Фондовый рынок: отчеты эмитентов с 4 по 10 сентября 2023

Фондовый рынок: отчеты эмитентов с 4 по 10 сентября 2023

В США вышла череда отрицательных отчетов, которые инвесторы интерпретировали как сигнал о том, что ФРС может ослабить ужесточение денежно-кредитной политики.

В начале прошедшей недели вышла публикация по количеству вакансий в экономике США, которое оказалось значительно хуже ожиданий и достигло двухлетнего минимума. В конце недели вышел отчет по нонфармам, который также подтвердил ослабление рынка труда США. Затем вышли данные по ВВП США, которые пока остается выше ожиданий. Тем не менее, вторая оценка ВВП за 2-й квартал 2023 года все же разочаровала инвесторов, так как данные были пересмотрены в сторону понижения. На этом фоне доходность казначейских облигаций снижается, а спрос на рисковые активы растет.

На следующей неделе отчитаются следующие компании: HealthEquity, American Outdoor Brands (AOUT), Smith & Wesson (SWBI), Trip.com (TCOM), UiPath (PATH), GameStop (GME), C3.ai (AI), Torrid Holdings (CURV), Asana (ASAN), DocuSign (DOCU), Guidewire Software (GWRE), Smartsheet (SMAR), Planet Labs (PL), Rent the Runway (RENT).

Немного подробнее о некоторых из отчитывающихся эмитентов.

HealthEquity (HQY)

Дата выхода отчета: 5 сентября.

Сберегательные медицинские счета («HSA») – медицинские счета с налоговыми льготами. Привлекательность HSA заключается в их налоговых преимуществах. Взносы на эти счета полностью освобождаются от налогов, любые доходы, которые на них накапливаются, имеют тот же статус.

В авангарде рынка HSA находится компания HealthEquity. Имея более 8 млн. счетов и $22 млрд активов эмитент занимает превосходящие позиции на рынке. Доминирующее положение HealthEquity также обусловлено партнерством с другими компаниями. 75% новых клиентов приходят к ней благодаря партнерским отношениям, а один из переломных моментов наступил после приобретения компании WageWorks, которая открыла перед эмитентом новые горизонты в области льгот для сотрудников и возможностей перекрестных продаж.

Фоном для процветания HealthEquity стал постоянно растущий рынок HSA. За последнее десятилетие количество счетов HSA увеличилось, и тенденция к развитию планов с высокой долей отчислений не поддает признаков ослабления. По прогнозам, рынок HSA в конечном итоге может охватить 60 млн. счетов.

Однако, несмотря на успехи, HealthEquity не лишена уязвимых мест. Бизнес-модель компании в значительной степени опирается на налоговые льготы. Так что любые изменения в политике здравоохранения могут пошатнуть основы успеха эмитента. Кроме того, колебания процентных ставок оказывали непосредственное влияние на финансовую доходность, особенно за счет партнерских отношений.

Конкуренция в отрасли HSA также очень жесткая. HealthEquity должна была постоянно стремиться к предоставлению первоклассных услуг, чтобы сохранить свою внушительную долю рынка в 20%.

Тем не менее, HealthEquity представляет собой хороший, стабильно растущий бизнес. На данный момент самым большим риском для HQY могут быть завышенные ожидания.

Asana (ASAN)

Дата выхода отчета: 5 сентября.

Asana, основанная в 2008 году, является хорошо зарекомендовавшей себя компанией, однако все еще находится на ранних стадиях развития. Несмотря на длительный срок существования, компания не получает постоянной прибыли и по-прежнему сосредоточена на расширении своего присутствия на рынке.

Основные проблемы Asana связаны со снижением темпов роста выручки, снижением коэффициента удержания выручки, постоянным отсутствием рентабельности и относительно высокой оценкой. В 1-м квартале 2024 финансового года выручка компании составила $152,4 млн, что на 26% больше, чем за аналогичный период предыдущего года. Однако этот показатель значительно снизился по сравнению с предыдущими годами. Еще большее беспокойство вызывает прогноз руководства компании о росте выручки во 2-м квартале всего на 17% по сравнению с предыдущим годом. Кроме того, аналитики обеспокоены снижением коэффициента удержания клиентов Asana в долларовом эквиваленте (DBNRR), который упал с более чем 120% в 1-м квартале 2023 финансового года до 110% в 2024 финансовом году.

Кроме того, Asana в настоящее время торгуется с коэффициентом отношения цены к объему продаж (P/S), равным 7,9, что значительно выше, чем средний по отрасли коэффициент P/S, равный 5,05 для сектора программного обеспечения и программирования. Это говорит о том, что инвесторы, возможно, назначают премию за акции компании, переоценивая их по сравнению с аналогами в отрасли, особенно если учесть слабые финансовые показатели.

