Доллар корректируется после предыдущей волны роста

В среду и в четверг утром индекс доллара демонстрирует слабость. Неожиданное замедление роста сектора услуг в США привело вчера к падению доллара до 104,2. Теперь инвесторы ждут выхода данных по рынку труда в США в конце этой недели. Валютная пара EUR/USD на фоне слабости доллара поднялась до 1,084. Курс доллара против японской иены стабильно держится в районе 151,6.

Вчера в США была опубликована статистика от ADP, показавшая, что число занятых в несельскохозяйственном секторе в марте выросло на 184 тыс., против 155 тыс. в феврале, хотя ожидалось снижение до 148 тыс. Между тем, прирост заработной платы в марте остался неизменным на уровне 5,1% после нескольких месяцев устойчивого замедления. Эти данные вместе с последним отчетом по вакансиям (JOLTs) указывает на устойчивость американского рынка труда. Поставить точку по этому вопросу может официальный отчет Минтруда США, выходящий в пятницу.

Другие данные показали, что PMI в секторе услуг США в марте сократился на 1,2 п. до 51,4 п. и оказался на 1,4 п. ниже ожиданий рынка. С учетом того веса в экономике, который занимает сектор услуг, можно снизить опасения по ускорению роста базовой инфляции в США.

Глава американского ЦБ Дж. Пауэлл вчера заявил, что борьба ФРС с инфляцией пока не завершилась, и что регулятор не считает уместным снижать процентную ставку до тех пор, пока не будет большей уверенности в том, что инфляция устойчиво снизится до 2%. Однако Пауэлл также подтвердил, что будет уместно начать смягчение ДКП «в какой-то момент в этом году». Член совета управляющих ФРС Адриана Куглер ожидает, что инфляция в США в этом году будет постепенно замедляться, что позволит Федрезерву снизить ставки. Однако в тексте своего выступления она не дала сигналов о сроках такого снижения.

На данный момент финансовые рынки ожидают снижения ставки на 25 б.п. по итогам заседания Федрезерва в июне. Вероятность этого события около 60%, но есть риски того, что ФРС перенесет снижение ставок с июня на конец года.

Во вторник на этой неделе индекс доллара достиг самого высокого уровня почти за пять месяцев (105,1), поскольку сильные статданные привели к уменьшению шансов на смягчение ДКП, что привело к росту доходности USTres. Плюс к этому инвесторы начали беспокоиться относительно устойчивости госдолга США, что также могло передвинуть доходности по USTres. К утру четверга казначейские 10-летки давали 4,365% против 4,4% днем ранее.

В четверг ждем новых комментарии представителей ФРС, данные по заявкам на пособия по безработице и торговому балансу за февраль. В Европе сегодня выходят окончательные данные по оценке индексов PMI по сектору услуг за март в Германии, еврозоне и по Великобритании.

Исторические тренды говорят о том, что доллар США имеет сезонную тенденцию дешеветь в апреле (в среднем на 0,5%), но дорожать в мае. При этом майский подъем (в среднем +0,9%) как правило, оказывается более сильным, чем снижение в апреле. Часто это является следствием циклической экономической активности. Эксперты обращают внимание, что снижение курса доллара в апреле с последующим более мощным ростом в мае происходило за последние двадцать лет в 65% случаев (с учетом статистики для обоих месяцев).

Поскольку сейчас с экономикой США все в порядке, то в этом году ФРС не обязана снижать ставки. Однако есть опасения, что если ФРС действительно станет резко снижать ставки, то на фондовом рынке США могут возникнут пузыри, и на этом фоне индекс доллара может значительно просесть в цене.  При этом надо признать, что реальными альтернативами доллару могут быть только евро и юань. Но и у этих валют не все так хорошо, как хотелось бы: слабый экономический рост и стареющее население в Европе – с одной стороны, и контролируемый НКБ курс юаня от страны с признаками авторитарного режима – с другой стороны.

Статданные из еврозоны показали, что инфляция по предварительной оценке Eurostat, снизилась в марте до 2,4% г/г против 2,6% и 2,8% г/г за два предыдущих месяца. Помесячная динамика показала подъем на 0,8% м/м против 0,6% м/м и -0,4% м/м за два предыдущих месяца. Базовый HICP составил 3,1% г/г против 3,3% г/г месяцем ранее, и 1,0% м/м против 0,6% м/м. Также Eurostat сообщил, что безработица в еврозоне в феврале осталась на уровне предыдущего месяца - 6,5%. Постепенное замедлении инфляции в еврозоне повышает оптимизм в части того, что ЕЦБ может приступить к смягчению денежно-кредитной политики в июне. Очередное заседание ЕЦБ пройдет на следующей неделе, однако трейдеры не ждут от европейского регулятора изменения ставок в апреле.

На этой неделе индекс доллара поднялся до горизонтального уровня сопротивления в районе 105,0. Отсюда он сейчас снижается. Ближайшая поддержка находится на 104,0. Пока можно говорить о нормальной коррекции после предыдущей волны роста. В конце этой недели выйдут данные по рынку труда в США за март. Если цифры окажутся выше ожиданий, то можно ждать нового усиления спроса на доллар.