Фондовые рынки стран БРИКС

Недавно в ЮАР прошел саммит стран БРИКС. Лидеры стран БРИКС пришли к согласию по поводу приема в свои ряды новых членов. А вот как в «старых» странах БРИКС дела обстоят с портфельными инвестициями и каково место среди них России, фондовый рынок которой парадоксальным образом растет?

Фондовый рынок ЮАР

Торги на Йоханнесбургской фондовой бирже в 1-м полугодии 2023 года шли активно. Биржа продолжала стимулировать инновации с акцентом на устойчивое развитие и технологии. Это привело к добавлению семи новых облигаций устойчивого развития в листинг, в результате чего общее количество размещенных зеленых и устойчивых облигаций достигло 70. Идет работа над развитием рынка сертификатов на возобновляемую энергию.

На первом месте по приросту стоимости акций за последние 12 месяцев, закончившихся в августе 2023 года, среди компаний с капитализацией более 1 млрд рандов лидирует ARHARB Holdings, поставщик и монтажник электросетей и коммуникаций. Это связано с рекордным ростом потребления электроэнергии в ЮАР. Остальные компании, входящие в пятерку лидеров национального фондового рынка ЮАР, относятся к ритейлу либо к добыче сырья, что всегда было характерно для ЮАР. 136 из 159 компаний-миллиардеров закончили последнее полугодие период с плюсом. Среди отраслей наивысший прирост стоимости акций среди компаний с высокой капитализацией у фармацевтики, что, видимо, связано с последствиями пандемии, которая, тяжело перенесенная страной, дала толчок к развитию этой индустрии. Сырьевая отрасль, наиболее важная для ЮАР, находится на одном из последних мест. Капитальные товары показали очень слабый прирост. Все это дает повод аналитикам говорить о конце индустриализации ЮАР. Энергетика попала на последнее место, поскольку генерирующие компании не справляются с возросшими нуждами промышленности в электроэнергии. Таким образом, в экономике страны, возможно, намечается глубокий кризис.

Вместе с тем, по рыночной капитализации лидером остается сырьевая отрасль, что лишний раз подтверждает ее значимость для экономики ЮАР. У инвесторов может вызывать опасение, что падение акций настолько капиталоемкой отрасли повлечет резкое снижение привлекательности для инвесторов, в том числе и иностранных, фондового рынка страны в целом за счет падения индексов Йоханнесбургской фондовой биржи, в которых эти акции занимают значительную долю.

Состояние и перспективы фондового рынка ЮАР омрачаются, в первую очередь, высокими расходами предприятий на энергоносители. А «голубые фишки» Йоханнесбургской фондовой биржи – в основном компании, занимающиеся добычей и переработкой полезных ископаемых, потому такое увеличение расходов смерти подобно для их финансовых показателей. Они перераспределяют миллиарды рандов на покрытие чрезвычайных расходов, связанных с распределением нагрузки, будь то расходы на электроэнергию, работающую на дизельном топливе, текущее техническое обслуживание генераторов или потерянные рабочие часы за счет перебоев поставок электроэнергии из сетей.

Естественно, хотя бы часть этих расходов покрывается за счет сокращения нормы прибыли корпораций, а часть перекладывается на потребителя в виде более высоких цен на товары и услуги, что уже проявляется в повышенных показателях инфляции в Южной Африке и сокращении продаж.

На этом фоне инвесторы в перспективе, как ни странно, настроены оптимистично по поводу ценных бумаг компаний, занимающихся электрификацией ЮАР и сопредельных государств юга Африки. Эти акции могут возобновить ралли после текущего падения. В том числе – тех структур, которые в рамках зеленой стратегии стремятся разрабатывать возобновляемые источники энергии. В частности, Eskom еще с 1998 года придерживается такой стратегии, и достаточно успешно по африканским меркам. Эта и ряд других энергетических компаний в период экономического подъема ЮАР в нулевые инвестировала значительные средства в электрификацию. Но все равно у энергетиков остается непаханое поле для работы. Спрос на электроэнергию в ЮАР в 2022 году достиг рекордных отметок. 2023 год устанавливает новый рекорд по общему количеству киловатт-часов, с чем энергетические мощности ЮАР пока справиться не могут. Несмотря на попытки Eskom ввести в эксплуатацию дополнительные генерирующие мощности, зимой (а она в южном полушарии как раз сейчас) нагрузки несопоставимы с подачей электроэнергии. И если компания не справится с поставленными задачами и возникнут серьезные перебои, то могут упасть и акции пострадавших от них компаний, и акции самой этой генерирующей компании на снижении оптимизма инвесторов относительно нормализации энергетической обстановки в Южной Африке.

