Lemonade: все плохо, но есть нюанс

Акции Lemonade - “модного” страховщика, торгуются на 85% ниже максимальных отметок 2021 года. Данная динамика является отличным примером того как инвесторы сначала испытывают чрезмерный оптимизм по отношению к новому игроку на рынке, а затем, после того как пелена спадает с глаз, начинают оценивать эмитента более трезво. В данном случае речь идет о фишке Lemonade - передачи большей части риска перестраховщикам. Да, данная стратегия позволяет снизить риски, но ее одной недостаточно, чтобы обеспечить стабильное получение прибыли.

Если еще в середине прошлого года акции Lemonade стоили невероятно дорого, то сейчас мультипликаторы демонстрируют куда более адекватные цифры: стоимость компании (EV) составляет $520 млн, тогда как по итогам 2022 года ожидается выручка размером в $540 млн. Проблемы с прибылью все еще сохраняются: в текущем году ожидается скорректированная EBITDA в минус $275 млн. В начале 2021 года компания привлекла дополнительный капитал размером в $500 млн за счет продажи своих акций по средней цене в $165, что позволяет ей пересидеть два неудачных года. Покупка бумаг все еще выглядит крайне рискованно, но благодаря масштабной коррекции и отчасти неплохому фундаменталу полностью игнорировать их не стоит. Да и расширение продуктовой корзины: страхование животных, жизни и авто, должны положительно сказаться на финансах.

Темпы роста остаются довольно высокими. По итогам четвертого квартала 2021 года количество клиентов выросло на 43% г/г, до 1,43 млн, а объем премии по действующим договорам - на 78% г/г, до $380,1 млн. В следующем году ожидается цифра по премиям в $530-540 млн (плюс 39-42%). Пользователи все чаще продлевают соглашения с Lemonade: показатель net retention увеличился на 3 пункта, до 82%.