Статистика благоприятствует смягчению монетарной политики ЕЦБ в ближайшей перспективе

Слабые экономические данные по США усилили опасения по поводу спада в экономике, что вызвало массированные распродажи рискованных активов. В этой связи, вырос спрос на доллар, как на безопасный актив. В пятницу индекс DXY торгуется в районе 104,3, то есть немного выше, чем накануне. Другим фактором усиления спроса на доллар стали продажи в евро и британском фунте. К пятнице GBP/USD упал до месячного минимума на 1,272 после того, как накануне Банк Англии снизил процентные ставки. Курс иены продолжает укрепление: USD/JPY опустилась до 148,75.

Вчера в США вышел индекс деловой активности в производственном секторе ISM, который в июле 2024 года упал до 46,6 п. с 48,5 п. в предыдущем месяце. Это значительно ниже ожиданий рынка (48,8 п.) и отражает самое резкое сокращение производственной активности в США с ноября 2023 года. В целом стагнация промышленного индекса длится уже 20 из 21-го последних месяцев. Тем временем значение индекса менеджеров по закупкам (PMI) в промышленном секторе, рассчитываемое S&P Global, в июле уменьшилось до минимальных в этом году 49,6 п. по сравнению с 51,6 п. месяцем ранее.

Число первичных обращений за пособиями по безработице в США на прошлой неделе выросло на 14 тыс до 249 тыс, достигнув почти нового годового максимума (ожидалось 236 тыс). Рост этого показателя указывает на то, что рынок труда США продолжал постепенно ослабевать, подкрепляя ожидания того, что ФРС в сентябре будет готова наконец снизить кредитные ставки.

Столь слабые данные по американской экономике опустили доходность по 10-летних USTres до 6-месячного минимума – 3,95%. Этот фактор сейчас не дает доллару показать более активный рост.

Напомним, что в среду ФРС сохранила ставку по федеральным фондам на уровне 5,25-5,5%. Руководство ФРС сообщило о готовности изменить ДКП в случае значительного ослабления рынка труда или ускоренного снижения инфляции. В среду же Банк Японии повысил ключевую процентную ставку с 0,1% до 0,25% и принял решение о сокращении в два раза ежемесячных объемов выкупа гособлигаций.

В четверг Банк Англии принял решение снизить ключевую ставку на 25 б.п. с 5,25% до 5,0%. Но никаких ориентиров дальнейшего смягчения ДКП Банк Англии давать не стал, повторив посыл других Центробанков, при котором направление дальнейшей монетарной политики будет определяться, исходя из оперативной обстановки.

Снижение инфляции в Великобритании до 2% в основном обусловлено дезинфляционным фактором тарифов на энергию, при этом, инфляция в секторе услуг остается крайне высокой 5,7% г/г, поэтому Банк Англии ждет ускорения инфляции по мере ухода эффекта от снижения цен на энергию во второй половине года, поэтому и не берет на себя никаких обязательств в части продолжения снижения ключевой ставки осенью.

Решение БА можно считать сбалансированным, поскольку четыре члена Совета по денежно-кредитной политике из девяти проголосовали за сохранение ставки на прежнем уровне, поскольку замедление инфляции в Великобритании противостояло более высокому росту цен на услуги и сохраняющимся рискам того, что вторичные эффекты могут свести на нет прогресс в инфляции. Кроме того, Комитет по денежно-кредитной политике БА заявил, что ограничительная политика должна ослабить ВВП до уровня ниже потенциального и продолжить смягчение рынка труда, что обусловливает менее ограничительную позицию в ДКП. В сентябре должен быть представлен новый годовой план продаж облигаций, и некоторые экономисты ожидают, что банк даст понять, что сохранит или даже ускорит темпы QT с текущих 100 млрд фунтов стерлингов в год.

Британский фунт вчера снизился на 0,75% по отношению к доллару и в пятницу утром также сохраняет слабость, торгуясь к доллару возле 1,275. Доходность 10-летних облигаций Великобритании снизилась сейчас до 3,83% - минимум с марта. Трейдеры увеличили свои ожидания на снижение ставок БА до конца года еще 35 б.п., при этом следующий шаг, вероятно, будет в ноябре.

Что касается евро, то его курс накануне снижался до 1,078 к доллару на фоне неожиданно слабых данных по рынку труда в еврозоне. Уровень безработицы в еврозоне в июне неожиданно вырос на +0,1% до 6,5%, что свидетельствует о начавшемся ослаблении рынка труда, хотя изменений не ожидалось. Эти данные благоприятствуют смягчению монетарной политике ЕЦБ в ближайшей перспективе.

Также позиции евро вчера подкосили «голубиные» заявления члена Совета управляющих и главы Банка Греции Янниса Стурнараса, который сказал, что ЕЦБ может снизить процентные ставки еще дважды в этом году, чтобы помочь экономике еврозоны, испытывающей трудности. Свопы показывают, что шансы на снижение ставки ЕЦБ на 25 б.п. на заседании 12 сентября достигли 95%.

Пара USD/JPY опустилась до 148,9 – минимум с середины марта. Поддержку иене оказывает повышение ставки Банка Японии в среду, а также спрос на защитные активы на опасениях ухудшения ситуации в американской экономике.

В пятницу инвесторы ожидают выхода ключевых данных по занятости в несельскохозяйственном секторе и по безработице в США – они могут подсказать инвесторам темпы снижения ставок ФРС.

В конце июля и начала августа курс иены активно укрепляется против доллара. На дневном графике USD/JPY видно, что в моменте курс иены нашел промежуточную поддержку в районе 149,0, но немного ниже располагается более сильный уровень поддержки на 146,0. В пятницу на курс доллара могут сильно повлиять данные по рынку труда США.