UBS предвидит резкое сокращение процентных ставок ФРС в следующем году

По оценкам UBS, Федеральная резервная система США снизит процентные ставки на целых 275 базисных пунктов в 2024 году, что почти в четыре раза превышает мнение рынка. Это происходит на фоне того, что крупнейшая мировая экономика приближается к рецессии.

В своём прогнозе развития экономики США на период с 2024 по 2026 годы, представленном в понедельник, крупнейший швейцарский банк отметил, что несмотря на экономическую устойчивость на протяжении 2023 года, остаются многие из тех же препятствий и риски. Экономисты банка предположили, что «в 2024 году сохранится меньше поддержки роста, которая позволила в 2023 году преодолеть эти препятствия».

UBS предполагает, что дезинфляция и рост безработицы подорвут экономический рост в 2024 году, что побудит Федеральный комитет по открытым рынкам (FOMC) снизить процентные ставки. Это будет сделано «прежде всего, чтобы не допустить, чтобы номинальная ставка по федеральным фондам стала всё более ограничительной в условиях снижения инфляции, а позже в этом году, чтобы предотвратить ослабление экономики».

С начала марта 2022 года по июль 2023 года ФРС провела серию из 11 повышений ставок, которая увеличила ставку по федеральным фондам с целевого диапазона 0,25-0,5% до 5,25-5,5%.

С тех пор центральный банк США замедлил темп повышения ставок, что побудило рынки прийти к выводу, что ставки достигли своего максимума, и начать рассматривать варианты по срокам и масштабам будущих снижений.

Тем не менее председатель ФРС Джером Пауэлл заявил на прошлой неделе, что он «не уверен», что FOMC уже предпринял достаточные меры, чтобы вернуть уровень инфляции к целевым 2%.

В UBS отметили, что, несмотря на самый агрессивный цикл повышения ставок с 1980-х годов, реальный валовый внутренний продукт увеличился на 2,9% в годовом исчислении в третьем квартале. Однако после сентябрьского заседания комитеа доходность выросла, а фондовые рынки оказались под давлением. В швейцарском банке считают, что это возобновило опасения относительно роста и свидетельствует о том, что экономика «пока не вышла из кризиса».

«Расширение сталкивается с увеличивающейся тяжестью более высоких процентных ставок. Стандарты кредитования, похоже, ужесточаются, выходя за пределы простого пересмотра цен. Чистый доход на рынке труда постепенно снижается», - подчеркнули аналитики UBS.

«По нашим оценкам, расходы в экономике выглядят более высокими по сравнению с доходами, подпитываемые бюджетными стимулами и поддерживаемые избыточными сбережениями на данном уровне».

По оценкам банка, стимулы для экономического роста со стороны бюджета ослабнут в 2023 году, в то время как сбережения домохозяйств будут «истощаться», а финансовые балансы станут менее устойчивыми.

«Более того, если экономика существенно не замедлится, мы сомневаемся, что Федеральный комитет по открытым рынкам сможет восстановить ценовую стабильность. 2023 год оказался более удачным, поскольку многие из этих рисков не сбылись. Тем не менее, это не означает, что они были полностью устранены», - отметили в UBS.

«По нашему мнению, частный сектор выглядит менее защищенным от повышения ставок FOMC в следующем году. В будущем, мы ожидаем значительного замедления роста в 2024 году, увеличения уровня безработицы и существенного снижения ставок по федеральным фондам, с прогнозируемым целевым диапазоном на конец года от 2,50% до 2,75%».

UBS прогнозирует, что в середине следующего года экономика сократится на полпроцента, при этом годовой рост ВВП уменьшится всего до 0,3% в 2024 году, а уровень безработицы поднимется почти до 5% к концу года.

«Принимая во внимание этот дополнительный дезинфляционный импульс, мы предполагаем, что смягчение денежно-кредитной политики в следующем году поспособствует восстановлению экономики в 2025 году, стимулируя рост ВВП обратно примерно до 2,5%, ограничивая пик уровня безработицы до 5,2% в начале 2025 года. Мы прогнозируем некоторое замедление в 2026 году, частично из-за ожидаемой бюджетной консолидации», - отметили экономисты банка.

Аренд Каптейн (Arend Kapteyn), глобальный руководитель отдела экономических и стратегических исследований UBS, в интервью новостного канала CNBC во вторник, отметил, что текущие стартовые условия «намного хуже, чем 12 месяцев назад», особенно с учётом «исторически большого» объёма кредитов, выводимых из экономики США.

«Кредитный импульс сейчас находится на самом низком уровне со времён мирового финансового кризиса — мы видим это в данных. В США мы наблюдаем сокращение прибыли, что может быть предвестником увольнений, и рентабельность в США находится под большим давлением по сравнению, например, с Европой, что удивительно», — отметил он в процессе Европейской конференции UBS.

В то время как объёмы заработной платы в частном секторе, исключая здравоохранение, почти не растут, и часть бюджетных стимулов 2023 года угасает, Каптейн также указал на «огромный разрыв» между реальными доходами и расходами. Это указывает на то, что существует «гораздо больше возможностей для того, чтобы расходы снизились до уровня доходов».

«В ответ люди тогда говорят: "Почему уровень доходов не растёт, ведь инфляция снижается, реальные располагаемые доходы должны улучшаться?" Однако в США обслуживание долга домохозяйств сейчас растёт быстрее, чем реальные доходы. Поэтому мы считаем, что это может привести к нескольким отрицательным кварталам в середине следующего года», — добавил Каптейн.

Во многих странах рецессия определяется как сокращение реального ВВП в течение двух последовательных кварталов. В США Комитет по датировке бизнес-циклов Национального бюро экономических исследований (NBER) определяет рецессию как «значительное снижение экономической активности, охватывающее всю экономику и продолжающееся более нескольких месяцев». При этом учитывается всесторонняя оценка рынка труда, потребительских расходов и расходов бизнеса, промышленного производства и доходов.

Прогноз UBS по ставкам и экономическому росту значительно ниже консенсус-прогноза рынка. Goldman Sachs прогнозирует, что экономика США вырастет на 2,1% в 2024 году, опережая другие развитые рынки.

Камакшья Триведи (Kamakshya Trivedi), руководитель отдела глобальной валютной политики, ставок и стратегии развивающихся рынков в Goldman Sachs, заявил в понедельник в интервью CNBC, что финансовый гигант с Уолл-стрит «доволньо уверен» в перспективах роста экономики США.

«Рост реальных доходов выглядит довольно устойчивым, и мы думаем, что это будет продолжаться. Мы считаем, что глобальный промышленный цикл, который в этом году пережил относительно мягкий период, демонстрирует некоторые признаки достижения своего минимума, включая некоторые регионы Азии, поэтому мы чувствуем себя довольно уверенно», — поделился своим мнением стратег Goldman Sachs в интервью программе Squawk Box Europe на канале CNBC.

Триведи также добавил, что по мере постепенного возвращения инфляции к целевым уровням, денежно-кредитная политика может стать немного более адаптивной, указывая на некоторые недавние умеренные комментарии представителей Федеральной резервной системы.

«Я думаю, что сочетание этих факторов - снижение сопротивления политике, более устойчивый промышленный цикл и рост реальных доходов - даёт нам уверенность в том, что ФРС сможет удержаться на этом плато», — заключил он.