В 1 квартале 2024 года рубль может немного укрепиться

За прошедшую неделю пара USD/RUB практически не изменилась, оставшись в диапазоне 89,30 – 90,50. В настоящее время пара доллар находится приблизительно на 90 руб.

14.12 прошла совмещенная большая пресс-конференция и открытая студия с президентом Российской Федерации В. Путиным. Комментируя ситуацию с текущим курсом рубля, президент подчеркнул, что курс рубля является плавающим, он зависит от рыночных условий, в частности от цен на экспортные товары. Кроме того, на курс влияет растущий внутренний спрос. Однако, на наш взгляд, достаточно важным является другое высказывание президента, о том, что роль в стабилизации курса сыграл указ о репатриации валютной выручки, которые, однако, носят временный характер. Таким образом, главой государства лишний раз акцентируется внимание, что текущие меры вряд ли будут продлеваться, а это фактор в пользу дальнейшего ослабления национальной валюты.

Давая интервью Известиям, министр финансов А. Силуанов сообщил, что новая конструкция бюджетного правила предусматривает направление в ФНБ доходов от нефти при цене выше $60 за баррель. Менять его в ближайшее время не планируется. А также, что Минфин России не использует курс валюты для того, чтобы пополнить бюджет. Курс должен быть прогнозируемым для населения и участников ВЭД.

Между тем, это заявление согласуется с комментариями зампреда Банка России А. Заботкина, который сообщил, что в первом полугодии 2024 г. ЦБ может определиться с публикацией прогноза по курсу рубля.

На наш взгляд, попытки повысить прогнозируемость в текущей турбулентности вряд ли увенчаются успехом. Кстати, комментируя возможность возврата курса доллара на отметку в 70 руб., Заботкин заметил, что это возможно только при значительном улучшении условий внешней торговли для России. Заботкин сказал следующее: необходимо, чтобы условия внешней торговли для России были не то что не хуже, чем они были в 2021 году, а значительно лучше, чем в 2021 году. Это не только про цены, но и про объемы [торговли].

На наш взгляд, при прочих равных, вероятность улучшения условий в текущей ситуации возможна только за счет существенного роста цен на энергоносители, а вероятность такого роста в долгосрочной перспективе всё же достаточно высокая, что в свою очередь может означать перспективы роста для курса рубля. Фактором риска продолжает оставаться накопленная высокая рублевая инфляция, которая будет вести к снижению покупательской способности национальной валюты.

На заседании Банка России в пятницу 15.12, регулятор принял решение о повышении ключевой ставки до 16%. Поскольку данное решение уже было заложено в цену, USD/RUB на Мосбирже прореагировал ростом курса доллара. Комментируя решения, Э. Набиуллина сказала о следующем:

Охлаждение мировой экономики приводит к коррекции спроса на сырьевые товары, в том числе на нефть. Это один из основных факторов сокращения российского экспорта в последние два месяца. Импорт при этом также снижался, хотя и меньшими темпами, чем экспорт и ужесточение денежно-кредитной политики не только сказывалось на его динамике, но и вносило вклад в стабилизацию курса рубля.

В понедельник 18.12 Банк России опубликовал свой анализ динамики потребительских цен в ноябре на основе вышедших ранее данных Росстата. Отмечается рост годовой инфляции до 7,48% (+0,79 пп. по отношению к предыдущему месяцу). Таким образом, понятно, что окончательный показатель по росту цен вряд ли останется в прогнозируемом ЦБ диапазоне 7,0 – 7,5%. Высокие значения текущей инфляции, а также более сильное, чем ожидалось на октябрьском заседании, отклонение выпуска вверх от траектории сбалансированного роста, видимо, и стали ключевыми факторами при решении о повышении ставки на 100 пунктов на последнем заседании. При этом неизвестно, были ли доступны членам совета директоров на момент заседания, опубликованные в понедельник данные о резком скачке инфляционных ожиданий населения в декабре – так, медианная оценка ожидаемой инфляции через 12 месяцев подскочила с 12,2% до 14,2% (уровни конца 2021 – начала 2022 г), а оценка наблюдаемой (за последние 12 месяцев) инфляции выросла с 15,1% до 17,0%. Возможно, если бы эта информация была известна руководству ЦБ на момент заседания, риторика могла бы быть жестче.

Банк России посылает недвусмысленные сигналы о том, что ставка, вероятно, находится вблизи своих максимальных значений и должна находиться там достаточно долго, чтобы вернуть инфляцию к цели. Рынок все же ждет, что в дальнейшем произойдет переход к стимулирующей ДКП, что в краткосрочном периоде является негативным для курса рубля.

Технически пара USD/RUB находится вблизи нижней границы ценового канала и чуть ниже уровня коррекции Фибоначчи 23,6%. Это означает, что быки снова могут попытаться перехватить инициативу, отправив пару к уровню 92.

Однако потенциал роста может быть ограничен другим, более сильным уровнем сопротивления приблизительно на отметке 92,50.

Мы ожидаем, что на конец года курс останется приблизительно на текущих уровнях. В I квартале следующего года возможно небольшое укрепление курса рубля. Диапазон движения сохранится в коридоре 85 – 95. Этому будет способствовать жёсткая ДКП и действующий указ о репатриации выручки.