Кризис усугубляется тем, что цены на дизельное топливо держатся после пандемии на стабильно высоком уровне, и стоимость электроэнергии, вырабатываемой дизельным генератором в ЮАР на 60% выше, чем стоимость той, что подается через сети. Нетрудно догадаться, как может снизиться маржа у компаний, вынужденных при перебоях подачи электроэнергии пользоваться дизельным топливом, и, соответственно, снизится стоимость их акций. При этом в ЮАР не хватает современных мощных дизель-генераторов, которые могут выдержать непрерывную работу хотя бы в течение одной рабочей смены, поломки ведут к затратам на ремонт и простою производства, что еще больше усугубляет затраты компаний и снижает их привлекательность для инвесторов на фондовом рынке.

В добывающей отрасли, на которой держится львиная доля экономики ЮАР, это, впрочем, не единственная проблема. Например, снижаются экспортные цены на металлы платиновой группы. Непосредственным риском, связанным с перебоями с поставками электроэнергии являются аварийные ситуации в забоях, когда дизельный генератор используется только для эвакуации шахтеров, любая поломка может привести к панике, серьезным последствиям для здоровья и даже жизни работников в случае длительного пребывания их в невентилируемой шахте.

Также убыточными могут оказаться акции телекоммуникационных компаний, некоторые из которых входят также в разряд голубых фишек, а, следовательно, их падение может потянуть за собой и базовые фондовые индексы Йоханнесбургской фондовой биржи, и индексные фонды. Любые отключения света влекут перебои с мобильной связью и интернетом. Банковский же бизнес испытывает пессимистичные настроения по поводу невыплаты кредитов малыми и средними предприятиями в связи с убытками от отключений света.

Розничные торговцы одеждой, такие как Truworths, у которых нет достаточного резервного питания в отдаленных торговых центрах, теряют торговые часы из-за перегрузки. Растущие затраты на производство и орошение наносят удар по сельскому хозяйству Южной Африки, в результате чего под угрозой цены акций крупных продовольственные ритейлеров (хотя это не «голубые фишки», а скорее второй эшелон), таких как Shoprite, Pick Pay и Woolworths. К тому же сами они еще и берут на себя целый ряд расходов и передают их дальше по цепочке поставок в попытке поддерживать бесперебойное охлаждение продуктов.

На фондовый рынок ЮАР может также давить тот факт, что после повышения ставки РЕПО Резервным банком ЮАР на 50 базисных пунктов на фоне снижения оптимизма фондовых портфельных инвесторов из-за энергетического кризиса денежный рынок для них станет безопасным убежищем, куда будут перетекать деньги из корпоративных акций южноафриканских эмитентов.

Ставка РЕПО «овернайт» в размере 7,75% по состоянию на конец марта фактически является самым высоким уровнем почти за 14 лет. Степень, в которой РБ ЮАР продолжит повышать ставку РЕПО, будет зависеть от того, насколько его руководство и аналитики уверены в том, что инфляция в ЮАР приближается к своему целевому показателю в 4,5% в годовом исчислении, при этом данные по инфляции за 1 квартал 2023 года по-прежнему остаются повышенными, она составила 7%.

