Резкий рост защитных активов вызвал опасения насчет возможного отката акций

Защитные активы – от золота до казначейских бумаг США – растут наряду с ведущими фондовыми индексами. Это признак того, что восстановление на фондовом рынке не развеяло страхов инвесторов в отношении мировой экономики.

Индекс S&P 500 с многолетнего минимума, достигнутого 23 марта, отскочил уже на 24%. В то же время золото во вторник подорожало до максимального уровня за последние почти 7,5 лет, а с начала года его рост достиг 15%. Миллиарды долларов поступили в торгуемые биржевые фонды, инвестирующие в золото, взлетели и продажи физических слитков и монет.

Цены на казначейские бумаги США присоединились к этому ралли, подтолкнув вниз доходность ориентирных 10-летних гособлигаций: она снизилась до 0,64% с уровня 1,26%, зафиксированного 18 марта. Укрепились швейцарский франк и японская иена.

Нынешняя ситуация кардинально отличается от ситуации в середине марта, когда инвесторы для привлечения средств продавали некоторые рисковые и защитные активы. Аналитики отчасти объяснили ту масштабную распродажу тем, что банки требовали возврата средств от инвесторов, которые использовали свои портфели акций как залог для покупки других ценных бумаг. Те маржин-коллы вынудили инвесторов продавать несвязанные активы.

Но с тех пор как ФРС в марте понизила процентные ставки почти до нуля и увеличила кредитные программы и покупку активов, акции и защитные активы растут в унисон. Пакет стимулирующих мер примерно на 2 трлн долларов, одобренный конгрессом США в марте, и обсуждения дополнительных стимулирующих программ до сих пор помогали рынкам стабилизироваться, несмотря на значительный экономический ущерб, нанесенный коронавирусом.

Тем не менее, как считают некоторые аналитики, одновременное восстановление разных классов активов доказывает чрезмерный оптимизм инвесторов, рассчитывающих на быстрое восстановление экономики. Цены акций указывают на короткую рецессию с быстрым восстановлением корпоративной прибыли, тогда как подъем защитных активов сигнализирует о беспокойстве из-за, возможно, более продолжительного спада.

Инвестиционный директор Wilmington Trust Investment Advisors Тони Рот сказал, что в портфеле его фирмы доля акций меньше, чем в ориентирном индексе, который она отслеживает. То есть фирма считает, что для перезапуска мировой торговли потребуется больше времени, чем ожидалось.

"Мы отмечаем увеличение несогласованности между тем, как, на наш взгляд, обстоят дела в экономике, и тем, что происходит на фондовом рынке", - сказал он.

По мере приближения самого напряженного этапа сезона отчетности за 1-й квартал инвесторы на этой неделе оценивают результаты и комментарии крупнейших в США банков – от JPMorgan Chase & Co. до Bank of America Corp. Оба банка отчитались о резком снижении квартальной прибыли в годовом выражении после того, как зарезервировали миллиарды долларов для покрытия возможных убытков по кредитам.

Впрочем, акции банков частично отыграли потери, понесенные в 2020 году. Они росли, невзирая на подъем облигаций, который привел к снижению доходности казначейских бумаг. Это необычно, так как падение доходности указывает на снижение рентабельности кредитования.

Подобные непривычные движения на рынках лишь усиливают беспокойство инвесторов. Даже на фондовом рынке многие отдают предпочтение компаниям, у которых больше денежных средств, которые помогут им пережить кризис.

"Во время шторма лучше быть в защищенном месте, – рассуждает Стив Чиавароне, портфельный управляющий в Federated Hermes. – Прошли только две первые недели жуткого для экономики квартала".

Один из самых крупных кушей сорвало золото. Этот металл пользуется популярностью в периоды экономической паники. Взлетевший спрос на золото и закрытие рудников, перерабатывающих предприятий и транспортных путей, по которым металл доставлялся по всему свету, в последнее время являлись факторами поддержки. Фьючерсы на золото ближайшего месяца поставки во вторник подорожали до 1757 долларов за тройскую унцию. Таким образом, только в апреле их подъем составил 11%. Однако в среду они откатились до 1727 долларов.

Эллен Хейзен, портфельный управляющий в F.L.Putnam Investment Management, недавно покупала золото с помощью ETF. Учитывая, что ФРС вливает в экономику средства для стабилизации роста, некоторые аналитики не исключают ослабления доллара, что делает золото привлекательной ставкой. Низкие или отрицательные доходности гособлигаций тоже уменьшают вероятность того, что инвесторы упустят крупный доход, который сулит им именно золото, а не облигации.

"Похоже, иметь небольшой хедж разумно", – добавила Хейзен.

Опасения насчет экономических перспектив также способствовали росту самых надежных облигаций и валют и побудили многих инвесторов укрепить свои денежные позиции. В то же время аналитики говорят, что некоторые из этих действий объяснить трудно, учитывая, что ФРС нарастила покупку казначейских бумаг и прочих ценных бумаг.

Программы центробанка влияют и на валюты. Наблюдавшийся в марте дефицит долларов за рубежом подтолкнул американскую валюту к 18-летнему максимуму, после чего ФРС приняла меры для облегчения доступа иностранных центробанков к долларам. А это может повлиять на колебания таких защитных валют, как иена и франк.

Тем не менее многие инвесторы, не исключающие промедлений в восстановлении мировой экономики и новых препятствий для рынка акций, считают, что вполне разумно иметь защитные активы.

"На восстановление требуется время, – говори Лука Паолини, главный стратег в Pictet Asset Management, в портфеле у которой доли золота и швейцарского франка выше, чем в ориентирном отслеживаемом индексе. – В ценах акций, которые в последнее время растут, инвесторы, пожалуй, учитывают слишком много хороших новостей".

Многие из этих новостей связаны с тем, как ФРС и конгресс пытаются поддержать экономику. Но чем дольше США и другие страны продержат карантин, тем больше вероятность того, что динамика на фондовом рынке развернется в противоположную сторону, считают инвесторы.

"ФРС практически ничего не сможет сделать, пока экономика закрыта на карантин", – убеждена Нэнси Перес, старший портфельный управляющий в Boston Private.