Рубль укрепляет позиции, отыгрывая введение мер валютного контроля

По итогам прошедшей недели валютная пара USD/RUB снизилась на 3,15%, а курс доллара к середине октября опустился до 97,0 руб.

Опасения на судьбу рубля заставили Кремль действовать более решительно в части поддержки его стабильности. В 3-м квартале этого года притока валюты на внутренний рынок не хватало, чтобы покрыть спрос на нее и отток капитала из России. Этот дефицит валюты приводил к тому, что при растущих ценах на нефть российская валюта слабела, хотя в прежние времена рубля имел высокую корреляцию с котировками энергоносителей.

Чтобы как-то улучшить ситуацию, нужно было либо увеличить предложение валюты на внутреннем рынке, либо сократить спрос на нее. Простым повышением уровня ключевой ставки добиться укрепления курса не удалось, поскольку российский долговой рынок сейчас отрезан от внешних площадок из-за введенных санкций и внутренних ограничений.

Поэтому властям не осталось другого пути, как вводить валютный контроль. В четверг 12 октября Президент РФ подписал Указ «Об осуществлении обязательной продажи выручки в иностранной валюте, получаемой отдельными российскими экспортерами по внешнеторговым договорам (контрактам)» в течение следующих 6 месяцев. Данная мера затронет 43 группы компаний- экспортеров, относящихся к отраслям топливно-энергетического комплекса, черной и цветной металлургии, химической и лесной промышленности, зернового хозяйства (точный перечень не разглашается). Банк России уточнил, что данная мера имеет временный характер. Контроль за репатриацией валютной выручки возложен на Росфинмониторинг.

Согласно постановлению Правительства РФ, начиная с 16 октября 2023 г. отдельные российские экспортеры в течение 60 дней с момента получения средств обязаны зачислять на свои счета в российских банках не менее 80% всей иностранной валюты. В течение двух недель экспортеры обязаны продать на внутреннем валютном рынке не менее 90% средств от зачисленных на счета в российских банках. При этом не менее 50% от средств, полученных в соответствии с каждым экспортным контрактом, в срок, не более 30 дней с момента их получения. Для сравнения, отношение чистых продаж валюты к общей валютной выручке крупнейших экспортеров (без учета экспорта за рубли) в августе составило 72% ($9,2 млрд), а в июле было 67% ($7,2 млрд).

Ожидается, что дополнительный приток валюты на внутренний российский рынок позволит стабилизировать курс доллара в диапазоне 97,0-92,0 рублей в течение ближайших месяцев. Это позволит пережить временной лаг в 3-4 месяца с момента экстренного повышения процентной ставки Банком России в августе до момента значимого охлаждения импортного спроса.

Введение валютного контроля над экспортерами снижает вероятность нового значительного повышения процентной ставки Банком России на октябрьском заседании, который вынужден оперативно реагировать на усилившиеся темпы инфляции. Согласно данным Росстата РФ в сентябре рост цен в России составил 0,87% м/м и 6,0% г/г, что превысило ожидания (0,75% м/м). В октябре высокая инфляция сохраняется: за первые 9 дней темпы роста цен составили 0,3%.

Если по притоку-оттоку валюты по экспортно-импортным операциям у России был относительный баланс, то отток капитала из страны создавал дефицит по твердой валюте. Так, в 3-м квартале этого года отток капитала резидентов из России, за исключением ЗВР составил $19,6 млрд против $14,1 млрд во 2-м квартале и $8 млрд в 1-м квартале 2023 г. Это значительно выше уровня среднеквартального чистого оттока капитала из России в период с 2015 по 2019 гг., который составлял около $4,2 млрд. Плюс к этому аналитики обращают внимание на высокий уровень скрытого оттока капитала, который в 2023 г. оценивался в среднем по $3,3 млрд за квартал. В предыдущие мирные годы по данной категории скрытые утечки капитала были около нуля.

