Красивые и ароматные акции

Фото: Bing Image Creator

Фондовый рынок: акции производителей косметики и парфюмерии на Уолл-стрит и не только.

За последний год эта индустрия показала на фондовом рынке худшие результаты, чем индекс S&P500. За этот период отрасль сократилась на 35,6% по сравнению с ростом индекса S&P500 на 30,7%. Исходя из соотношения цены к прибыли за 12 месяцев (P/E), которое обычно используется для оценки акций компаний, производящих товары первой необходимости, отрасль в настоящее время торгуется по коэффициенту 20,99X по сравнению с 21,60X для S&P500 и 17,44X для упомянутого сектора.

Что касается лидеров этого рынка, то выручка L'Oreal выросла в среднем на 14% с 2020 по 2023 год. Выручка Estée Lauder фактически снизилась с отрицательным среднегодовым показателем в 1% с 2021 по 2024 финансовый год (который закончился в июле этого года). Оба этих гиганта косметической индустрии сильно зависят от непостоянного китайского рынка, где потребительские расходы сокращаются из-за постоянных макроэкономических проблем.

Elf Beauty

Компания, конечно, не относится к гигантам мирового рынка косметики и парфюмерии, но по итогам 3-го квартала 2024 года оказалась в центре внимания инвесторов. Она выгодно выделяется на вялотекущем рынке косметических товаров, опережая как по динамике финансовых показателей, так и по динамике акций такие крупные компании как Estee Lauder и L’Oreal, которые сталкиваются со снижением темпов роста.

В условиях слабого спроса на бренды, способность Elf противостоять этому тренду и пересмотреть свои прогнозы по продажам и прибыли в сторону увеличения указывает на потенциальную возможность для инвесторов, тем более, в силу недооцененности акций этой компании.

За последние три года акции компании выросли в три раза благодаря стремительному расширению на растущем рынке косметики. С 2021 по 2024 финансовый год (который закончился в марте этого года) совокупный годовой темп роста (CAGR) выручки ELF Beauty составил 48%; валовая прибыль выросла с 65% до 71%; а скорректированная прибыль до вычета процентов, налогов, износа и амортизации (EBITDA) выросла на 57% в годовом исчислении. Чистая прибыль росла в этом периоде в среднем на 174% в год.

Такое быстрое расширение было обусловлено устойчивым органическим ростом, использованием высококачественных маркетинговых кампаний для продвижения недорогих товаров (большинство товаров стоят менее $20) и продажами в хорошо себя зарекомендовавших розничных сетях, таких как Target и Walmart. Компания также приобрела бренд Naturium.

Однако рост доходов эмитента резко замедлился в середине 2024 года. На сегодняшний день акции упали на 25% по сравнению с прошлым годом. Однако в ближайшей перспективе руководство планирует сохранить высокие расходы на маркетинг, что может повлиять на рентабельность и рост прибыли.

Тем не менее, основные фундаментальные факторы все же дают возможность инвесторам рассматривать открытие по акциям компании длинных позиций. За последние несколько лет доля компании на рынке удвоилась. Собственно, компания уже 23 квартала подряд увеличивала свою долю на рынке. Компания только начинает международную экспансию, и в 3-м квартале этого года международные продажи выросли на 91% по сравнению с предыдущим кварталом. Компания по-прежнему получает большую часть прибыли в США, а её международный бизнес (16% прибыли в последнем квартале) в основном продаёт товары в Канаде, Британии, Нидерландах и Италии. Компания постепенно выходит и на новые рынки, такие как Франция, Австралия и Саудовская Аравия.

Также возможным драйвером будущего роста может стать то, что компания совершенствует основные франшизы, такие как Power Grip Primer и Halo Glow, которые остаются лидерами в своей отрасли. Компания добилась значительных успехов в расширении торговых площадей с ключевыми партнёрами в сфере розничной торговли, такими как Target TGT и Dollar General DG.

В начале ноября компания оказалась в центре небольшого скандала после того, как она назвала необоснованными заявления о том, что она завысила свои доходы, и заявила, что полностью уверена в своих финансовых отчётах. Заявления косметического бренда последовали после того, как компания Muddy Waters, занимающаяся короткими продажами, заявила, что эмитент завысил свои доходы за три квартала. Акции ELF Beauty сразу после заявления резко упали в цене, но после опровержения компании восстановились.