UiPath (PATH)

Дата выхода отчета: 6 сентября.

UiPath является заметным игроком в области программных решений для робототехники и автоматизации. В 1-м квартале 2024 финансового года, завершившемся 30 апреля, компания продемонстрировала значительный рост. Ее выручка увеличилась на 18% по сравнению с предыдущим кварталом и достигла $290 млн, а годовой повторяющийся доход вырос на 28% и составил $1,25 млрд.

Хотя UiPath сообщила об убытках от операционной деятельности в размере $46,4 млн, что свидетельствует о 16% марже операционных убытков, это не вызывает серьезных опасений, учитывая общее финансовое состояние компании.

Позитивным аспектом деятельности UiPath является свободный денежный поток (FCF), который в первом финансовом квартале составил $65,5 млн, что соответствует солидной марже в 23%. Хотя этот показатель не является истинным мерилом прибыльности, поскольку не учитывает неденежные расходы, такие как компенсация на основе акций, положительный FCF свидетельствует о способности компании к самофинансированию и приближению к реальной прибыльности.

Следует отметить, что компания UiPath пока не является прибыльной: за отчетный период она получила убыток в размере $31,9 млн.

В настоящее время акции UiPath торгуются по цене, примерно в 8,9 раза превышающей прогнозируемый объем продаж. Способность компании конвертировать часть продаж в прибыль по GAAP к концу года является критически важным фактором для доверия инвесторов. В противном случае это может привести к значительному снижению цены акций.

Учитывая значительный рыночный потенциал: по данным Gartner, рынок роботизированной автоматизации процессов оценивается более чем в $93 млрд в год, платформа UiPath, охватывающая значительную часть этого рынка, как представляется, имеет значительные возможности для роста. Поэтому для многих инвесторов покупка акций UiPath сейчас и их долгосрочное хранение представляется разумной инвестиционной стратегией.

C3.ai (AI)

Дата выхода отчета: 6 сентября.

Компания C3.ai привлекла к себе внимание после проведения IPO в декабре 2020 года благодаря нескольким ключевым факторам: запоминающемуся тикеру, авторитетному деятелю отрасли Тому Сибелу в качестве ее основателя и впечатляющим темпам роста. Алгоритмы искусственного интеллекта, разработанные компанией для повышения эффективности работы организаций за счет автоматизации задач, позволили ей стать игроком на пути цифровой трансформации крупных предприятий.

В 2023 финансовом году, завершившемся 30 апреля, выручка C3.ai составила $267 млн, что на $14 млн больше, чем в предыдущем году. Однако этот рост достигнут дорогой ценой: компания потратила на продажи и маркетинг значительные $183 млн. Это свидетельствует о неэффективной стратегии привлечения клиентов. Кроме того, изменение структуры выручки привело к снижению валовой прибыли C3.ai с $189 до $180 млн по сравнению с предыдущим годом. В итоге компания потратила на маркетинг больше, чем получила валовой прибыли. Если все это проанализировать, то итоговый результат выглядит неутешительно: Операционный убыток C3.ai в 2023 финансовом году составил $290 млн по сравнению с убытком в $196 млн в предыдущем году.

Возникает вопрос: если выручка C3.ai не растет в период высокого спроса на продукты искусственного интеллекта в 2023 году, то когда она вообще будет расти? Акционерам необходимо провести самоанализ и внимательно изучить результаты деятельности компании и ее руководства. Существует риск, что компания находится на волне хайпа, что в конечном итоге может привести к разочарованию в ближайшие годы.

DocuSign (DOCU)

Дата выхода отчета: 7 сентября.

DocuSign занимает доминирующее положение на рынке электронных подписей, занимая около 70% рынка и обслуживая обширную клиентскую базу, насчитывающую более 1,4 млн. клиентов и более миллиарда пользователей по всему миру. Такое сильное положение на рынке позволило компании извлечь выгоду из перехода от традиционных бумажных подписей к цифровым решениям и удержать клиентов за счет дополнительных облачных инструментов управления договорами.

В 2021 и 2022 финансовых годах DocuSign добилась значительного роста выручки – на 49% и 45% соответственно, что было обусловлено повышенным спросом во время пандемии. Однако в 2023 финансовом году рост выручки компании значительно замедлился: она увеличилась всего на 19% и составила $2,4 млрд. Этому способствовало несколько факторов, в том числе сложное сравнение показателей за год после пандемии, макроэкономические факторы, такие как инфляция и рост процентных ставок, а также усиление конкуренции на рынке электронных подписей со стороны таких конкурентов, как Adobe и Dropbox.

