Фото: ChatGPT

Резкое падение акций телемедицинской компании Hims & Hers Health на 28% стало реакцией рынка на квартальный отчет, который разочаровал инвесторов снижением валовой маржи и неопределенностью вокруг ключевого направления — программ по снижения веса. Несмотря на впечатляющий рост выручки, аналитики выразили скептицизм относительно способности компании сохранить динамику в условиях ужесточения конкуренции и регуляторных изменений.

За четвёртый квартал 2024 года компания сообщила о выручке в размере $481 млн, что на 95% больше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, когда этот показатель составлял $246,6 млн. Чистая прибыль выросла до $26,01 млн, или 11 центов на акцию, против $1,25 млн, или 1 цента на акцию, годом ранее. Однако инвесторов насторожила валовая маржа, которая составила 77%, не дотянув до ожидаемых аналитиками 78.4%.

Финансовый директор компании Йеми Окупе (Yemi Okupe) объяснил это расширением предложения препаратов класса GLP-1 — агонистов рецепторов глюкагоноподобного пептида-1, используемых для лечения ожирения. Hims & Hers начала продажи композитного семаглутида (действующего вещества препаратов Ozempic и Wegovy от Novo Nordisk) в мае 2024 года, воспользовавшись дефицитом оригинальных лекарств. Однако в конце квартала Управление по санитарному надзору за качеством пищевых продуктов и медикаментов (FDA) объявило о ликвидации дефицита, что вынудило компанию свернуть программу. Тем не менее, некоторые пациенты всё ещё смогут получать индивидуальные дозировки, если это будет клинически обосновано.

Генеральный директор Hims & Hers Эндрю Дудум (Andrew Dudum) сообщил, что в ближайшие месяцы компания начнёт уведомлять клиентов о необходимости поиска альтернативных вариантов дозировки. В будущем программа по снижению веса будет сосредоточена на приёме пероральных препаратов и инъекционного лираглутида, который планируется внедрить в этом году.

Аналитики Morgan Stanley отметили, что опубликованный отчёт сложен для восприятия и удивил их масштабом прогноза на 2025 год. Несмотря на это, они сохранили нейтральный рейтинг акций, подчеркнув, что долгосрочные перспективы компании остаются привлекательными благодаря её платформе и успешному опыту в сфере цифрового здравоохранения. Hims & Hers ожидает, что её доход в 2025 году составит от $2,3 млрд до $2,4 млрд, из которых не менее $725 млн придётся на программы по снижению веса без учёта компаундированного семаглутида.

В то же время аналитики Bank of America выразили сомнения относительно способности компании перевести клиентов на альтернативные препараты. Они считают, что Hims & Hers столкнётся с серьёзными операционными рисками на фоне роста предложения брендовых GLP-1-препаратов. Кроме того, конкуренты могут перераспределить рекламные бюджеты в пользу других продуктов, таких как препараты для лечения эректильной дисфункции и выпадения волос, что может усилить давление на маркетинговые расходы компании. Аналитики подтвердили свой негативный прогноз по акциям, заявив, что не видят потенциала для роста доходов в 2025 году.

Специалисты Citi, в свою очередь, считают прогноз Hims & Hers «чрезмерно оптимистичным» и требуют значительного роста продаж альтернативных препаратов для снижения веса, что вызывает сомнения в их долгосрочной эффективности. Несмотря на это, они повысили целевую цену акции с $25 до $27, однако подчеркнули, что прежде чем изменить свою оценку, им необходимо увидеть более убедительные доказательства роста продаж вне сегмента GLP-1.

Падение акций Hims & Hers отражает более широкий тренд: инвесторы начинают переоценивать потенциал телемедицинских компаний, особенно тех, чьи бизнес-модели зависят от узких ниш. Рынок GLP-1, который еще недавно считался «золотой жилой», сталкивается с регуляторными и логистическими сложностями. Одновременно растет давление со стороны фармацевтических гигантов, таких как Eli Lilly и Novo Nordisk, которые сами развивают прямые каналы дистрибуции.

Hims & Hers, однако, не теряет оптимизма. Компания подчеркивает свою способность быстро адаптироваться — как это было в случае с переходом от онлайн-продаж средств для мужского здоровья к комплексным решениям в области wellness. «Наша платформа доказала гибкость в прошлом, и мы уверены, что преодолеем текущие вызовы», — заявил Эндрю Дудум.

Однако скептики напоминают, что история с композитным семаглутидом — предупреждение о рисках зависимости от временных рыночных условий. Успех Hims & Hers в 2025 году будет зависеть не только от маркетинговых стратегий, но и от способности убедить инвесторов в устойчивости бизнес-модели в эпоху, когда «быстрые победы» в цифровом здравоохранении становятся все менее достижимыми.