В квартальном отчете компания снова повысила прогноз на 2025 финансовый год: ожидается, что продажи вырастут на 28–30% по сравнению с предыдущим прогнозом в 25–27%. Компания также повысила прогноз по рентабельности: скорректированная EBITDA теперь ожидается в диапазоне от $304 млн. до $308 млн., а скорректированная прибыль на акцию – от $3,47 до $3,53.

Акции Elf торгуются с коэффициентом цена/прибыль (P/E) 31 к 1. Коэффициент цена/прибыль/рост (PEG) составляет 0,6, а этот показатель ниже 1 обычно считается недооценённым.

Ulta Beauty

Еще одна компания, не относящаяся к «монстрам рынка», но попавшая в топ биржевых сводок в последние месяцы. Компания Ulta Beauty управляет сетью магазинов косметики по всей территории США, предлагая широкий ассортимент косметических средств, парфюмерии и средств по уходу за кожей, а также услуги салонов красоты.

После хороших результатов подразделения Bath & Body Works за 3-й квартал, которые продемонстрировали устойчивый потребительский спрос, акции Ulta Beauty выросли, их текущая цена представляет собой определенную инвестиционную возможность, учитывая близость акций к трёхлетнему минимуму, что указывает на возможную недооцененность при улучшении финансовых показателей компании. Это подтверждается коэффициентом цена/прибыль (PE), равным 14,59, который близок к трёхлетнему минимуму, и коэффициентом цена/балансовая стоимость (PB), равным 7,33, который также близок к минимуму. Кроме того, компания может быть привлекательна растущей операционной прибылью и предсказуемым ростом выручки.

Недавние события, такие как дебют Apothékary в Ulta Beauty и выпуск L’Oréal инфракрасного фена для волос при участии компании, также способствовали росту. Однако не все новости компании положительны: в одном из магазинов компании были украдены флаконы с духами премиум-класса, что говорит о несовершенстве работы службы безопасности. Несмотря на такие факты, Ulta Beauty продолжает привлекать инвесторов: Swedbank AB и Sompo Asset Management Co. Ltd. приобретают акции компании.

Финансовые результаты компании можно охарактеризовать как смешанные. Несмотря на незначительное увеличение чистых продаж до $2,6 млрд., сопоставимые продажи снизились на 1,2%. Маржа операционной прибыли составила 12,9% от продаж, что свидетельствует об эффективности работы.

Estée Lauder

Компания Estée Lauder, названная в честь своей основательницы, женщины-предпринимателя из Нью-Йорка, производит парфюмерию, косметику, средства для защиты от солнца и средства по уходу за кожей.

Акции Estée Lauder в этом году пережили тяжёлый период: их стоимость снизилась более чем на 50%, в то время как более широкий индекс S&P500 вырос на 20%. В последнее время компания столкнулась с падением продаж и прибыли. Для сравнения: скорректированная прибыль за 2024 год в размере $2,59 на акцию снизилась на 25% по сравнению с прошлым годом и на 64% по сравнению с показателем в $7,24, о котором компания сообщила в 2022 году.

Estée Lauder недавно сообщила о результатах 3-го квартала 2024 года с выручкой в $3,4 млрд. Однако компания столкнулась с трудностями из-за слабых потребительских настроений в Китае. Она также отказалась от прогнозов на 2025 год. Ранее компания прогнозировала, что в 2025 году продажи снизятся на 1–2% по сравнению с 2024 годом, а скорректированная прибыль на акцию составит от $2,75 до $2,95. Однако, судя по всему, результаты, скорее всего, будут намного хуже, чем ожидалось ранее.

Для компании это был неоднозначный квартал, так как она превзошла ожидания аналитиков по прибыли, но прогноз по доходам на следующий квартал не оправдал ожиданий аналитиков. С момента публикации отчётности акции упали в цене на 23,5%.

