Примерно 50 на 50: шансы инвесторов заработать на IPO в 2024 году

Аналитики инвестиционной компании «Юнисервис Капитал» подготовили краткий разбор кейсов интересных IPO, прошедших в 2023 – начале 2024 годов.

После затишья в 2022 году, когда первичное размещение акций провел только один эмитент, в 2023 году возник резкий спрос на IPO как со стороны эмитентов, так и со стороны инвесторов: на биржу вышло сразу 8 новых игроков, которые суммарно привлекли 40 млрд руб., причем большинство из них разместилось по верхней цене заявленного диапазона, а книги заявок были переподписаны в несколько раз. 2024 год обещает быть еще более насыщенным. Только за январь-февраль на биржу вышло 3 новых игрока, а в целом прогнозы на ближайшие два года – до 40 IPO.

Особым спросом у инвесторов пользовались компании ИТ-сектора и биотеха, цены на бумаги которых уже в первый день торгов достигали предела, установленного биржей в +40% от цены размещения.

Лидером роста котировок по результатам 2023 года стала компания «Генетико» – дочерняя компания ПАО «Артген», занимающаяся исследованиями и разработками в области медицинской генетики и репродуктивных технологий. Цены на акции эмитента к концу третьего торгового показали двукратный рост от цены размещения, а в настоящее время превышение составляет уже более 2,5x.

Динамика котировок акций Genetico

Акции группы компаний «Астра», развивающей экосистему на базе операционной системы Astra Linux, за первых два торговых дня выросли на 68%, и после небольшого «отката» в ноябре-декабре 2023 года к началу марта 2024 года котировки восстановились до уровня +75% к цене размещения.

Динамика котировок акций Astra

Однако не все ИТ-компании смогли повторить успех ГК «Астра». Например, IPO МФК «Кармани» (бренд CarMoney), специализирующейся на выдаче онлайн займов под залог авто на базе собственной ИТ-платформы, нельзя отнести к удачным: только в первый день торгов цена закрытия превысила цену размещения на 5%, после чего котировки резко пошли вниз, упав за неделю на 15% от цены размещения. В настоящее время акции компании торгуются в зоне -25% от цены размещения.

Дело в том, что компания изначально вышла на рынок по достаточно завышенной стоимости (её мультипликаторы P/E и P/BV превышали показатели Тинькофф-банка и Сбербанка в 1,5-3,5 раза), но при этом интерес к акциям компании был. В первый день торгов спрос на акции в несколько раз превысил предложение компании и был реализован за считанные минуты. Однако после принятия акционерами решения о продаже еще 6% акций, котировки резко пошли вниз.

Динамика котировок акции CarMoney в 2023-2024гг.

Компания «Диасофт» – один из крупнейших российских разработчиков и поставщиков IT-решений для финансового сектора, вышедшая на биржу в середине февраля 2024 года, не смогла повторить успех ГК «Астра»: первый день торгов стартовал сразу с отметки +40% к цене размещения (максимум, допустимый на бирже), однако на второй день котировки опустились до отметки +30-35% к цене размещения и пока что остаются на этом же уровне на протяжении двух недель.

Динамика котировок акций «Диасофт»

При этом её рыночные мультипликаторы в 1,5-2 раза скромнее показателей ГК «Астра» и Группы «Позитив». Также нельзя списать такую разницу в оценке рынком на изменившиеся тенденции рынка: индекс ММВБ в середине октября 2023 года (дата выхода на IPO ГК «Астра») и в середине февраля 2024 года (выход на IPO «Диасофт») находился примерно на одном уровне (практически на максимуме с весны 2022 года) и имел тенденцию к росту.

График индекса ММВБ с весны 2023 по февраль 2024 гг.

Скорее всего, дело в очередности: если ГК «Астра» разместилась третьей по счету после «Генетико» и «Кармани», то «Диасофт» стал уже 10 эмитентом за последние 12 месяцев, и на фоне ожиданий еще 10-15 IPO в 2024 году инвесторы начинают распределять свой портфель более дифференцированно.

