Рубль активно укрепляет позиции в конце октября

По итогам прошедшей недели (с 16 по 23 октября) валютная пара USD/RUB опустилась на 3%, против снижения на 3,15% неделей ранее. Во вторник утром курс доллара опустился до 93,4 руб. – минимальный уровень за последние полтора месяца.

Наиболее активно курс рубля укрепляется за последние 3 сессии. Очевидно, что такая динамика зависит от активности экспортеров, доминирующих с продажами на российском валютном рынке в последние дни. Объемы предложения иностранной валюты выросли, что не только с избытком удовлетворяет спрос, но и способствует укреплению курса рубля. Остается выяснить какие факторы здесь временные и насколько сильно может укрепиться российская валюта.

На наш взгляд основной фактор, который привел к росту продажи валюты – октябрьский налоговый период. В конце этого месяца кроме Единого Налогового Платежа, в который включается Налог на Добычу Полезных Ископаемых (НДПИ), российские нефтяники также должны оплатить налог на добавленный доход (НДД) за 3-й квартал. Согласно расчетам экспертов, квартальный НДД в этот раз составит около 700 млрд руб. против примерно 300 млрд в предыдущем квартале. Всего объем выплат налогов аналитики оценивают в 1,1-1,5 трлн руб., что может быть на 15-40% выше фактических сборов за предыдущий месяц. Для получения рублей экспортеры должны будут более значительно нарастить продажу валюты за рубли – это мы сейчас и видим. Однако налоговый период заканчивается в начале следующей недели.

В пользу более крепкого курса рубля работает и фактор роста притока валютной выручки после введения новых правил ее обязательной продажи. Напомним, что с 16 октября целый ряд российских экспортеров обязаны размещать не менее 80% валютной выручки в российских банках, а затем продавать не менее 90% этого объема на внутреннем рынке. Эксперты подчитали, что данная мера может дополнительно вернуть на внутренний рынок около $2-3 млрд ежемесячно. Напомним, что валютный контроль за российскими экспортерами задан властями на ближайшие полгода.

Плюс к этому, общее укрепление курса рубля идет на ожиданиях нового повышения ключевой ставки Банком России (ближайшее заседание 27 октября). Консенсус-прогноз говорит, что ставка будет поднята еще на 100 б.п. до 14% годовых. При этом, согласно данным ЦБ РФ за сентябрь, текущий рост ставок уже повысил сберегательную активность населения, что будет способствовать охлаждению спроса (в том числе по импорту) и ослаблению инфляционного давления. После ожидаемого повышения ключевой ставки ЦБ на ближайшем заседании (27.10.23) скорее всего банки вновь повысят ставки по банковским депозитам, что поспособствует дальнейшему повышению нормы сбережений и сокращению потребления.

Ну и наконец, Правительство РФ и Банк России готовят системные решения по развитию внешнеторговых расчетов. Об этом на этой неделе заявил премьер-министр РФ М. Мишустин. Возможно, что система частичного валютного контроля будет дополнена какими-то новыми элементами. Здесь подробностей немного и обсуждать пока нечего.

Все вышеназванные факторы в двадцатых числах октября поддерживают укрепление курса рубля. Мы полагаем, что в своей активной фазе курс доллара может сохранить слабость против рубля как минимум до конца этого месяца. Было бы логичным увидеть снижение курса USD/RUB к уровню 92,5 руб. – здесь находится ближайший сильный уровень месячной поддержки. Если курс доллара придет на эту отметку, то курс евро должен в это же время быть в районе 98,0 руб. В ноябре- декабре наиболее вероятно мы увидим стабилизацию позиций рубля. В конце года повышенное предложение валюты может быть нивелировано традиционным повышением спроса на импорт (перед Новым Годом), да еще и на 4-й квартал обычно приходится пик бюджетных расходов в рублях, которые часто шли на импорт или просто на покупку валюты. По этой причине до конца года курс доллара видимо останется в диапазоне 90-96 руб.

Данный ценовой диапазон на ближайшие полгода, видимо всех пока устроил бы. Конкретная цифра на момент окончания года не столь важна. Примечательно, что заявленная мера поддержки рубля вводится именно на полгода, то есть как раз до президентских выборов. А значит и смысл ее понятен - удержать курс рубля ниже трехзначной цифры в более-менее стабильном состоянии, чтобы сбить инфляцию и не допустить потерю доверия населения к национальной валюте. Если потом требование по обязательной валютной выручке будет отменено, то уже после апреля 2024 г. курс доллара и евро вернутся в свой растущий тренд.

Есть высокая вероятность того, что рубль продолжит слабеть во второй половине 2024 г. В прошлом месяце Минфин опубликовал прогноз по бюджету с серьезным ростом в 2024 году. Ожидается рост доходов бюджета с 26,1 (15.7% ВВП) до 35 трлн руб. (19.4% ВВП), расходы сопоставимо вырастут с 30,3 до 36,6 трлн руб. При этом цена на российскую нефть с текущего уровня (78-82/барр) уже ощутимо не вырастет. Поэтому сводить концы с концами в бюджете на 2024 г. можно либо через повышение налоговой нагрузки на бизнес и граждан, либо более простым способом – через девальвацию рубля.

Опрошенные в октябре Центробанком РФ аналитики повысили прогноз по ВВП, инфляции, курсу доллара и ключевой ставке. В частности, эксперты рассчитывают на ужесточение денежно- кредитной политики ЦБ: в сентябре они ожидали среднегодовую ключевую ставку на уровне 9,3%, а сейчас повысили свой прогноз на 0,5 п.п., до 9,8%. Размер средней ключевой ставки в октябре- декабре 2023 года в таком случае увеличивается сразу на 2,2 п.п., до 14,2% годовых. Кроме того, аналитики снова пересмотрели прогноз в сторону более слабого курса рубля к доллару США на всем горизонте. Так, они ожидают, что в 2023 году среднее значение доллара США к рублю составит 86 рублей вместо 85,5 рублей ранее, в 2024 году — 94 рублей, а в 2025 и 2026 годах — 97,5 рублей и 98,2 рублей соответственно. Как видим, это не предполагает серьезной девальвации рубля.

На графике USD/RUB мы видим, что резкое укрепление курса рубля в конце октября возвращает стоимость доллара к сильной поддержке в районе 92,5 руб. Если этот рубеж будет пройден вниз, то следующий краткосрочной целью снижения курса доллара станет уже район 90 руб.