Есть явные признаки кризиса. Компания сообщила о 8-процентном снижении продаж средств по уходу за кожей, 6-процентном снижении продаж средств по уходу за волосами, 2-процентном снижении продаж косметики, а выручка от продажи парфюмерии снизилась на 1%. Если рассматривать продажи по регионам, то в Европе, на Ближнем Востоке и в Африке они снизились на 4%, в Северной и Южной Америке – на 1%, а в Азиатско-Тихоокеанском регионе – на 11%. Сокращение продаж в регионе EMEA можно объяснить снижением продаж в глобальном туристическом розничном бизнесе компании. Продолжающееся снижение продаж в материковом Китае повлияло на общие продажи в Азиатско-Тихоокеанском регионе. Инвесторов вообще сильно беспокоит ситуация в Китае и то, как она повлияет на прибыль компании. В Китае наблюдается снижение спроса на косметические товары премиум-класса, особенно от международных брендов.

Кризисные явления, впрочем, наблюдаются уже с 2022 года. Акции EL резко упали в цене на 75% с уровня $255 долларов в начале января 2021 года до примерно $65 долларов сейчас, в то время как индекс S&P500 за этот период вырос примерно на 55%. Скорректированная прибыль на акцию снизилась. Многие эксперты считают, что компания продолжает переживать глубокий кризис.

Coty

Компания Coty, основанная в Париже в 1904 году, является одной из крупнейших в мире косметических компаний с портфелем культовых брендов в области парфюмерии, декоративной косметики, а также средств по уходу за кожей и телом. Компания Coty продает продукцию в более чем 125 странах и регионах.

В ноябре акции Coty подешевели после того, как аналитики TD Cowen понизили рейтинг акций косметической компании с «покупать» до «держать». Это решение отражает растущую обеспокоенность Coty в отношении краткосрочных перспектив, вызванную сочетанием рыночных и операционных проблем, признаками замедления роста в ключевых продуктовых категориях и повышенными рисками на рынках США и Азии. В США вялый спрос на массовую косметику, особенно в аптеках, по-видимому, сдерживает рост. В Азии на продажи Coty повлияли слабые показатели в сфере розничной торговли и замедление потребительских расходов в Китае.

Подразделение Coty, занимающееся премиальными ароматами, в 3-м квартале продемонстрировало устойчивость, увеличив продаж примерно на 9%. Но в целом темпы роста снизились по сравнению с предыдущими кварталами из-за растущей конкуренции со стороны новых брендов.

Компания Coty сообщила о доходах за 3-й квартал в размере $1,67 млрд., что на 1,8% больше, чем в аналогичном периоде предыдущего года. Эти показатели совпали с ожиданиями аналитиков. Отмечен рост во многих сегментах бизнеса и продвижения на разные географические рынки. Премиальный парфюмерный портфель Coty показал хорошие результаты, особенно в регионах EMEA и Северной Америки. 12 сентября 2024 года компания объявила об открытии первого флагманского бутика бренда Orveda в США – La Maison Orveda в Нью-Йорке. В этом отдельно стоящем спа-салоне и бутике, расположенном в районе Манхэттен-Аппер-Ист-Сайд, будут представлены лучшие всемирно известные процедуры по уходу за лицом и кожей от Orveda, а также элитные ароматы и комната, посвященная недавно выпущенной коллекции INFINIMENT COTY PARIS.

Но компания не оправдала ожиданий аналитиков по прибыли и дала пессимистический прогноз на весь год.

Вместе с тем, несмотря на падение оптимизма инвесторов на фондовом рынке, стремление Coty к инновациям и стратегическому партнёрству укрепляет её позиции на рынке косметики. Кроме того, руководство успешно реализует программу трансформации «Всё ради победы» в пяти ключевых областях, что приводит к заметному снижению затрат, увеличению валовой прибыли, росту продаж и денежных средств. Кроме того, отдельные сегменты выглядят положительно. Coty демонстрирует значительный рост в своих каналах онлайн-продаж, в том числе на таких платформах, как Amazon и Retailers.com. При этом проникновение компании в сферу электронной коммерции растет.

По мнению аналитиков, компания даже при таком вялом рынке имеет перспективы лучше, чем у большинства акций сегмента благодаря стабильному росту валовой прибыли, рентабельности по EBITDA и прибыли на акцию. Также она успешно справляется с сокращением долговой нагрузки, стремясь к тому, чтобы к концу 2024 календарного года коэффициент долговой нагрузки был ниже 3. Но среди инвесторов существует некоторая путаница в отношении среднесрочных перспектив и алгоритма роста Coty. Компания сталкивается с трудностями на азиатском рынке, особенно в Южной Корее и Китае, переживает переходный период из-за изменений в покупательском поведении потребителей и смены каналов сбыта. Также она может столкнуться с трудностями из-за потенциальных пошлин на импортную продукцию в США, что может повлиять на ценообразование и производственные стратегии.