Сейчас участники рынка оценивают чистый положительный эффект от этого нововведения по обязательной продаже валютной выручки в $2-3 млрд в месяц, по сравнению с тем, что было летом. Данная величина дополнительных ресурсов, по замыслу властей, должна закрыть тот дефицит в валюте, который сформировался на внутреннем валютном рынке в последние месяцы. Согласно данным Минфина РФ, средняя цена российской экспортной нефти Urals в 15 сентября по 14 октября составила $83,35/барр, что на 14,8% выше, чем было с 15 августа по 14 сентября ($72,59/барр). При этом за данный период курс рубля к доллару слабел на 6,5%. Это свидетельство того, что в стране наблюдается нехватка твердой валюты на внутреннем рынке.

Требование об обязательной продаже валютной выручки крупными экспортерами ускорит возвращение курса рубля к фундаментальному уровню, но базово на валютный рынок оказывают влияние другие факторы, рассказал президент - председатель правления Сбербанка Герман Греф. По оценкам экспертов Сбербанка, сейчас отклонение курса от фундаментального уровня находится в диапазоне от 10 до 15 рублей. Если брать за отсчет отметку 100 руб., то справедливым курсом рубля можно считать район 90 руб.

Кстати, глава Минэкономразвития, выступая на этой неделе на заседании комитета по бюджету и налогам в Госдуме сообщил: "С учетом роста сальдо торгового баланса к концу этого года, а также принятых мер ожидаем дальнейшей стабилизации курса рубля. В 2024-2026 годах с учетом изменения структуры платежей и уровня оттока капитала новое равновесие оцениваем на уровне 90-92 руб./$". "Торговый баланс в 2023 году составит $145 млрд, что соответствует среднему уровню за 20-21 год. В дальнейшем сальдо торгового баланса продолжит рост. Его восстановление обеспечивается опережающим ростом экспорта при более сдержанном росте импорта", - добавил глава МЭР М. Решетников.

Главное сейчас – это сбить дальнейшие девальвационные ожидания по рублю. Поэтому диапазон 90-100 руб. за доллар видимо всех пока устроил бы. Конкретная цифра на момент окончания года не столь важна. Примечательно, что заявленная мера поддержки рубля вводится на полгода, то есть как раз до президентских выборов (март 2024 г.). А значит и смысл ее понятен - удержать курс рубля ниже трехзначной цифры в более-менее стабильном состоянии, чтобы сбить инфляцию и не допустить потерю доверия населения к национальной валюте.

Если введенная мера валютного контроля будет отменена весной следующего года, то курс доллара и евро вернутся в свой растущий тренд. В такой ситуации в следующем году пара USD/RUB имеет все шансы подняться на максимумы весны 2022 г. – район 120 руб.

Как бы там ни было, но фискальный период в конце октября должен также поддержать укрепление рубля за счет более высокого предложения валюты. Помимо выплаты НДД, 30 октября нужно оплатить и Единый налоговый платеж, куда входит нефтяной НДПИ, объем которого аналитики Рейтер оценили в 1,07 трлн руб., или на 13% выше фактических сборов за предыдущий месяц.

Как видим ниже на графике, пара USD/RUB в начале прошлой недели отреагировала резким укреплением на введение валютного контроля. Было бы логичным увидеть в последующие месяцы до конца года продолжение снижение курса доллара хотя бы до отметки 92,5 руб. Однако фактор сезонности, увы играет не в пользу рубля. За последние 8 лет курс рубля в среднем показывал ослабление на 1% в ноябре и на 3% в декабре. В конце года традиционно есть повышенный спрос на импорт (перед Новым Годом), да еще и на 4-й квартал обычно пик бюджетных расходов в рублях, которые часто шли на импорт или просто на покупку валюты. Тем не менее, в октябре мы ждем, что повышенные объемы продажи валюты стабилизируют курс рубля и он останется в диапазоне 95-98 руб. за доллар.