Таким образом, мы видим противоречивую картину: большая часть ценных бумаг рынка показывает рост, но наиболее капитализированные из них находятся в упадке. Налицо потребность менять стратегию развития ЮАР как сырьевого государства. Увы, эта стратегия со времен апартеида так и не поменялась, а все разговоры про то, что «в ЮАР провалилась индустриализация» лишены смысла, поскольку в ЮАР ее, по большому счету, и не было. Фондовый рынок страны сильно зависит от конъюнктуры на мировых товарных рынках. В случае если действительно проводить индустриализацию и находить применение сырью внутри ЮАР в производстве, возможно, что риск падения фондового рынка будет сведен к минимуму. Но пока все попытки натыкаются на энергетическую недостаточность и политическое безволие и некомпетентность властей.

Фондовый рынок Китая

Накануне саммита БРИКС деятельность китайского фондового регулятора свелась к мерам по срочному, если не сказать, что авральному оживлению фондового рынка. Правда, среди инвесторов распространены скептические настроения: они считают, что фондовый рынок страны не восстановится, пока в экономике будут наблюдаться кризисные явления.

Комиссия по регулированию ценных бумаг Китая предложила с целью обеспечения подъема национального фондового рынка сокращение торговых издержек, поддержку обратного выкупа акций и поощрение долгосрочных инвестиций. Также планируются стимулирование развития фондов прямых инвестиций и варианты продления торговых часов. Актуальность мер продиктована тем, что китайский фондовый рынок опустился до девятимесячного минимума. Пока неясно, будет ли снижен гербовый сбор с покупки акций. Эта мера недавно обсуждалась, но регулятор считает, что она находится за пределами его полномочий и входит в компетенцию министерства финансов Китая.

Вместе с тем, среди китайских финансистов распространено мнение, что все инфраструктурные меры – ничто без оживления рынка недвижимости, на котором кризисные явления в китайской экономике выражены наиболее отчетливо. Вызывает много вопросов инициатива регулятора убрать с рынка компании-неудачники, явно с целью приукрасить статистику: он изучает меры по ограничению финансовой деятельности компаний и секторов, акции которых торгуются ниже стоимости чистых активов или цен первичного публичного размещения.

Нелишне упомянуть, что при высокой ликвидности китайских торговых площадок, в отличие от многих американских и европейских высоколиквидных фондовых рынков, в Китае запрещена внутридневная торговля. В конце июля, когда о саммите БРИКС шли пока только разговоры, инвесторы рассчитывали, что это ограничение будет снято, но регулятор не включил возможность покупать и продавать акции в один и тот же день в число своих предложений, заявив, что это может спровоцировать спекуляции и нанести вред мелким инвесторам. В настоящее время на китайских биржах инвесторы могут продавать акции только на второй день после покупки.

Особенно тяжелая ситуация сложилась на бирже в Гонконге, где компания по недвижимости Country Garden потеряла около половины своей стоимости в этом июле. В меньшей степени за июль упали другие биржи в материковом Китае. Фондовый индекс CSI 300, который отслеживает крупнейшие компании, зарегистрированные в Шанхае и Шэньчжэне, упал примерно на 5%. Падение рынка недвижимости происходит по всему Китаю. Цены на жилье упали в 49 из 70 крупных городов страны.

Что касается злосчастной компании Country Garden, то ее возможный дефолт может еще дальше повлечь общее падение китайского фондового рынка. В июле компания пропустила выплаты процентов по некоторым долларовым облигациям. Эта ситуация также усугубляется непрозрачностью на китайском рынке мусорных долгов, который за последние два года потерял $87 млрд. Country Garden, один из крупнейших девелоперов Китая, должен выплатить в общей сложности $22,5 млн двумя купонами в течение льготного периода, в противном случае кредиторы могут объявить дефолт. Это может для китайского фондового рынка грозить еще худшими последствиями, чем дефолт аналогичной китайской Evergrande Group, учитывая, что у Country Garden в четыре раза больше проектов. Общий объем обязательств компании на конец 2022 года составлял 1,4 трлн юаней ($192 млрд). В целом, рыночная стоимость индекса Bloomberg для ценных бумаг, выпущенных застройщиками, сократилась за два года до 44,7 млрд с примерно $131,8 млрд.

