Павел Шпидель: Инфляция в США замедлилась

Замедление инфляции до 5% годовых связано с высокой базой сравнения прошлого года и энергетической компонентой.

В период с января по июнь 2022 среднемесячный темп инфляции в США составлял 0.81%, а в марте прошлого года был один из самых сильных месячных импульсов за год – 1% м/м, далее в апреле – 0.4%, в мае – 0.92% и рекордные плюс 1.19% м/м в июне.

В этом смысле, замедление темпов инфляции неизбежно. Как и предполагалось ранее, к июню 2023 инфляция может снизиться до 4-4.5%, что будет в полной мере в рамках ожиданий из-за эффекта базы прошлого года.

Второй фактор замедления – энергетическая компонента, имеющая вес в 7% в структуре ИПЦ с падением на 6.4% г/г и минус 3.5% г/г за месяц из-за существенного обвала цен на нефть и газ.

Одна только энергия отняла почти 0.25 п.п от месячных темпов инфляции в США. Общий индекс потребительских цен вырос на 0.1%, а без учета энергии и продуктов питания рост на 0.4%.

Падения оптовых цен на продукты питания на протяжении 13 месяцев стало сказываться и на розничные цены. Так продукты питания подешевели на 0.3% за месяц, но выросли на 8.5% за год (вес в инфляции 8.7%), что привело к «изъятию» 0.03 п.п в общем ИПЦ США, вот так и вышло, что базовая инфляция без учета энергии и продуктов выросла на 0.4%.

Высокий темп роста общественного питания (кафе, бары, рестораны) – 0.6% м/м и 8.8% г/г.

Все прочие товары, за исключением продуктовых и энергетических, не показывают высоких темпов роста – 1.5% годовых и 0.2% за месяц, что связано с нормализацией цепочек снабжения, снижением промежуточных издержек по мере падения сырья, снижением цен на международную логистику (особенно морским путем) и нормализацией объема мирового производства в соответствии с платежеспособным спросом.

То, что производит конвейер – имеет дефляционную или низкоинфляционную тенденцию.

Услуги за исключением энергетических и коммунальных, наоборот дорожают рекордными темпами – 7.1% за год и плюс 0.4% за месяц.

• Аренда и услуги гостиниц – 8.2% г/г и 0.6% м/м, а вес данного компонента самый высокий -34.5% в структуре ИПЦ, т.е. аренда внесла почти 2.83 п.п в общий рост цен
• Транспортные услуги – 13.9% г/г и 1.4% м/м, где очень сильно растет ремонт авто – 13.3% годовых, страховка авто – плюс 15%, авиабилеты – плюс 17.7%
• Образовательные услуги – 3.7% г/г и 0.6% м/м
• Медицинские услуги – 1% г/г и дефляция в 0.5% м/м (вес медуслуг составляет 6.5%), а столь низкая инфляция во многом связана с государственными субсидиями и постковидным снижением спроса
• Развлекательные услуги – 5.9% г/г и без изменения за месяц
• Курьерские и почтовые услуги – 7.2% г/г и 0.1% м/м
• Телекоммуникационные услуги – 2% г/г и дефляция в 0.4% м/м
• Интернет и ИТ услуги – 3.9% г/г и 0.9% м/м
• Прочие виды услуг, в том числе бытовые – 5.3% г/г и 0.5% м/м.

Стремительно дорожает все, что связано с человеческим трудом и в меньше степени автоматизировано из-за дефицита рабочей силы, деградации качества рабочей силы и снижения производительности труда. То, что нельзя автоматически масштабировать, как например, ИТ услуги – дорожает.

Зависимость однозначная – ручной, низкоквалифицированный труд, имеющий минимальное пространство для масштабирования и автоматизации – дорожает.

Базовая инфляция растет на 0.4% м/м и 5.6% г/г, что практически не дает ФРС пространства для маневра и вынуждает, как минимум, удерживать ставку. Однако, учитывая очередную «долбежку» в оверхай по мировым индексам – рост ставки вполне возможен. Слишком много глупых и шальных денег в системе.