ЕЦБ вскоре придется пойти на риск со снижением процентных ставок

Локальное ослабление индекса доллара в среду нивелируется небольшим подъемом в четверг, но по факту валютный рынок в середине недели остается спокойным, а доллар США консолидируется по отношению к основным валютам (DXY 102,85). Валютная пара EUR/USD также осталась возле отметки 1,093. Курс иены постепенно продвигается против доллара в сторону отметки 148,0.

Индекс доллара США в последние две сессии остается стабильным, поскольку трейдеры не обратили большого внимания на более высокую, чем ожидалось, инфляцию в США за февраль. Последствия февральского отчета по индексу потребительских цен для ближайших изменений в монетарной политике ФРС оказались минимальны, поскольку не стоит экстраполировать данные по инфляции за первые месяцы года на будущие периоды. Напомним, что на прошлой неделе глава ФедРезерва Дж. Пауэлл заявил, что центральный банк США «недалек» от обретения уверенности, необходимой ему для снижения инфляции, чтобы начать снижение ставок, поэтому инвесторы сохранили ожидания снижения ставки ФРС в июне этого года. 

Высокие данные по инфляции в США лишь незначительно повлияли на ожидания снижения ставок в июне: согласно данным FedWatch Tool, вероятность этого события снизилась до примерно до 67% по сравнению с 71% ранее на неделе. 

Однако более агрессивная риторика ФРС (в ответ на остановку тренда на снижение инфляции) на следующей неделе может снизить эту число ожидаемых снижений ставки с 3-4 до 2-3 и отложить ожидания запуска цикла первого смягчения ДКП на сентябрь – это будет сильным «бычьим» аргументом в пользу доллара США.

В четверг инвесторы ожидают данных по розничным продажам в США, индексу цен производителей (PPI) и заявкам на пособие по безработице в поисках новых доказательств замедления экономики США.

Европейский Центральный Банк за прошедшую неделю сократил активы на своем балансе на -7 млрд евро до уровня 6,813 трлн евро, против снижения на -11 млрд евро неделей ранее. С пиковых значений (8,836 трлн евро) баланс ЕЦБ уменьшился на 2,023 трлн евро.  

Риторика представителей ЕЦБ, которые выступали в последние дни была созвучна умеренно «мягкой» риторике руководства ФРС. Руководитель ЦБ Франции Франсуа Виллерой де Гало заявил накануне, что ЕЦБ, вероятно, начнет снижать ставки весной, с апреля по 21 июня, поскольку "победа" над инфляцией уже близка. Глава регулятора Кристин Лагард заявила, что руководство ЕЦБ уже начало обсуждать сроки начала снижения ставки. Управляющий ЦБ Словакии и член Управляющего совета ЕЦБ Петер Казимир сообщил, что регулятор больше уверен в том, что инфляция снижается, но ему все же следует отложить снижение ставок до июня. По всей видимости ЕЦБ вскоре придется пойти на риск со снижением процентных ставок, даже несмотря на то, что инфляция заработной платы и рост цен на услуги являются дискомфортно высокими.

По данным Eurostat промышленное производство в 19 странах еврозоны сократилось в январе на -3,2% м/м (ожидалось -1,8% м/м) против 1,6 м/м месяцем в ранее, а в годовом исчислении падение выросло до -6,7% г/г, (ожидалось: -2,9% г/г) против 0,2% г/г месяцем ранее. Как видим ситуация в промышленном секторе еврозоны в начале года оказалась даже заметно слабее прогнозов. Среди стран худшие темпы оказались в Ирландии (-34,1%), Эстонии (-8,6%) и Болгарии (-7,6% гг), наилучшие годовые темпы показала Словения (12,2% гг) и Греция (10,5% гг). Ведущая экономика евро зоны, Германия, демонстрирует сокращение промпроизводства на -5,4% гг.

Оптовые цены в Германии в феврале снизились на 3% относительно того же месяца 2023 года. Спад был зафиксирован по итогам 19-го месяца подряд. По сравнению с январем цены опустились на 0,1%. Это также говорит о слабости в местной экономике. 

Курс британского фунта стерлингов стабилизировался после снижения на этой неделе, поскольку последние данные показали, что британская экономика вернулась к росту в январе после входа в неглубокую рецессию во второй половине 2023 года. ВВП страны вырос на 0,2% в месячном исчислении на фоне восстановления розничной торговли и жилищного строительства. Несмотря на то, что экономика Великобритании быстро вернулась к росту, общая ситуация там пока довольно слабая. Это не изменило ожидания смягчения ДКП в Великобритании. Рынки сейчас закладываются на 50%-ную вероятность снижения ставки Банка Англии в июне, хотя в начале марта ожидалось, что первое сокращение будет в августе. Рынки ожидают снижения процентных ставок БА на 68 б.п. к концу этого года.

Трейдеры по японской иене ожидают первоначальных оценок весенних переговоров по заработной плате, которые будут объявлены в пятницу. Эти результаты могут оказать сильное влияние на решение Банка Японии по выходу из политики отрицательных процентных ставок на ближайшем заседании 18-19 марта. Ряд крупнейших японских компаний уже заявили, что согласились полностью удовлетворить требования профсоюзов о повышении зарплат. Крупнейшая конфедерация профсоюзов страны потребовала повышения зарплаты на 5,85 % в этом году, что превысит 5% впервые за 30 лет. Это усиливает вероятность того, что Центральный банк Японии положит конец политике отрицательных процентных ставок и ужесточит ДКП. В четверг USD/JPY торгуется чуть ниже отметки 148,0. 

Валютная пара EUR/USD несколько последних дней консолидируется в районе 1,092-1,096. Через две недели наступит конец 1-го квартала. К этому моменту курс доллара может вновь ослабеть против евро и EUR/USD вернется в район 1,11 – на текущих уровнях техническая коррекция по курсу доллара выглядит незаконченной.