Впрочем, Политбюро КПК своими высказываниями помогло восстановить объемы покупок китайских акций, когда 24 июля пообещало увеличить некую политическую поддержку. В результате на положительной новости на какое-то время инвесторы почти полностью восстановили покупки акций на китайских биржах на сумму 54 млрд юаней ($7,4 млрд). Между тем, объем владения облигациями иностранных институциональных инвесторов в июле сократился на 37 млрд юаней до 3,24 трлн юаней. Так что первые лица Коммунистической партии Китая тоже не всесильны.

Все это неудивительно, поскольку данные по потребительским расходам продолжают вызывать у инвесторов беспокойство, а официальный показатель безработицы среди молодежи достиг рекордно высокого уровня. Как только эти данные вышли, все усилия Политбюро пошли насмарку: китайский базовый индекс CSI 300, включающий акции, котирующиеся в Шанхае и Шэньчжэне, почти полностью вернулся к отметке, которая была зафиксирована накануне его заседания. Увеличивающаяся разница в доходности между американскими и китайскими облигациями стимулировала дальнейшую продажу долговых обязательств в юанях. Разрыв, который увеличился по мере роста процентных ставок в США, в то время как Китай снизил ставки, в августе достиг 16-летнего максимума.

Добавили негатива еще и плохие новости по прибылям некоторых крупных компаний, относящихся к голубым фишкам. В тот же день, когда вышли эти данные, фондовые индексы Гонконга продемонстрировали отскок, продолжавшийся потом еще два дня. Индекс Hang Seng упал за первый день на 1,4%, сократив недельный прирост менее чем до 0,1%. Индекс технологических компаний снизился на 2,4%. Индекс Shanghai Composite снизился на 0,6%.

Выручки ряда компаний, активно работающих в интернете, упали особенно сильно, среди них всемирно известные операторы интернет-продаж. В частности, акции оператора онлайн-игр NetEase упали на 6,7% после того, как выручка во втором квартале не оправдала прогнозов. Оператор платформы доставки еды Meituan потерял 5,6% даже на фоне положительных данных по продажам, поскольку в отчете компании содержатся прогнозы ужесточения конкуренции и возможного снижения прибыли в 3-м квартале. Alibaba Group подешевела на 2,3%, а ее конкурент JD.com снизился на 2,4%. Падение акций таких компаний не может не вызывать опасений у инвесторов, поскольку китайская экономика в немалой степени держится на интернет-технологиях.

Кто виноват в том, что происходит с Китаем? Можно, конечно, спихивать всю вину на США, которые давят на китайский фондовый рынок продажами акций и повышением разницы между доходностью американских и китайских государственных облигаций. Но сам Китай на волне оптимизма по поводу своего экономического чуда все последнее время создавал инвестиционный пузырь. Деньги бесконтрольно вкладывались инвесторами в проекты сомнительной окупаемости. Было построено огромное количество жилья, оставшегося нераспроданным и теперь пустующего. Не используются многие недавно построенные объекты транспортной инфраструктуры, впечатляющие своим размахом аэропорты и вокзалы себя не оправдывают. Несмотря на то, что карантин в Китае снят, власти зачем-то строят карантинный «ковидный» объект размером с три футбольных поля. Такое впечатление, что китайские инвесторы, особенно государственные, посчитали, что при таком экономическом росте деньги можно вкладывать куда угодно, не заботясь о последствиях. Какая разница, все равно деньги не закончатся. Но, видимо, уже заканчиваются и Китай ждет стагнация. В любом случае, китайские акции, даже несмотря на свою объективную недооцененность, стремительно теряют привлекательность для инвесторов.