Coty продолжила добиваться прогресса в реализации своей программы устойчивого развития. К ключевым достижениям в этой сфере можно отнести значительное сокращение выбросов Scope 3 при авиаперевозках на 65% по сравнению с базовым уровнем 2019 года, возвращение в Фонд Эллен Макартур в качестве участника и достижение гендерного баланса в руководстве в соответствии с обязательством на 2025 год.

Coty ожидает, что в 2025 финансовом году свободный денежный поток вырастет на двузначную величину в годовом исчислении и составит от $400 млн. до $600 млн., планирует завершить 2024 финансовый год с коэффициентом долговой нагрузки ниже 3x и продолжает стремиться к коэффициенту долговой нагрузки около 2,5x на конец 2024 финансового года.

Nu Skin

Компания разрабатывает и распространяет широкий ассортимент косметики премиум-класса, средств по уходу за кожей и телом, а также товаров для здоровья. Ключевым элементом компании является ее бизнес-подразделение Rhyz, которое продемонстрировало значительный рост и теперь играет важную роль в формировании доходов.

Nu Skin – американская компания многоуровневого маркетинга, выпускающая средства личной гигиены и пищевые добавки. В 2016 году они пережили скандал и выплатили $47 млн. в качестве компенсации по коллективному иску, сославшись на то, что не сообщили о том, что их китайская дочерняя компания не зарегистрировалась должным образом в качестве прямого продавца. В этом году подобный скандал повторился, хоть и в намного меньших масштабах. Компания выплатила $750 тыс. штрафа Комиссии по ценным бумагам и биржам США после обвинений во взяточничестве, в результате которого благотворительные средства были направлены китайскому политику.

Тем не менее, несмотря на скандальную репутацию, у акций компании есть перспективы. С 2022 года компания выпустила новые продукты линейки RenuSpa iO, которые связаны с первым интегрированным устройством для красоты и здоровья, выпущенным компанией. Правда, выручка за 3-й квартал Nu Skin Enterprises оказалась ниже прогнозов аналитиков на 2,5%, но прибыль на акцию превысила прогнозы аналитиков на 17%.

Inter Parfums

Компания Inter Parfums имеет лицензии на производство одеколонов и парфюмерии под такими брендами как Kate Spade, Van Cleef & Arpels и Abercrombie & Fitch, производит и распространяет такую продукцию по всему миру.

Продажи Inter Parfums в 3-м квартале превзошли ожидания, но акции подешевели. В последнем квартале Inter Parfums сообщила о росте выручки по сравнению с предыдущим годом на 15,4%, а её выручка в размере $424,6 млн. превысила прогнозы Уолл-стрит на 2,7%. Аналитики ожидают, что выручка вырастет на 8,3% в течение следующих 12 месяцев, но это является замедлением по сравнению с предыдущими тремя годами.

Компания ожидает, что выручка за весь год составит около $1,45 млрд., что близко к оценкам аналитиков. Прибыль по GAAP в размере $1,93 на акцию также оказалась на 4% выше консенсус-прогноза аналитиков. Прогнозная прибыль на акцию за полный год составляет $5,15 в среднем. Валовая прибыль составила 63,9%, по сравнению с 56% за аналогичный период предыдущего года. Операционная прибыль: 25%, по сравнению с 23,7% за аналогичный период предыдущего года. Рыночная капитализация на момент подготовки отчета составила $4,05 млрд.

За последние два года рентабельность свободного денежного потока компании в среднем составила 6,6%, что несколько выше, чем в среднем по потребительскому сектору.

Довольно странно выглядит то, что акции сразу упали после публикации вполне приличных результатов. Но дело в том, что иногда, когда компания превосходит ожидания и не повышает прогнозы на весь год, рынок беспокоится о том, что это может означать для показателей до конца года.

По мнению ряда экспертов, по акциям компании возможно рассмотреть вопрос об открытии длинных позиций.