Чтобы преодолеть этот спад, DocuSign провела сокращение персонала: в прошлом году было сокращено 9% сотрудников, а в последнее время – еще 10%. Компания намерена увеличить скорректированную операционную маржу с 21% в 2023 финансовом году до 22-24% в 2024 финансовом году. Эмитент планирует внедрить новые функции, такие как удобные веб-формы, улучшенные средства проверки личности, интеграция с электронными медицинскими картами и искусственный интеллект, генерирующий резюме для длинных контрактов. Аналитики ожидают роста скорректированной прибыли на акцию на 26% в текущем году, а затем на 5% в 2025 финансовом году.

Но в целом на данный момент нет никаких веских причин покупать акции DocuSign, даже несмотря на то, что они торгуются с дисконтом по сравнению со своим историческим максимумом.

Planet Labs (PL)

Дата выхода отчета: 7 сентября.

Компания Planet Labs, известный поставщик оперативных спутниковых снимков в режиме, близком к реальному времени, оказалась на перепутье с неоднозначными настроениями. С одной стороны, уникальное предложение компании по планетарной съемке имеет огромный потенциал в таких отраслях, как оборона, смягчение последствий изменения климата и ликвидация последствий стихийных бедствий. Однако финансовые проблемы, такие как снижение выручки, высокие операционные расходы и недостаточная операционная эффективность, бросают тень на результаты деятельности эмитента.

Одним из заметных направлений роста PL является использование генеративного искусственного интеллекта. Компания стремится использовать инструменты ИИ, чтобы позволить клиентам обрабатывать больше данных при меньшем количестве сотрудников.

Учитывая недостаток собственного опыта, разумной стратегией представляется налаживание партнерских отношений с такими гигантами отрасли, как Accenture (ACN), Microsoft (MSFT) и Amazon (AMZN). Ожидается, что такое сотрудничество позволит существенно продвинуться в области исследований и разработок, а также расширить рынок сбыта. Интригующее партнерство с компанией Synthetaic, специализирующейся на классификации неструктурированных данных для отслеживания китайских аэростатов-шпионов, подчеркивает жизнеспособность подхода PL.

Что касается финансовых показателей, то здесь положительным моментом является рост выручки. Выручка выросла с примерно $32 млн в 1-м квартале 2021 года до $52,7 млн во 2-м квартале 2023 года, что свидетельствует о растущем спросе на услуги Planet Lab. Однако траектория роста была неравномерной: периодически в течение нескольких кварталов наблюдалось снижение темпов роста и замедление темпов привлечения клиентов, что ставит под сомнение стабильность спроса.

Положительным моментом является постоянное повышение валовой маржи: с 41,1% во 2-м квартале 2022 года до 53,41% во 2-м квартале 2023 года. Это говорит о том, что компания эффективно повышает операционную эффективность на производственном уровне.

Несмотря на проблемы с ростом выручки и операционных расходов, Planet Labs находится на интригующем этапе развития рынка спутниковой съемки. Ее новые предложения спутники Pelican и Tanager, а также сильный баланс представляют собой привлекательную инвестиционную возможность, которая может быть недооценена по текущей рыночной цене. При прогнозируемом ценовом ориентире в $4 компания Planet Labs обладает значительным инвестиционным потенциалом.

Дивиденды недели

Помимо квартальных отчётов, на следующей неделе ряд эмитентов выплачивает дивиденды:

5 сентября – Liberty Oilfield (LBRT), Schlumberger (SLB), STERIS (STE), Cigna (CI), Barings BDC (BBDC), La-Z-Boy (LZB), Pioneer Natural (PXD), Halliburton (HAL).

6 сентября – Gladstone Capital (GLAD), Unifirst (UNF), Atco (ACLLF), Kimco Realty (KIM), Euronav (EURN), Vontier (VNT), Autoliv (ALV), Miniso (MNSO), NVIDIA (NVDA), Mosaic (MOS), Movado (MOV), Hibbett Sports (HIBB).

7 сентября – Main Street Capital (MAIN), DS Smith (SMDS), Genpact (G), Elevance Health (ELV), BlackRock (BLK), The Travelers (TRV), Occidental (OXY), Exponent (EXPO), Triton Int (TRTN), Kimberly-Clark (KMB), Simon Property (SPG), Tegna (TGNA), Auburn (AUBN), Unity (UNTY), United Bancorp (UBCP), First American (FAF), First US Bancshares (FUSB).

8 сентября – Eagle Point Cred (ECC), Totally (TLY), Williams (WMB), Spire (SR), VF (VFC), CSL (CSLLY), Victory Capital (VCTR), FedEx (FDX), UnitedHealth (UNH), Golden Ocean (GOGL), Genting Berhad (GEBHY), Virtus Global (ZTR)