Виктор Тунёв: Рынок акций супер-привлекателен

Рекордные объемы торгов, продажи нерезидентов и приток средств физлиц.

14 января 2022 поставлено сразу два рекорда – объем торгов всего российского рынка 253 млрд (289 c вечерней сессией) и в акциях Сбербанка 106 млрд руб. Предыдущие рекорды были на распродажах российских акций в марте 2020 – по рынку и в декабре 2021 – по Сберу.

По количеству акций объемы близки к рекордным – больше 400 млн акций в день (~4% Free Float Сбербанка) было лишь 5 раз с 2012, впервые с февраля 2015. Если сравнить на графике динамику цен и объемов по акциям Сбера с курсом рубля к USD 13-14 января, то видно, как основные движения совпадают. Объем торгов по валюте тоже высокий в эти дни - больше 5 млрд USD на TOM проходит лишь несколько раз в год. Это говорит о том, что продают в основном нерезиденты и покупают тут же USD. Аналогичная история была в ноябре-декабре 2021, когда нерезиденты также активно выходили из российских акций, преимущественно из Сбера.

Московская биржа оценила приток средств физлиц на рынок акций в 532 млрд руб. за весь 2021. Эти притоки совпадают с оттоком средств крупных участников торгов (топ-30) - нетто-объёмы публикуются с двухнедельной задержкой по 28 наиболее ликвидным акциям (ССЫЛКИ - в комментарии). По моим расчетам в 2021 чистые продажи топ-30 составили рекордные 412 млрд (максимальный приток средств физлиц и отток топ-30 за неделю также совпадают – 44 и 36 млрд руб. с 6 по 12 декабря). Наибольший объем продаж топ-30 в период падения рынка от максимумов 20 октября 2021 пришёлся на акции Сбера – 81 из 170 млрд по всем акциям.

Корреляция нетто-объемов крупных участников торгов (топ-30) с ежедневной динамикой индекса Мосбиржи – ежегодно положительная 60-80% с 2009. Так что краткосрочную динамику рынка определяют именно они – крупные фонды-нерезиденты, но долгосрочно для российского рынка акций имеет значение приток средств мелких инвесторов – физлиц.

Московская биржа приняла мое предложение и опубликовала свой рейтинг компаний по количеству акционеров на конец 2021 (народный портфель https://www.moex.com/s2184). Я собирал аналогичные данные из ежеквартальных отчетов в 2019-21гг. По сравнению с моими данными на 2 квартал 2021 (за 7-9 месяцев) наибольший прирост числа акционеров был у Сбербанка +468 тыс. Надеюсь, Сбер не испытает «проклятие популярной акции» - за предыдущий период 2020-21 наибольший прирост +253 тыс. был у Аэрофлота.

Рекордные обороты ничего не говорят о минимумах и максимумах - всё зависит от развития новостного фона. Сейчас это геополитика - какие "сильные" заявления мы ещё услышим с обеих сторон (до действий вряд ли дойдет). С точки зрения силы покупателей меньше вопросов вызывает курс USD - у экспортёров накопились десятки млрд USD, они будут активно продавать по текущим 76 или выше уровням, даже несвоевременные покупки в ФНБ по 0,5 млрд USD в день погоды не сделают. Меньше всего покупателей на рынке ОФЗ, где распродажа играет на руку политике высоких ставок Банка России, но там возможен самый быстрый отскок в длинном конце до нормальных с точки зрения будущей инфляции и ставки уровней. Рынок акций супер привлекателен по текущим оценкам, но остается под вопросом сохранение мощного притока средств физлиц.