Отток средств нерезидентов из ОФЗ возместили НПФ

Инвестиции крупнейших негосударственных пенсионных фондов (НПФ) в российский госдолг к середине года превысили 700 млрд руб. Во втором квартале они выросли более чем на 250 млрд руб., тем самым в значительной степени заместив средства выходивших из облигаций федерального займа иностранных инвесторов. Для фондов такие вложения помогают проходить стресс-тесты, а также являются привлекательной инвестиционной идеей, особенно в условиях санкционного давления. Поэтому сами фонды не исключают, что продолжат вкладывать в госдолг.

Вложения крупнейших российских НПФ в российские гособлигации (как рублевые, так и валютные) на конец первого полугодия достигли 717 млрд руб. Об этом свидетельствует отчетность 15 крупнейших фондов (с активами не менее 30 млрд руб.). К настоящему времени не раскрыли свои показатели лишь два крупных фонда с сопоставимым размером активов — НПФ «Будущее» и межрегиональный НПФ «Большой».

Согласно данным ЦБ, на начало 2017 года в совокупном портфеле НПФ присутствовали как рублевые облигации федерального займа, так и валютные облигации. Причем основной объем валютных бумаг принадлежал двум фондам, ранее контролировавшимся группой «Открытие холдинг». У «ЛУКОЙЛ-Гаранта» на 1 января гособлигаций в валюте в портфеле пенсионных накоплений было на 59,7 млрд руб. (или 23,4% от общего портфеля), у НПФ электроэнергетики — на 17 млрд руб. (17,5%). Довольно большие вложения валютных облигаций входили в портфель принадлежащего Борису Минцу фонду «Социальное развитие» — 0,96 млрд руб. (11,6%). Помимо этого, российские еврооблигации в незначительном объеме принадлежали фондам «Сафмар», «Доверие», «Будущее» и «Большой». Суммарно все вложения НПФ в валютные госбумаги на начало года не превышали 80 млрд руб. И за прошедшее время выросли преимущественно за счет изменения валютного курса (около 9%).

За второй квартал этого года у 15 крупнейших фондов вложения в госдолг выросли более чем в 1,5 раза, или на 262,1 млрд руб. При этом больше всех нарастили свои вложения квазигосударственные НПФ — фонды, принадлежащие госбанкам. Так, вложения фондов, принадлежащих банку «ФК Открытие» («ЛУКОЙЛ-Гарант», НПФ электроэнергетики, НПФ РГС), суммарно за три месяца выросли более чем вдвое, до 220,1 млрд руб. «ВТБ пенсионный фонд» увеличил свои вложения в госбумаги на 86%, до 33,6 млрд руб. Более чем в полтора раза нарастил свои инвестиции в ОФЗ НПФ Сбербанка — на конец первого полугодия они составили 263,1 млрд руб. Рост вложений в госдолг частных НПФ был более скромным. У «Газфонд Пенсионные накопления» они увеличились на 18% (до 90,1 млрд руб.), «Сургутнефтегаза» — на 13% (11 млрд руб.), у объединяющихся НПФ «Сафмар» и «Доверие» в совокупности — на 5% (31,4 млрд руб.). НПФ «Будущее» не наращивал в первом полугодии долю ОФЗ в своем портфеле, говорил его представитель агентству Reuters. Единственным исключением из крупных частных НПФ является фонд «Согласие ОПС», который увеличил инвестиции в ОФЗ более чем в два раза (до 24,9 млрд руб.). В «ВТБ пенсионном фонде», НПФ Сбербанка, «Согласии-ОПС», пенсионном дивизионе «Сафмара» не исключили дальнейшего роста вложений в ОФЗ.

Увеличение вложений российских пенсионных фондов в госбумаги совпало со встречным движением средств иностранных инвесторов. Увеличение санкционного давления на Россию, а также прогнозы ускорения роста ставки ФРС и неуверенности в дальнейшем снижении ключевой ставки ЦБ заставили нерезидентов значительно сократить свои вложения в российский долг (см. "Ъ-Онлайн" от 25 июля). За второй квартал их портфель ОФЗ снизился почти на 370 млрд руб., а их доля в суммарном объеме рынка ОФЗ упала до 28,2%. Фонды покупали ОФЗ как на аукционах Минфина, так и на вторичном рынке, говорят руководитель инвестиционного департамента НПФ «Сафмар» Андрей Есин и начальник управления инвестиций НПФ Сбербанка Василий Иванов. «Похоже, что фонды действительно выкупили большой объем бумаг у нерезидентов»,— отмечает директор группы рейтингов финансовых институтов АКРА Юрий Ногин. «Действительно, основными покупателями ОФЗ у иностранных инвесторов выступали НПФ и госбанки»,— соглашается старший аналитик БКС Сергей Суверов. По его словам, государство может поощрять близкие к нему структуры к вложениям в этот инструмент на фоне оттока средств иностранных инвесторов.

Участники рынка выделяют три причины, которые способствуют росту интереса НПФ к госдолгу. По словам господина Ногина, среди них «прохождение стресс-тестов по методологии ЦБ (см. “Ъ” от 9 апреля) и намек от регулятора, что фондам неплохо было бы подтянуть доходность к уровню доходности ОФЗ, а также отсутствие интересных инвестиционных идей, особенно в условиях санкционного давления».