Индекс доллара в конце года может показать новую волну усиления

В середине этой недели западный мир отмечает Рождество, поэтому торги на время прекращаются, а активность на других рынках ощутимо снижается. За последние сутки курс доллара, евро, фунта, франка и иены остались примерно на прежних позициях.

С начала этого года индекс доллара США показывает подъем около 8%. Курс евро за это время потерял около 7%, швейцарский франк к доллару ослаб на 10%, а японская иена упала в цене на 14%. Инвесторы стали больше уделять внимания перспективам более высоких и более длительных процентных ставок в США, оставив другие мировые валюты возле годовых минимумов.

В конце года индекс DXY консолидируется вблизи 2-летних максимумов, в районе 108,0. Разворотной формации пока не наблюдается, а значит индекс доллара под закрытие года может показать новую волну усиления. Интересно, что в предыдущие годы индекс доллара всегда закрывался на локальных минимумах года. Но не в этот раз. Все дело в том, что этой осенью участники рынка переоценили перспективы политики ФРС с учетом сильных статданных по США. И теперь даже члены FOMC ожидают снижения ключевой ставки на весь следующий год лишь на 50 б.п. По факту смягчение ДКП будет более сильное, с учетом постепенного охлаждения рынка труда в США, а инфляционные риски не реализуются. Но пока надо настраиваться, что на конец 2025 года ставка рефинансирования в США будет на уровне 3,75-4,0%.

Объемы валютных торгов на этой неделе из-за празднования Рождества и по мере приближения конца года сократились, а экономические данные публикуются редко - это означает, что тренды по валютам, сформированные в конце этого года могут остаться в силе в начале 2025 года.

25 декабря курс евро к доллару находится возле отметки 1,04, это немного выше, чем двухлетние минимумы, показанные в ноябре (1,035). Сейчас участники рынка закладываются на снижение процентной ставки в еврозоне на 125 б.п. в 2025 году – это значительно больше, чем ожидается снижение ставок от ФРС (50 б.п.). На этом фоне курс евро против доллара очевидно слабее с учетом дифференциала по доходностям гособлигаций США и еврозоны. 

Курс иены за последние пару месяцев ослаб до пятимесячного минимума к доллару. Сейчас торги парой USD/JPY проходят в районе 157,3.  Еще немного выше, в районе 162 иены за доллар находится зона, которая держит трейдеров в напряжении поскольку там возможно вмешательство в рынок со стороны японских властей.

Напомним, что на прошлой неделе Банк Японии оставил свои ставки без изменений и неопределенно ответил, когда он может повысить их в следующий раз. Такое решение БЯ контрастирует с «жестким» настроем ФРС в части динамики ставок в 2025 году. На этом фоне мы видели логичное падение курса иены к доллару. Но все может поменяться, если ФедРезерв однажды вынужден будет смягчить свою риторику. Первые значимые данные из США выходят в первые дни нового 2025 года по американскому рынку труда за декабрь. 

Если в 2025 году администрация Д. Трампа введет более высокие торговые тарифы в США, то разрыв в процентных ставках между США и другими экономиками G10 может еще немного увеличиться. В преддверии возвращения избранного президента США Дональда Трампа в Белый дом мировые центральные банки проявляли осторожность в отношении своих ставок из-за неопределенности относительно того, как запланированные Трампом тарифы, более низкие налоги и ограничения иммиграции могут повлиять на монетарную политику.

Доходность 10-летних казначейских облигаций США с начала этой недели практически меняется и остается в районе 4,6%, оставаясь близкой к семимесячным максимумам. Для сравнения, аналогичные по срокам гособлигации Германии сейчас можно купить по 2,32%, японские бонды дают 1,066%, а китайские – 1,74%. 

Накануне стало известно, что китайские власти для поддержки экономического роста в КНР согласились выпустить в следующем году специальные казначейские облигации на сумму 3 трлн юаней ($411,04 млрд), что станет самым высоким показателем за всю историю. В среду Народный банк Китая оставил ставку по кредитам сроком на год, выдаваемым по программе среднесрочного кредитования (MLF), на уровне 2% годовых. Этим утром курс доллара находится возле отметки 7,3 юаня – это наиболее высокий уровень с ноября 2023 г. 

Как мы видим на дневном графике USD/CNY, курс юаня стал заметно слабее после того, как в начале ноября Д. Трамп победил на президентских выборах в США. Это быстро ослабило курс юаня до новых годовых минимумов к доллару. Обычно курс юаня демонстрирует ослабление в первой половине года и укрепление во второй. В этой связи, стоит ждать, что пара USD/CNY продолжит рост, как минимум до ближайших сопротивлений на 7,32-7,35.