Фондовый рынок Индии

В Индии в последнее время наблюдался бум фондового рынка, усилившийся особенно летом этого года. Аналитики выделили среди приоритетных для инвестирования отраслей финансы, потребительские товары, промышленное производство и здравоохранение. Самый смелый прогноз принадлежит компании Goldman Sachs, аналитики которой выдвинули предположение, что Индия готова стать второй по величине экономикой в мире к 2075 году. Примечательно, что в отчете благоразумно не указывалось, чья же экономика будет первой. Казалось бы, самым логичным при таком раскладе прочить на эту роль Китай, но, учитывая кризисные явления в его экономике и на его фондовом рынке, это было бы опрометчиво. Скорее всего, аналитики имели в виду, что Индия, соперничающая с Китаем по объему трудовых ресурсов и проникновению национальных высоких технологий на мировые рынки, просто займет его место.

Одна из причин устойчивости индийского фондового рынка, более высокой, чем у соседа по БРИКС, Китая, чья экономика сейчас по объему вторая в мире, коренится в том, что страна фактически просто привыкла к высокому уровню инфляции еще до пандемии КОВИД-19. На момент объявления в стране пандемии инфляция там уже была повышенной. Уровень инфляции в стране в январе 2020 года составил 7,59%, в то время как показатели других крупных экономик, таких как Британия и Япония, были низкими – 1,8% и 0,8%. Для Индии инфляции повышаться было некуда, для многих других же стран влияние пандемии было шоком. В Нью-Дели уже разработали рычаги борьбы с такой ситуацией путем повышения процентных ставок.

Сейчас, когда пандемия уже позади, уровень инфляции остается в пределах допустимого диапазона Резервного банка Индии от 2% до 6%. Регулятор оставил процентные ставки без изменений на уровне 6,5% с апреля 2023 года, что говорит о том, что ситуация с инфляцией не внушает ему опасений. Ряд аналитиков также считает, что происходит переток капитала из сбережений индийских домохозяйств в акционерный капитал, что не может не отражаться положительно на индийском фондовом рынке.

Уже даже Международный валютный фонд, традиционно слишком требовательно настроенный к развивающимся и пограничным экономикам, повысил свой прогноз экономического роста Индии на 2023 год, сославшись на более сильный, чем прогнозировалось, рост в четвертом квартале 2022 года, обусловленный именно внутренними, а не иностранными инвестициями. Так или иначе, индексы Sensex и Nifty достигли в июле новых максимумов.

Было бы неправильно говорить, что только внутренние инвестиции в Индии ведут к росту национального фондового рынка. Есть еще и стратегия международных инвесторов, которая в мировом финансовом сообществе получила название «Китай плюс один». То есть, Индия и ее фондовый рынок рассматриваются как инструмент и объект хеджирования портфельных инвестиций в китайскую экономику, в последнее время надежды зарубежных инвесторов упорно не оправдывающую.

Что же касается внутренних институциональных инвестиций, а не розничных инвестиций домохозяйств, то в данном случае вложения индийских банков в национальную экономику, окупающиеся лучше всего за всю историю независимой Индии, привели к тому, что и их ценные бумаги стали весьма привлекательными для портфельных инвесторов. Особенное внимание следует обратить на последовавшее, очевидно, на волне оптимизма по поводу возвратов средств, инвестированных национальной банковской системой Индии решение о слиянии IDFC First Bank и IDFC Ltd, до этого крупнейший частный кредитор Индии HDFC Bank завершил свое крупное слияние стоимостью $40 млрд с Housing Development Finance Corporation, что сделало его четвертым по величине банком в мире по рыночной капитализации. Небанковские финансовые компании также показывают рост, Bajaj Finance выросла на 11% с начала 2023 года по август, в то время как Mahindra Finance выросла на 26% за тот же срок.

Рост сектора потребительских товаров связан, в первую очередь, с восстановлением этой отрасли со дна, до которого она докатилась во время пандемии. Это обычный процесс: сегмент просто восстанавливается по мере исчезновения деструктивного фактора. Правда, есть и выдающиеся результаты отдельно взятых компаний. Так, акции Nestle India выросли более чем на 15% с начала года, и, вероятнее всего, будут продолжать расти и дальше. Положительные перспективы роста потребительских расходов продиктованы также и спецификой индийской демографии: около 68% населения страны находится в трудоспособном возрасте (от 15 до 64 лет). И при этом население Индии, уже составляющее 1,4 млрд человек, имеет тенденцию к дальнейшему росту.

