Влияние коронавируса на поведение инвесторов продолжает ослабевать

Итоги недели на мировых рынках.

Рынок акций

Вопреки множеству факторов неопределенности американские рынки снова закрыли неделю в плюсе. Рост основных индексов ускорился по сравнению с предыдущей неделей. Так, S&P 500 прибавил почти 3,8%, приблизившись к историческим максимумам начала сентября. Nasdaq рос с опережением широкого рынка, прибавив за неделю 4,6%.

Отметим, что, несмотря на сильный рост, индексу технологических компаний еще довольно далеко до сентябрьских пиков. При этом усиление волны распространения коронавируса вполне может создать и новую волну интереса инвесторов к IT-компаниям.

Совсем недавно Д. Трамп объявил о временной приостановке переговоров о новом пакете помощи американской экономике, перенеся этот вопрос на период, следующий за выборами, что вызвало довольно ощутимую коррекцию индексов во вторник. Однако уже в пятницу президент неожиданно вернул вопрос на повестку, причем предложив увеличение пакета до 1,8 трлн долл. (ранее республиканцы предлагали 1,6 трлн долл.), что можно расценивать как шаг навстречу демократам с их предложением 2,2 трлн долл.

Возможно, позитив на рынках во многом вызван именно повышением вероятности принятия пакета помощи экономике США. Оптимизм внушают и слова Трампа о том, что он готов поддержать увеличение размера пакета даже сверх запрашиваемого демократами объема.

На глобальном уровне количество случаев коронавируса находится на абсолютных максимумах – ежедневно выявляется около 300 тыс. в день. Хотя США по-прежнему в лидерах по общему количеству (7,8 млн), их стремительно догоняет Индия (7,1 млн), где прирост только за последнюю неделю составил почти 0,5 млн случаев.

Беспокоит и российская статистика. На прошлой неделе был побит майский рекорд, при этом смертность вплотную приближается к весенним показателям. Схожую, кстати, динамику показывают и другие страны.

Впрочем, влияние коронавируса на поведение инвесторов продолжает ослабевать. Конечно, до массового распространения вакцин у некоторых секторов (в первую очередь связанных с туризмом и массовыми мероприятиями) будут проблемы, но в остальном экономика, так или иначе, подстраивается под новые условия.

На сегодняшний день за 3-й квартал отчитались около 5% компаний из S&P 500. Большая часть – из секторов, связанных с потребительским спросом. Несмотря на, казалось бы, завышенные ожидания после 2-го квартала, 3-й квартал пока приносит даже более оптимистичные результаты. Из 19 отчитавшихся компаний у 17 прибыль превысила консенсус-прогнозы.

Эта и последующая неделя богаты на корпоративные отчеты. Если отчеты продолжат выходить лучше ожиданий, рынок, с большой вероятностью, продолжит ралли.

В отличие от большинства мировых индексов МосБиржа закрыла неделю в красной зоне. При этом динамика вразрез в том числе с рынками других EM сохраняется уже более трех недель. Похоже, что серьезную роль в отсутствие интереса к российским активам сейчас играют санкционные риски. По сообщениям СМИ, к 15–16 октября ЕС должен выработать общеевропейский ответ с учетом недавнего доклада ОЗХО. Также Германия и Франция готовят санкции против РФ, и решение ожидается также на этой неделе.

Считается, что санкции коснутся отдельных физлиц, что не должно сказаться на экономике и компаниях, но пока даже этого достаточно для того, чтобы инвесторы сократили позиции в российских акциях.

Это усугубляется сейчас тем, что российский рынок – это в основном «идея стоимости», его основу составляют компании со стабильными денежными потоками и дивидендами.

А им сейчас инвесторы предпочитают «идеи роста» – компании, которые будут генерировать доходы когда-то в будущем.

Рынок облигаций

На прошлой неделе цены на рынке рублевых облигаций двигались разнонаправленно. Если в коротком отрезке кривой мы наблюдали скорее снижение цен, то в среднем и длинном цены подрастали. Таким образом, мы видели некоторое выравнивание кривой доходности в рублевом сегменте, где наклон в последнее время выглядел избыточно высоким.

Возможно, что это результат структуры размещений ОФЗ Минфином, который в последнее время ориентируется на ОФЗ с плавающим купоном, которые имеют короткую дюрацию. При этом на ОФЗ с фиксированным купоном приходится порядка 10% размещаемых бумаг.

Аукцион Минфина на прошлой неделе прошел неординарно. Был установлен рекорд по объему привлеченных денежных средств. Минфин разместил ОФЗ 29013 на 315,73 млрд руб. (спрос – 316,3 млрд руб.) и ОФЗ 26234 на 30 млрд руб. (спрос – 51,7 млрд руб.). Для привлечения рекордного объема Минфину пришлось дать существенную премию. Неудивительно, ведь план на этот квартал – 2 трлн руб. Эта задача выглядит вполне посильной, хотя до этого Минфин никогда еще столько не занимал. В прошлом квартале, напомним, было занято 1,237 при плане 1 трлн.

Кто же покупает все эти ОФЗ? Большей частью – крупнейшие банки. Доля крупных банков РФ на аукционах ОФЗ выросла до 82,9% в сентябре против 57,2% месяцем ранее, причем банки вытесняют нерезидентов. Доля последних в ОФЗ, по данным ЦБ РФ, в сентябре снизилась еще на 2,5 п.п. – до 26%.

