Эксперты: ЦБР в этот раз не пойдет против консенсуса и сохранит ставку

Октябрьское заседание российского Центробанка, предпоследнее в этом году, пройдет спокойно и не принесет существенных изменений ни в процентной политике, ни в риторике регулятора, говорят аналитики, указывая на укрепление курса рубля, стабилизацию развивающихся рынков и неизменный баланс макроэкономических рисков.

В опросе, проведенном Рейтер в понедельник, 25 экономистов из 26 опрошенных ждут сохранения ставки на уровне 7,50 процента и лишь Промсвязьбанк предполагает ее повышение на 25 базисных пунктов до 7,75 процента.

“ЦБ в этот раз оставит ставку неизменной. Так, по нашим расчетам, базовая инфляция сейчас стабилизировалась вблизи умеренных уровней в 2,5 процента год к году, а общая - находится в рамках прогноза ЦБ. Кроме того, рубль остается достаточно стабильным”, - сказал Станислав Мурашов из Райффайзенбанка.

Единственный эксперт в опросе Рейтер, который в сентябре угадал повышение ставки - директор аналитического департамента Локо-Инвест Кирилл Тремасов - в этот раз ожидает, что политика останется неизменной.

“Во-первых, стабилизировалась ситуация на развивающихся рынках, инфляция - да, ускоряется, но пока в рамках прогноза, который дал ЦБ, так что Центробанку лучше бы приберечь сухие патроны на случай, если после выборов в Конгресс США активизируется санкционная риторика, плюс в конце ноября ждем второй пакет химических санкций. Возможно, повышение ставок именно тогда потребуется”, - сказал Тремасов Рейтер.

Возможность повышения ставки до конца года может быть связана с острой реакцией рынка на ужесточение санкций против России, например, ограничений на покупку ОФЗ, говорят и другие экономисты.

На рассмотрении в Конгрессе США находится законопроект о санкциях в отношении России, которые в том числе, ограничивают сделки с новыми суверенными облигациями РФ и запрещают семи российским госбанкам проведение операций с долларами США.

Помимо этого, США в конце ноября обещали второй раунд “более суровых” санкций против России в связи с “делом Скрипалей”, если РФ не даст “надежных гарантий” того, что больше не будет использовать химическое оружие и разрешит ООН и другим международным организациям провести проверки на территории страны.

МАКРОЭКОНОМИЧЕСКИЕ РИСКИ

Сохранению ставки неизменной способствует баланс рисков между инфляцией и экономическим ростом, который практически не изменился после предыдущего заседания 14 сентября, когда регулятор повысил ставку на 25 базисных пунктов, сказал главный экономист Credit Suisse Алексей Погорелов.

Немного слабее стали индикаторы потребительского спроса: розничный оборот продолжил замедляться, а реальные располагаемые доходы населения глубже ушли в отрицательную зону.

Годовая инфляция выросла до 3,5-3,6 процента в октябре, это в рамках ожиданий Центробанка, указавшего на прошлой неделе на сохранение повышенных инфляционных ожиданий на фоне ослабления рубля.

В сентябре доллар впервые за несколько лет пробил отметку 70 рублей, а затем российская валюта стала восстанавливаться и укрепилась к текущему моменту на 8 процентов в номинальном выражении.

“По нашему мнению, обменный курс рубля станет решающим фактором при любом повышении ключевой ставки до конца года. Если рубль ослабнет до 68-70 против доллара, центральный банк может рассмотреть возможность повышения ставки, в то время как в любом другом сценарии мы считаем, что ЦБР воздержится от дальнейшего ужесточения политики”, - пишет Погорелов.

Перед сентябрьским заседанием консенсус аналитиков не предполагал повышения ставки, но ситуация на валютном рынке складывалась не в пользу рубля и своим неожиданным решением повысить ставку и продлить приостановку покупок валюты в рамках бюджетного правила до конца года, ЦБР способствовал укреплению рубля.