Среди акций потребительского сектора можно отметить гипермаркет LuLu, а также компании, работающие в сельских районах Индии, где потребление растет, а уровень инфляции сильно не повышается по сравнению с крупными городами, что идет на пользу акциям специализирующихся на сельской местности компаний Hindustan Unilever и Britannia Industries.

Рост акций производственных компаний связан, вне сомнения с тем, что транснациональные корпорации переносят свои производственные линии в Индию, поскольку начинают рассматривать ее как альтернативу Китаю с почти аналогичными трудовыми ресурсами и скорее меньшими затратами на оплату труда. Другое дело, что головокружение от успехов по данному поводу может смениться возвращением на грешную землю, поскольку Индия по инфраструктуре и квалификации кадров значительно уступает Китаю, и ей много придется наверстать, чтобы занять его место. В стратегии «Китай плюс один» плюсом может явиться в итоге не Индия, а другие страны Южной и Юго-Восточной Азии с еще более дешевой рабочей силой, поскольку у Индии инфраструктура ненамного лучше, чем у этих стран.

На этом фоне видится сильное преимущество акций индийских компаний фармацевтического сектора. Население мира сильно потеряло здоровье в результате пандемии, и неизвестно, какие вирусы ждут его впереди, при этом еще и стареет, а, следовательно, нуждается в более дешевой конкурентоспособной медицине и фармакологии. Дешевизна индийских препаратов и постановка их производства в Индии на конвейер дают отрасли преимущество на мировом рынке. Есть и компании, которые можно было бы охарактеризовать как «околофармацевтические», это операторы добычи сырья для индийской фармацевтики, такие, как Syngene, также участвующие в исследованиях препаратов.

Впрочем, в августе у инвесторов появились подозрения, что ралли индийского фондового рынка не будет продолжаться до бесконечности. Виной тому, в первую очередь, политика Резервного банка Индии на фоне неясной ситуации с дальнейшей динамикой инфляции. В августовском заявлении комитета по денежно-кредитной политике РБИ третий раз подряд озвучил позицию о приостановке ставок РЕПО в надежде на ослабление инфляции. Но июльский показатель инфляции индекса потребительских цен (ИПЦ), превысил допустимый Резервным банком порог в 4%, достигнув 15-месячного максимума в 7,44%. Инвесторы при этом ожидают отраслевую ротацию, при котором с августа драйверами роста фондового рынка Индии могут стать уже не те сектора, которые играли эту роль раньше. Центр тяжести на рынке корпоративных ценных бумаг может переместиться в секторы автомобилестроения, добычи и переработки углеводородов, ИТ.

Индийский рынок капитала сохранил положительную динамику IPO, хотя их объем значительно ниже по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Но даже при таком снижении ситуация с первичными публичными размещениями в Индии намного лучше, чем в среднем по мировым фондовым рынкам. До конца года на рынок корпоративных акций планируют выйти 70 индийских компаний, так что тенденция к наращиванию количества эмитентов сохраняется.

Определенные перспективы консолидации динамики фондового рынка Индии в ближайшем будущем связаны с инфляционным давлением из-за последствий наводнений в нескольких штатах. Они нарушили сельскохозяйственное производство и цепочки поставок, что может привести к росту цен на продовольствие и снижению спроса в сельской местности.

