Рубль продолжает сдавать позиции, невзирая на нефть

По итогам прошедшей недели (с 02.10.23 по 09.10.23) валютная пара USD/RUB снизилась на 0,4% против роста на 2,2% неделей ранее. Такая динамика стала возможной только за счет активного укрепления рубля в понедельник вечером.

Возобновление снижения курса рубля стало проявляться в первой декаде октября после окончания налогового периода в конце сентября. Как видим, высокие мировые цены на нефть, а также заметное повышение ключевой ставки Банка России за последние несколько месяцев (до 13% годовых) пока не оказали устойчивой поддержке российской валюте. На внутреннем валютном рынке наблюдаются лишь локальные периоды укрепления рубля, которые, однако не приводят к слому среднесрочного тренда на ослабление.

Участники рынка внимательно следят за риторикой властей относительно возможности введения дополнительных мер по стабилизации курса рубля. Поскольку пока никаких конкретных решений не принято, рубль продолжает демонстрировать слабость. Ранее глава Банка России Э. Набиуллина заявила, что доля рубля в выручке экспортеров, по последним данным, составила 42%, при этом порядка 90% возвращенной валютной выручки компании-экспортеры продолжают продавать. То есть способности властей сподвигнуть экспортеров на новые повышения продаж валюты почти исчерпаны. Рубль стал заложником тех мер, которые в последние полтора года вынашивали наши власти: отказ от расчетов в "недружественных" валютах и переход на рубли.

Дисбаланс между спросом на иностранную валюту и ее предложением сохраняется. Его пока не удается устранить, несмотря на наращивание экспортной выучки вслед за ростом цен на нефть. Напомним, что всю вторую половину сентября котировки Brent торговались выше $90/барр.

Согласно данным Минфина РФ, средняя цена российской экспортной нефти Urals в сентябре составила $83,08/барр, что в 1,217 раза выше, чем было в сентябре 2022 года ($68,25/барр). В августе этого года нефть Urals стоила $74/барр, соответственно, за сентябрь она подорожала на 12,3%. При этом за сентябрь курс рубля к доллару ослаб на 2%. Это свидетельство того, что притока твердой валюты на внутренний рынок сейчас явно недостаточно для обеспечения повышенного спроса на нее.

Высшие российские чиновники разделились во мнениях относительно того, как остановить падение курса рубля. Если доллар устойчиво закрепится выше уровня 100 руб., это начнет подрывать доверие населения и бизнеса к национальной валюте и способностям регуляторов контролировать ситуацию на валютном рынке. Поэтому не стоит исключать, что однажды финансовые власти могут задействовать действительно эффективный инструмент укрепления рубля – валютный контроль. Если такое решение будет принято, скорее всего, это будет временная мера с гибкими и динамическими мерами настройки. Но пока этого не введено, рубль продолжает падать.

В части ослабления давления на рубль правительство пока ограничивается рекомендациями экспортерам реализовывать больше валютной выручки, не налагая при этом никаких обязательств. Министерство экономического развития выступает за более строгий контроль за движением капитала, но здесь имеется противодействие со стороны Центрального банка. ЦБ пояснил, почему он выступает против введения «мембраны» по китайскому образцу: в рамках искусственного ограничения курса рубля на рынке может появиться рост внутренних цен в следствие искусственного сдерживания внешнеторговой деятельности. Однако одним повышением ставки слабость рубля не остановить, поскольку страна находится в условиях внешней изоляции и оторванности от мировых рынков капитала.

Ситуация с непрерывно слабеющим курсом рубля обуславливает рост проинфляционных рисков, из-за значительной зависимости России от импорта в сегменте высоких переделов, как потребительского, так инвестиционного назначения. Это означает, что разгон инфляции издержек будет наблюдаться в течение еще 3-4 месяцев при условии, если курс рубля стабилизируется прямо сейчас. В таком случае Центробанк России будет вынужден проводить политику повышения ставок и ужесточения стандартов кредитования, чтобы замедлить инфляцию, а вместе с этим и девальвацию рубля.

09 октября пара USD/RUB переписала максимумы августа, поднявшись к отметке 102,3 руб. Примечательно, что при этом в Кремле не видят поводов для беспокойства в связи с тем, что доллар ушел выше 100 руб. Об этом заявил пресс-секретарь Кремля Дмитрий Песков. По его словам, гражданам не стоит чрезмерно следить за стоимостью американской валюты, которая за год выросла на 70%. Российский президент в рамках международного дискуссионного клуба "Валдай" сказал: "Да, у нас есть проблемы, мы их видим - невозврат выручки, ослабление валюты национальной. Мы это видим. И центральный банк, и правительство реагируют на это. Я уверен, что шаги правильные и будут результаты хорошие".

Согласно данным Минфина, нефтегазовые доходы России в сентябре выросли до 739,9 млрд рублей, против 642,7 млрд рублей в августе. Помимо роста цен на российскую нефть, другой причиной такой динамики стало ослабление курса рубля. В такой ситуации Минфин в ближайший месяц планирует покупки валюты и золота. В октябре Минфин направит на покупку иностранной валюты и золота 398,72 млрд рублей, то есть ежедневный объем покупок составит 18,12 млрд рублей - говорится в сообщении министерства.

Но напомним, что с августа министерство впервые с февраля 2022 года стало покупать валюту в рамках бюджетного правила. И с тех пор размер ежедневных операций неуклонно растет: в сентябре он составлял более 13 млрд рублей в день. Рост объемов покупки валюты со стороны Минфина мог бы привести к еще более слабому курсу рубля. Но не приведет, поскольку ЦБ с начала августа принял решение не зеркалировать до конца года эти операции на внутренний валютный рынок.

В сентябре крупнейшие экспортеры продали на 27% больше валюты, чем августе 2023 года — $9,2 млрд, следует из «Обзора рисков финансовых рынков» Банка России. Министерство финансов России ожидает, что налоговые поступления от энергетических компаний вырастут в октябре. В этом месяце нефтяникам предстоит уплата квартального налога на дополнительный доход (НДД), и по этой причине можно предположить, что продажи валюты начнутся раньше обычного, тем более, что доллар по сто рублей – это выгодно.

Также из обзора Банка России следует, что население в сентябре перешло к нетто-покупкам иностранной валюты, в целом за месяц граждане приобрели валюты на сумму 39,4 млрд рублей. Покупки осуществлялись на биржевом валютном рынке (всего на сумму 53,8 млрд рублей), при этом через крупнейшие банки розничные инвесторы продали валюту суммарно на 14,4 млрд рублей. ЦБ считает, что волатильности на валютном рынке удалось избежать — рубль ослаб к доллару всего на 2%. Этому способствовало 10-кратное с 2,3 млрд рублей до 21,4 млрд рублей увеличение продаж юаней Центробанком.

Как видим на графике, пара USD/RUB в ходе торгов 09 октября переписала годовые максимумы, побывав на отметке 102,3 руб. Мы ожидаем, что в октябре повышенные объемы продажи валюты стабилизируют курс рубля и он останется в диапазоне 97,5-102,5 руб.