В 2023-2024 годах IPO на Московской бирже провели 14 компаний, еще одна – «ВУШ» – вышла на рынок акционерного капитала в декабре 2022 года. Ни один из участников этого списка на роль «дивидендного аристократа» не претендовал, но все эмитенты на этапе премаркетинга анонсировали устойчивый рост бизнеса и привлекательную дивидендную политику. Эксперты департамента ECM инвестиционной компании «Юнисервис Капитал» проанализировали, кто порадовал инвесторов и ростом бизнеса, и динамикой котировок, а кто оказался слабым звеном и отказался от выплат дивидендов. Первые результаты уже можно оценить.

Кто порадовал инвесторов больше всего

Промежуточные дивиденды в 2023 году выплатили только три компании – «Диасофт» (75,7 рублей на акцию или 1,68% доходности по цене размещения), «Евротранс» (8,9 руб./акция или 3,56%) и «ВУШ» (10,3 руб./акция или 5,57%). Во всех трех случаях речь шла о промежуточных выплатах за 3-й квартал 2023 года.

Самым щедрым оказался «ВУШ», выплативший по итогам 9 месяцев инвесторам, которые купили и держали акции с размещения, около 5,6% доходности. Инвесторы «Евротранса» и «Диасофта» получили менее 4% годовых.

По росту капитализации «ВУШ» также обогнал на голову конкурентов, в то время как в компании «Евротранс» инвесторы не покрыли дивидендами даже снижение в котировке. Впрочем, «ВУШ» от дальнейших дивидендных выплат пока воздержался: по итогам 2023 года совет директоров выплаты не рекомендовал, так как общая сумма промежуточных дивидендов (1,1 млрд руб.) уже превысила минимальный уровень, оговоренный в дивидендной политике. Согласно её положениям, в «ВУШ» обещали инвесторам выплачивать не менее 50% чистой прибыли по МСФО, если «Чистый долг / EBITDA» будет 1,5x; 25% чистой прибыли, если показатель от 1,5 до 2,5x; и не выплачивать, если «Чистый долг / EBITDA» больше 2,5x. По итогам 2023 года он составил 1,9x, что подразумевает минимальный уровень выплаты дивидендов порядка 500 млн руб. (25% от 2 млрд руб. чистой прибыли по МСФО).

Большинство новичков на рынке акций сдержанны в выплате дивидендов

Тем не менее, на фоне всех участников выборки компания «Евротранс», где совет директоров рекомендовал выплатить дивиденды и за 2023 года, и за 1-й квартал 2024 года, выглядит, скорее, приятным исключением.

4 компаний из 14 решились (советы директоров рекомендовали) выплатить дивиденды за 2023 год, но пока не анонсировали планы по 1-му кварталу.

Советы директоров еще 3 компаний рекомендовали выплаты только за 1-й квартал 2024 года, но не за 2023 год.

6 компаний отказались от выплат дивидендов и за 2023 год, и за 1-й квартал 2024 года, но при этом объявили о планах возможных выплат за 2024 год. И если «Делимобиль» отказался от выплат, поскольку у компании слишком большой долг и низкая прибыль относительно долга (более 3x EBITDA), то CarMoney и ЮГК явно отклонились от ориентиров для инвесторов в дивидендной политике.

Странным оказалось и решение «Астры» отказаться от выплат дивидендов за 2023 год при практически отсутствующем долге и ориентире для инвесторов в 50% или более 1,8 млрд руб. Эту рекомендацию совет директоров обозначил уже в мае, после успешного SPO прошедшего в апреле, в рамках сделки действующими акционерами было продано акций на 11,7 млрд руб.

Доходность инвесторов IPO 2023-2024 годов в сравнении с рынком

Разумеется, потенциальный доход инвесторов складывается из роста котировок и дивидендов. Так что тут можно подвести итог:

В аутсайдерах инвесторы CarMoney, которые потеряли на цене акций 33% и не получили никаких дивидендных выплат. Как и инвесторы КЛВЗ «Кристалл», потерявшие почти 30% вложений. Не оправдал ожиданий и другой представитель микрофинансистов: «Займер» с открытия, несмотря на то, что размещался по нижней границе, упал на 13%, выплатив за 1-й квартал около 2% на вложенный капитал при отсутствии выплат за 2023 год.

В итоге долгосрочные инвесторы «Евротранса» в минусе (-12,7%) по цене акции, но получили +7,7% по дивидендам.

Впрочем, не все эмитенты разочаровали инвесторов: Совкомбанк и «Европлан» дали заработать до 10% по дивидендам и двухзначные доходности по росту цены. «Мосгорломбард» обеспечил только суммарно около 10% доход на вложенный капитал (с декабря 2023 год, включая дивиденды за 2023 год). Примерно столько же обеспечил инвесторам «Хендерсон», выплативший дивиденды только за 1-й квартал.

Инвесторы IT-сектора – компаний «Диасофт», «Делимобиль» и группы «Астра» – хоть и заработали крайне мало по дивидендам (и неудивительно с таким уровнем капитализации и низкими операционными показателями относительно нее, несмотря на рекордные прибыли), но отыгрались на росте котировок – более 30%, 15% и 80% соответственно.

Что касается альтернативы – вложений в индексы, то с 14.12.2022 основные индексы Мосбиржи показали рост около 50%, индекс инновационного сектора Мосбиржи на пике показывал доходность более 150%, финансовый сектор Мосбиржи обогнал общий рынок, но не дотянул до компаний-инноваторов, среди которых и «ВУШ» и «Генетико».

В целом, подводя итоги 2023 года и 1-го квартала 2024 года, можно отметить, что участие в IPO может принести хорошую доходность выше рынка, но стоит обращать внимание на растущие компании на растущем объемном рынке, а это чаще IT либо реальный сектор, получившие преференции от ухода иностранных конкурентов.