Экономисты полагают, что в заявлении ЦБ повторит все свои основные сентябрьские тезисы о повышенном внимании к динамике инфляции и инфляционных ожиданий.

Сохранение ястребиной риторики, допускающей как минимум еще одно повышение ставки в качестве жизнеспособного варианта, плюс массивный профицит счета текущих операций, который не стерилизуется регулярными покупками валюты Центробанком, будут продолжать подталкивать курс рубля вверх до конца года и возможно, за его пределами, в первом квартале 2019 года, сказал Погорелов.

Накануне октябрьского заседания первый зампред ЦБР Ксения Юдаева сказала, что много факторов говорит в пользу неизменности ключевой ставки, а председатель Банка России Эльвира Набиуллина позднее предпочла не делать какого-либо уточнения сигнала.

ЕСЛИ НЕ СЕЙЧАС, ТО КОГДА

Ниже следуют комментарии аналитиков о том, когда можно ждать повышения ставки ЦБР:

“Серьезная необходимость в повышении ставки может возникнуть только после второго квартала 2019 года, в случае если ужесточение монетарной политики ФРС пойдет быстрее чем ожидалось. Текущая динамика инфляции (0,1 процента в неделю) и ослабление роста (спад в обработке в сентябре) говорят о том, что повышение ставки сейчас необоснованно”, - сказала Наталия Орлова из Альфа-банка.

“Наиболее вероятным нам кажется сценарий с повышением ставки на 25 базисных пунктов в первом квартале следующего года”, - сказала Татьяна Евдокимова из Nordea.

“Вообще, повышение ставки в будущем пока не выглядит неизбежным, хоть и заложено в котировки рынка производных финансовых инструментов на ставку в 2019 году, в котором оно возможно и случится, в случае необходимости реакции на последствия санкций, если они будут болезненными для рубля, и может быть шоковым (до 3 процентных пунктов)”, - сказал Сергей Романчук, начальник дилингового центра Металлинвестбанка.

“Я не ожидаю повышения ставки до конца года. Как мне кажется, ЦБ будет смотреть насколько сильно вырастет инфляция после повышения НДС - если годовая инфляция выйдет за уровень 5 процентов, то ставка может быть повышена на 25-50 базисных пунктов в конце января, если нет, то ЦБ может сохранить паузу в течение первого полугодия 2019 года”, - сказал Владимир Тихомиров из БКС.

Morgan Stanley в декабре 2018 года допускает повышение ставки на 25 базисных пункта до 7,75 процента. В ответ на вопрос - почему не в октябре, ожидается повышение ставки, Алина Слюсарчук главный экономист по России Morgan Stanley сказала: “еще не та волатильность на рынках,... плюс, ближе к повышению НДС будет иметь смысл поднимать ставку”.

“Не исключаем дополнительного повышения ключевой ставки в среднесрочном периоде. Наибольшая неопределенность, как нам представляется, сохраняется в отношении первого квартала 2019 года, когда наиболее выражено должны реализоваться инфляционные эффекты от изменения налогового бремени, а также к этому времени должна появиться ясность в части типа и характера новых санкций к РФ со стороны США, которые, согласно обсуждаемому законопроекту, выглядят наиболее жестко. При этом на более позднем этапе, по мере постепенного затухания инфляционных процессов и в случае сохранения стабильного внешнего фона – оценочно второе полугодие 2019 года, мы допускаем возобновление цикла смягчения денежно-кредитной политики”, - написал Дмитрий Харлампиев, директор по аналитике банка Открытие.

“Мы ждем, что ЦБ как минимум дважды еще поднимет ставку, на 50 базисных пунктов, так скажем. Траектория, скорее всего, два повышения в этом году. Возможно, немножко сместится на следующий”, - сказал глава отдела анализа банковского и финансового рынков Промсвязьбанка Илья Ильин.