Впрочем, первый звонок, предвещающий консолидацию рынка индийских акций, уже прозвенел, Еще 8 августа рынок довольно ощутимо упал на новостях, что показывает его уязвимость к макроэкономической информации. Основной причиной явилась слабость на мировых рынках, вызванная негативными макроэкономическими данными из соседнего с Индией Китая, как союзника Индии по БРИКС, так и основного ее конкурента в регионе, а также предстоящими данными по инфляции в США и решением Резервного банка Индии по денежно-кредитной политике. Данные по инфляции в Китае накануне неудачной торговой сессии на индийских биржах показали, что индекс потребительских цен снизился в июле, что стало первым снижением (имеется в виду снижение по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года) с февраля 2021 года. Это говорит и о том, что на фоне снижения потребительского спроса Китай до сих пор борется с последствиями пандемии, и эта борьба не производит пока впечатление успешной. С другой стороны, на рынок давила неопределенность по поводу инфляции в США. Остается до сих пор открытым вопрос о том, будет ли в этом году Федеральная резервная система повышать процентные ставки. С другой стороны, также существует неопределенность, будет ли дальше повышать ставку РЕПО Резервный банк Индии. Если он отойдет от такой политики, это даст индийскому фондовому рынку облегчение и импульс к дальнейшему ралли.

На фоне рынка ценных бумаг соседнего Китая фондовый рынок Индии, объективно говоря, выглядит намного более благополучно и имеет большие перспективы, чем рынок главного конкурента среди развивающихся азиатских экономик. Очевидно, что если индийские акции сохранят свою положительную динамику хотя бы частично, будет наблюдаться переток иностранных капиталов с фондового рынка Китая на фондовый рынок Индии. Это лишний раз показывает, что сотрудничество в рамках БРИКС не избавляет развивающиеся экономики его членов от конкуренции между собой. Надо полагать, что с вхождением в БРИКС новых членов конкуренция между ними только усилится, хотя сотрудничество, надо полагать, тоже принесет свои плоды всем участникам объединения развивающихся и пограничных экономик.

Фондовый рынок Бразилии

У этой страны дела тоже не самые лучшие. Бразилия – крупнейшая экономика Латинской Америки, при этом после периода стабильного роста ее фондовый рынок испытывает затруднения. У инвесторов вызывает опасения то, что инфляция останется выше 6%. Сырьевые рынки могут оказать поддержку части бразильских акций, если бы не инфляция. После роста на 34% с начала года в долларовом выражении бразильский индекс Ibovespa торгуется индексными фондами с прибылью ниже средних исторических значений.

Бразилия вступила в 2023 год с ожиданиями замедления экономического роста. Процентные ставки были близки к семилетним максимумам. Но были надежды, что инфляция продолжит оставаться умеренной и это позволит избежать дальнейшего повышения процентных ставок, а может и снизить их.

В первом квартале этого года в Бразилии на фондовый рынок давила неопределенность в политике. Тем не менее, рост ВВП за этот период, равный 1,9% по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года превзошел ожидания, чему способствовал быстро развивающийся сельскохозяйственный сектор, в то время как сектор услуг оказался более устойчивым, чем ожидалось. Безработица упала до восьмилетнего минимума, в то время как инфляция сейчас составляет менее 4%. Будет ли в этих условиях Центральный банк Бразилии снижать ставки – большой вопрос.

Индекс MSCI Brazil вырос на 15% с начала года, значительно опередив общий показатель развивающихся рынков в 7%.

Положительным фактором для перспектив роста фондового рынка Бразилии является то, что ожидания роста ВВП на 2023 год были пересмотрены в сторону повышения с 0,8% в январе до более чем 2% по состоянию на август. Ожидания аналитиков на 2024 год остаются стабильными, они сводятся к прогрессу на 1,3 %.

Значительную роль в дальнейшем росте акций бразильских компаний может сыграть повышение прогнозов по росту ВВП по итогам 2023 года. Тенденция к оптимистическим прогнозам началась еще после выхода данных за первый квартал этого года, когда показатель составил 1,9% по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года, что значительно превысило консенсус-прогноз аналитиков в 1,3%. При рассмотрении рынка акций бразильских предприятий следует учитывать, что рост ВВП во многом был связан с сельским хозяйством, объем производства которого вырос на 19%, в то время как сектор услуг оказался более устойчивым, чем ожидалось, перед лицом высоких процентных ставок, а безработица снизилась до 8% с почти 9% в марте. При этом неопределенность в политике ослабевает. Это дает повод инвесторам рассчитывать на снижение процентных ставок, которое снизит закредитованность бизнеса, в том числе и приоритетного сельскохозяйственного.