Еще один интересный вывод, который можно сделать по IPO «Диасофт», основан на том факте, что спрос со стороны розничных и институциональных инвесторов многократно превысил объем предложения, а всего в ходе IPO «Диасофт» привлек более 100 тысяч розничных инвесторов. В итоге компания реализовала весь планируемый к размещению объем в размере 800 тыс. акций и стабилизационный пакет в размере 120 тыс. акций. То есть спрос на акции был, но на второй же день торгов цена пошла вниз (хотя и осталась выше цены размещения), а объем торгов в 1,5 раза превысил объем размещения. Следовательно, большинство инвесторов просто планировали заработать на перепродаже акций, не имея цели долгосрочного вложения в компанию, даже несмотря на то что компания зафиксировала в новой дивидендной политике минимальный уровень дивидендов на 2024-2025 годы в размере 80% от EBITDA по МСФО.

Следующее удачное IPO – выход на биржу Совкомбанка. Это первое IPO банка с 2015 года. Несмотря на достаточно значительную сумму размещения – 10 млрд руб. – книга заявок эмитента была переподписана более чем в 10 раз. В итоге банк использовал стабилизационный пакет и общий размер IPO составил 11,5 млрд рублей, размещение прошло по верхней границе диапазона. Хотя первый день торгов закрылся на отметке +8,7% к цене размещения, в дальнейшем котировки акций имели стабильную тенденцию к росту, и в начале марта 2024 года акции «Совкомбанка» торгуются на отметке +65% к цене размещения. В этом случае стратегия «быстрого заработка» не сработала, зато те, кто придержал бумаги эмитента, в настоящее время могут хорошо на них заработать.

Динамика котировок акций Совкомбанка

Одним из факторов успеха IPO «Совкомбанка», помимо его хорошей финансовой отчетности и стабильного роста в течение последних 5 лет, стало намеренное занижение цены размещения. Вот как это прокомментировал первый зампред правления банка Сергей Хотимский: «Мы получили очень разные оценки аналитиков, большинство оценивает банк на 40–60% дороже. Тем не менее, поскольку наша задача, чтобы акция разместилась успешно и те люди, которые примут участие, заработали, мы пойдем по уровням самых консервативных прогнозов и оценок».

IPO ПАО «Евротранс» (сеть московских АЗС «ТРАССА») интересно заявленными параметрами и итоговыми результатами IPO: изначально компания планировала удвоить количество текущих акций на 100% (+106 млн новых бумаг) и привлечь 26,5 млрд руб. на расширение сети заправок с 55 до 63 к 2026 году, а также на установку на АЗС станций зарядки электромобилей.

Фактически эмитенту удалось разместить 13,5 млрд рублей – 51% от общего предложения, при этом размещение прошло по верхней границе диапазона. Однако в первый же день торгов котировки упали на 10% и достаточно долго находились ниже цены размещения. В январе 2024 года цены на акции компании резко пошли вверх, что вряд ли связано с рыночными тенденциями, но к началу марта 2024 года котировки снова опустились до уровня цены размещения.

Динамика котировок акций «ЕвроТранс»

Помимо упомянутых в обзоре эмитентов, на биржу в течение последних 12 месяцев вышли также сеть магазинов мужской одежды Henderson, 6-й по объемам добычи производитель золота в стране ГК «Южуралзолото» (ЮГК), сеть ломбардов «Мосгорломбард» (МГКЛ), операционная компания каршеринга «Делимобиль» и Калужский ликеро-водочный завод «Кристалл» (КЛВЗ).

Параметры размещения и фин. показатели компаний, вышедших на IPO в 2023 году – феврале 2024 года.

Анализируя данные сводной таблицы, можем отметить, что акции 5 из 11 эмитентов, вышедших на IPO в период за 2023 – начало 2024 гг., торгуются выше цены размещения более 5%. Бумаги четырёх компаний торгуются примерно на уровне цены размещения, а акции двух компаний – КЛВЗ «Кристалл» и CarMoney, напротив, демонстрируют негативную динамику. Таким образом, сегодня шансы инвесторов заработать на участии в первичных размещениях примерно 50 на 50. Однако важно помнить, что рынок довольно волатилен и всегда есть вероятность, что данное соотношение может стать менее оптимистичным.

Информация, приведенная в материале, не является инвестиционной рекомендацией.