решений топ менеджментом корпораций не в интересах бизнеса, а в интересах высших запросов и служения Родине.

Есть такое понятие - парадигма капитализации.
Вы строите свой бизнес. Вкладываете в него деньги, время, усилия, здоровье.
Ради чего? Разумеется, ради возможных доходов и роста стоимости этого самого бизнеса - роста капитализации.
Ну а если нет рынка, готового «покупать» эту капитализацию, нет инвестора, нет ликвидности? Нет судов, готовых защитить в случае попытки забрать у вас ваш бизнес?
О какой капитализации вообще можно говорить?

В таких условиях давать какие-то рекомендации, даже самые разумные и логичные, на мой взгляд глупо. Поскольку логика заменяется рулеткой.
Возьмем последние примеры.
Несколько месяцев назад порекомендовал купить привилегированные акции Сургутнефтегаза.
Причины были банальны: с одной стороны, рост цен на нефть, а с другой - ослабление рубля более чем на 10%.
Прибыли и, следовательно, дивиденды должны были возрасти значительно.
А по факту?
Да, с 28-29 рублей бумаги лениво и нехотя передвинулись на уровень 30-31. И все.
При том, что лет 15 назад в аналогичной ситуации они бы взлетели как минимум процентов на 30-50.
КАМАЗ - аналогично, есть масса абсолютно логичных причин для роста акций. И ... топтание на месте по факту.
Спасибо ещё, что не упали.
Сбербанк - точно так же.

Есть ли хоть одна причина в таком случае держать акции российских эмитентов?
Сегодня, исходя из всего вышесказанного, российские акции по своим параметрам очень дешевы относительно иностранных аналогов.
Их, эти акции, можно (на мой взгляд) рассматривать ИСКЛЮЧИТЕЛЬНО как опцион на счастье.
А вдруг а РФ что-то изменится?
А вдруг что-то неожиданное случится?
Но, как известно, в деривативах (в частности, в опционах) нормальный инвестор не будет держать более 5-10% от своих активов.
Вот, на мой взгляд, разумное решение.
Верите, что у нас что-то может хорошее произойти? В Деда Мороза верите - что наконец-то прилетит и подарит пряник? Тогда можно и держать акции российских эмитентов.
Но! Самых стабильных, самых понятных, самых надежных. Кстати, на мой взгляд и Сургут, и Камаз, и Сбер в это число входят.

Главное: не ждите результат через полгода - год! Это стратегия надолго