Летом в Бразилии наблюдались тенденции, в целом положительные для фондового рынка страны. Общий уровень инфляции в июне снизился до 3% и находится в пределах целевого диапазона Центрального банка в 3,25% +/-1,5%. Базовая ставка также снизилась до 6,6% в июне с 7,2% в предыдущем месяце. На этом фоне Центральный банк снизил учетную ставку на 50 б.п. Это больше, чем ожидалось, при этом руководство банка планирует снижать ставки и далее.

Природа тоже помогла Бразилии. По итогам этого года предвидится рекордный урожай сельскохозяйственной продукции. Соответственно, положительное сальдо баланса внешней торговли будет тоже рекордным.

Оптимизма инвесторам прибавляет также и то, что Аргентина после саммита стран БРИКС, где руководство решило принять ее в свои члены, стала высказывать мнение о том, что ее девальвированную валюту, песо, нужно привязать к бразильскому реалу, а не менять на доллары США. Это может быть сделано, чтобы справиться с нестабильностью обменного курса и гиперинфляцией. Решение пока не принято, конечно, на государственном уровне, но оно вполне обосновано тем, что Бразилия является экспортером сырьевых товаров (как и Аргентина), имеет большое положительное сальдо торгового баланса (в отличие от Аргентины) и очень надежный центральный банк (в отличие от Аргентины).

В целом можно констатировать, что бразильский фондовый рынок может по привлекательности среди членов БРИКС соперничать с индийским. Если бы не одно «но»: он в этом году оказался ориентированным исключительно на производителей сельскохозяйственной продукции. Этому поспособствовали природные условия: второй год подряд в Бразилии рекордные урожаи сельхозкультур. При такой ориентации исключительно на сырье бразильский фондовый рынок выглядит уязвимым для природных факторов, в отличие от того же индийского, где развиваются и ИТ, и фармацевтика, и ряд других наукоемких технологий.

Будучи крупнейшей экономикой Латинской Америки, Бразилия все равно имеет риск так и остаться сырьевым придатком.

А сложившиеся условия этому способствуют. В этом году Бразилия стала крупнейшим в мире производителем кукурузы, обойдя США с урожаем 133 млн тонн. В США засуха, в Бразилии, где ситуацию пока еще даже на фоне глобального потепления спасают дождевые леса, природные условия более мягкие. Такая закономерность возникает в истории второй раз подряд: в 2012-2013 годах в США тоже была засуха, и Бразилия по экспорту кукурузы заняла их место. Стоит ли в такой ситуации вкладываться в ценные бумаги бразильского агропрома, решать инвестору, но ясно, что гарантии благоприятных погодных условий в дальнейшем нет никакой. Следует также учитывать то, что бразильский агропром перепрофилируется под растениеводство в ущерб пастбищам: за последние два года именно за счет пастбищ площадь пахотных земель увеличилась в 2,5 раза. Леса же вырубать в Бразилии недавно запретили в рамках присоединения к мировой концепции зеленой экономики. Опасения также вызывает и тот факт, что подавляющее большинство кукурузы в Бразилии – генетически модифицированное. В США то же самое, но там урожаи обычно больше, за исключением периодов засухи. Не всем в мире нравится потреблять ГМО, в Европе, в частности, давно уже это слово для покупателей еды стало ругательным.

То же самое и с пшеницей. Рекордные поставки бразильскими сельскохозяйственными предприятиями на экспорт пшеницы связаны, главным образом, с освободившейся украинской нишей. Поставки зерна из воюющей и находящейся в сложном политическом и экономическом положении страны затруднены. Но ясно другое: на рынке нарисовался очень серьезный конкурент в лице России. Поэтому рассчитывать на бесконечный рост ценных бумаг бразильского агропромышленного сектора инвесторам, скорее всего, не стоит. Залог дальнейшего роста бразильского фондового рынка – в его диверсификации, это как раз тот путь, по которому пошла Индия.