В июле основными эмитентами облигаций стали Минфин, Сбербанк и «Газпром»

После спада активности на российском долговом рынке во втором квартале наблюдалось его оживление в июле. За месяц российские эмитенты привлекли на локальном рынке более 330 млрд руб. Впрочем, из этой суммы более 145 млрд руб. пришлось на ОФЗ, а 130 млрд руб. — на облигации Сбербанка и «Газпрома». Восстановлению активности эмитентов способствует высокий уровень ликвидности у банков, приемлемый уровень доходности, а также сохраняющиеся риски ужесточения геополитического фона: зарубежные заимствования по-прежнему на нуле.

По предварительным оценкам Cbonds, корпоративные заемщики в июле заметно увеличили активность на внутреннем рынке публичного долга. За месяц они привлекли почти 185 млрд руб., что втрое выше показателя июня, хотя и на 40% меньше привлечений июля 2017 года. Около 70% от общего объема размещений пришлось на двух эмитентов: Сбербанк (90 млрд руб., не считая четырех выпусков структурных облигаций) и «Газпром» (40 млрд руб.). Увеличил активность на внутреннем рынке и Минфин. За месяц он разместил ОФЗ на 145,2 млрд руб., что вдвое выше показателя июня и на 10% выше значения того же периода 2017 года.

Спрос инвесторов в среднем в 2,7 раза превышал объем предложения. «С учетом профицита ликвидности в банковской системе это говорит о том, что у инвесторов есть свободные средства»,— отмечает директор департамента рынков долгового капитала Росбанка Татьяна Амброжевич. «В последние месяцы мы наблюдаем сильное превышение погашений над размещениями на первичном рынке, как корпоративного, так и федерального долга. В сочетании с притоком ликвидности в банковскую систему, который произошел весной, это способствовало образованию порядка 400 млрд руб., которые можно считать расчетными для размещения»,— отмечает вице-президент Газпромбанка Денис Шулаков.

К тому же инвесторов привлекают уровни ставок на первичном рынке. «В течение всего второго квартала мы наблюдали рост ставок на ОФЗ, в результате которого доходность превысила значения начала июля на 60–100 б. п. В результате доходность облигаций со сроком обращения от трех лет и более превысила уровень ключевой ставки, составив в пределах 7,4–7,9% годовых»,— отмечает главный аналитик долговых рынков БК «Регион» Александр Ермак. Вслед за ставками на рынке суверенного долга подтянулись и ставки на рынке корпоративного долга. По итогам букбилдинга по облигациям «Газпрома» ставка по купонам до семилетней оферты была установлена на уровне 8,1% годовых, что соответствует доходности на уровне 8,26% годовых и спреду к кривой ОФЗ на уровне 72 б. п. «Ранее при благоприятных условиях качественные заемщики привлекали средства на облигационном рынке при спреде к ОФЗ на уровне 30–50 б. п.»,— отмечает Александр Ермак.

Повышение ставок на первичном рынке не отпугнуло эмитентов. По словам Татьяны Амброжевич, они понимают, что потенциал для дальнейшего снижения рыночных ставок ограничен, поскольку возможное урезание ключевой ставки уже заложено в цене и планируемые объемы размещения Минфина довольно велики, чтобы не дать доходностям ОФЗ значительно упасть. «Эмитенты знают, что пауза в снижении ключевой ставки сохранится, а значит, нет смысла более откладывать размещения в ожидании более выгодной конъюнктуры»,— отмечает директор отдела долгового капитала Альфа-банка Дэвид Мэтлок. К тому же сохраняются риски расширения санкций в отношении России, а значит, возможно увеличение доходности в будущем. В ближайшие месяцы участники рынка ожидают дальнейшего роста привлечений на внутреннем рынке. «В сентябре-октябре дополнительную поддержку окажет традиционный сезонный рост деловой активности»,— считает Дэвид Мэтлок.

Возможно возвращение эмитентов и на внешний рынок. В июле российские компании не размещали еврооблигаций. «Увеличение активности на вторничном рынке российских еврооблигаций совпадает с общим трендом по развивающимся рынкам и показывает возвращение иностранных инвесторов, как в суверенные, так и корпоративные выпуски»,— считает господин Шулаков. В отсутствие внешних шоков, по его мнению, в сентябре можно ожидать выхода российских эмитентов на первичный рынок еврооблигаций.