International Flavors & Fragrances

Компания International Flavors & Fragrances по производству ароматизаторов и отдушек из Нью-Йорка повысила прогноз на весь год после значительного увеличения объёмов продаж во всех подразделениях в 3-м квартале. Компания сообщила о квартальной чистой прибыли в размере $59 млн., или 23 цента на акцию, по сравнению с $25 млн. за аналогичный период предыдущего года. Без учёта разовых статей расходов прибыль компании на акцию составила $62 цента. Выручка выросла до $2,93 млрд. с $2,79 млрд. за аналогичный период годом ранее.

Прогноз года включает в себя осторожный оптимизм в отношении 4-го квартала. Компания ожидает, что продажи за год составят от $11,3 млрд. до $11,4 млрд., что выше предыдущего прогноза от $11,1 млрд. до $11,3 млрд. Аналитики компании заявили, что влияние цен останется на прежнем уровне, а объём продаж увеличится на 5–6% по сравнению с темпами роста 3–5% ранее.

Но наблюдавшиеся в течение года показатели делают оптимизм инвесторов и самой компании еще более осторожным, поскольку их долгосрочное негативное влияние никто не отменял. В начале 2-го полугодия компания сократила квартальные дивиденды примерно на 50%, после чего на этой новости началось краткосрочное падение акций, которое, впрочем, сейчас сменилось на слабый рост. По итогам 1-го полугодия, ко всему прочему, производитель ароматов и вкусовых добавок сообщил о неутешительных прогнозах по продажам. В результате его акции стали вторыми по худшим показателям в индексе S&P500.

Тогда компания сообщила, что ожидает, что в 2024 году выручка составит от $10,8 млрд.0 до $11,1 млрд., что ниже консенсус-прогноза аналитиков в $11,42 млрд. Также она заявила, что сократит свои квартальные дивиденды примерно на 50% до 40 центов на акцию. По словам компании, этот шаг был предпринят, чтобы сэкономить около $410 млн. в год, которые в основном будут направлены на более быстрое сокращение доли заёмных средств в балансе.

Многие эксперты считают, что сейчас инвесторам лушче подождать более очевидного прогресса в развитии эмитента.

Perfume Chemicals Industries

Базирующаяся в ОАЭ компания Al-Haramain Group собирается приобрести Perfume Chemicals Industries, акции которой котируются на фондовой бирже Бангладеш, несмотря на то, что компания долгое время не работала. Группа из ОАЭ планирует возродить компанию и производить парфюмерию с экспортным потенциалом. Al-Haramain выкупит акции, принадлежащие спонсорам и директорам компании. Группа также займётся решением долговых проблем Perfume Chemicals Industries.

Al-Haramain Group будет производить парфюмерию для экспорта в различные страны Ближнего Востока. Компания Perfume Chemicals Industries, расположенная на промышленной территории Бангладешской корпорации малого и кустарного производства в Чаттограме, производила крем и тальк под брендом Manola, которые когда-то были очень популярны. Компания в основном занималась производством, обработкой, упаковкой, хранением и продажей высококачественных химикатов, а также производством и продажей качественной косметики и туалетных принадлежностей.

Продукцией компании были тальк Manola love 21, крем Manola vanishing cream, крем Manola freshness, тальк Manola prickly heat и шампунь Liz Arden. Но из-за отсутствия надлежащих инвестиций и диверсификации продукции компания уступила долю рынка конкурентам и погрузилась в кризис. В 2017 году она полностью прекратила свою деятельность.

Поскольку завод компании находится на территории промышленной зоны BSCIC, она задолжала более 10 млн. така за аренду. Компания не заплатила ни за один месяц после полной остановки завода.

Perfume Chemical Industries – одна из первых компаний химической промышленности в Бангладеш – была основана в 1972 году как партнёрство, которое в 1974 году преобразовалось в частную компанию с ограниченной ответственностью. Позже, в 1991 году, она была преобразована в публичную компанию с ограниченной ответственностью и в 1997 году разместила акции на бирже с одобрения регулятора фондового рынка.

Акции компании котируются как на фондовой бирже Дакки, так и на фондовой бирже Читтагонга. Возможное возрождение компании может привести к выводу акций на более глобальные фондовые рынки.

* * *

Кроме вышеперечисленных, инвесторам, интересующимися вложениями в акции рынка косметики и парфюмерии, можно обратить внимание на такие компании как European Wax Center, Sacheerome, Nature’s Sunshine Products и Edgewell Personal Care.