Международные резервы РФ на 2 октября составили 585,8 млрд долл. против 580,7 млрд долл. На 25 сентября. Тут все стабильно и надежно.

Объем продажи валюты Минфином на октябрь вырос до 126,9 млрд руб. с 54 млрд руб. месяцем ранее. Это будет немного поддерживать рубль.

На прошлой неделе выступал А. Заботкин. Он сказал, что темпы инфляции в РФ постепенно замедляются, на 2021 год по-прежнему влияют дезинфляционные факторы, ЦБР ожидает, что продолжит проводить мягкую ДКП в течение 2021 года.

Тут ничего нового. Инфляция в РФ с 29 сентября по 5 октября ускорилась до 0,1%, что транслируется все в те же 3,7 год к году, по нашим расчетам. Это на уровне нижней границы ожиданий ЦБ на этот год.

На прошлой неделе аппетит инвесторов к риску восстанавливался. На рынке еврооблигаций во многих бумагах рост цен практически полностью нивелировал коррекцию предыдущих недель, и этому не помешал даже некоторый рост базовых доходностей (доходностей казначейских облигаций).

Несмотря на сохраняющуюся неопределенность, которую может создать подсчет голосов после проведения выборов президента США в начале ноября, инвесторы, похоже, уже стараются оценить ситуацию на рынках в более долгосрочной перспективе, где низкие ставки и значительный объем средств, находящихся в консервативных инструментах, создает благоприятную среду для роста стоимости более высокорисковых активов.

пакете финансовой помощи, но затем дал понять, что хотел бы видеть объем фискальной поддержки даже больший, чем обсуждается сейчас. Это, кстати, то, о чем недавно говорил глава ФРС: эффективными сейчас являются фискальные стимулы.

При этом сам глава ФРС Дж. Пауэлл еще раз отметил, что регулятор в настоящий момент не рассматривает возможность перехода к политике отрицательных процентных ставок. Это, кстати, должно настораживать: слишком частое упоминание вопроса отрицательных ставок может быть в том числе способом прощупать готовность рынка воспринимать и такие меры.

Рынок сырьевых товаров

Новости о завершении забастовки работников нефтегазовой отрасли в Норвегии, а также окончание сезона ураганов в США пока не очень заметно сказались на настроениях на рынках. Также сложно назвать заметным влияние и роста числа заболевших COVID-19 по всему миру. В понедельник утром цены на нефть находились в районе 42,5 долл. за баррель Brent, всего на доллар ниже максимумов прошлой недели, что укладывается в рамки обычной рыночной волатильности.

Похоже, что сейчас рынок нефти, как, впрочем, и другие сегменты фондового рынка, воспринимает вторую волну намного более спокойно, чем первую, весной. К тому же на рынке нефти сейчас ситуация выглядит проще и со стороны устойчивости сделки ОПЕК+, и со стороны объемов добычи в странах за рамками соглашения. Поэтому если и нельзя исключать локальных коррекций в ценах, они не должны быть даже близко сопоставимыми с весенним обвалом цен.

К тому же и правительства в целом пока довольно осторожно подходят к вопросу введения ограничений на перемещения, пытаясь ограничить распространение инфекции мягкими мерами. Поэтому пока общее влияние ограничительных мер в мире на спрос на нефть не очень значительно.

Ослабление доллара, прерванное сентябрьской коррекцией, возобновилось, причем оно проявляется в самых разных формах. Например, евро отыграл потери сентября и вернулся к уровням 1,18, развивающиеся валюты также укрепились к доллару США.

И даже драгоценные металлы выросли в цене. Примечательно, что самое сильное движение в евро, ценах драгоценных металлов и в какой-то степени валютах развивающихся стран произошло в один день – пятницу.

Еще одним проявлением ухода инвесторов от доллара стал рост доходностей казначейских облигаций. Не сказать, чтобы он был очень значительным – с YTM 0,68% до YTM 0,78% по 10-летним бумагам, но текущие уровни – это максимумы с июля. Впрочем, если смотреть с точки зрения доходностей казначейских облигаций, то это же можно трактовать как увеличение спроса инвесторов на рисковые активы. О том же, кстати, говорит и динамика фондовых индексов прошлой недели.

Прошедшая неделя оказалась довольно удачной для рубля, к ее концу курс USD/RUB опустился ниже 77,0. Этому способствовал целый ряд факторов, начиная от ослабления доллара к другим валютам и увеличения спроса на рисковые активы, заканчивая ростом цен на нефть, который мог оказать свое минимальное влияние.

Наиболее серьезным, на наш взгляд, стало снижение накала негативных комментариев в СМИ по поводу внутри– и внешнеполитических событий. А именно негативный новостной фон сейчас и является основной причиной, почему курс рубля так сильно оторвался от своих фундаментально обоснованных уровней. Мы по-прежнему полагаем, что рубль может в ближайшие месяцы ощутимо укрепиться к доллару США и евро (несмотря на ожидаемое укрепление последнего к доллару США).

Рост цен драгоценных металлов на прошлой неделе в основном был обеспечен ослаблением доллара. Пока это не выглядит как начало нового ралли, особенно с учетом того, что объемы золота в физических ETF растут сейчас очень небольшими темпами, тогда как на фоне второй волны пандемии стоит ожидать сокращения спроса на золото со стороны других потребителей (центральные банки, ювелирная промышленность).