В ВТБ допустили рост индекса РТС на 50% при улучшении отношений с Западом

Биржевой индекс РТС может вернуться к уровню 1900 пунктов при нормализации показателя ERP (equity risk premium), отражающего степень геополитического риска. Об этом говорится в обзоре «ВТБ Капитала» «Мысли после распродаж», который подготовили стратеги Андрей Кузнецов, Николай Михеев и Дарья Батюшкина (есть у «РБК Инвестиций»). По мнению экспертов, в случае существенного прогресса в отношениях России и США восстановление рынка будет проходить более высокими темпами, а индекс может вырасти до 2100 пунктов.

«Даже без нормализации геополитической премии индекс РТС может достичь 1900 пунктов. Если геополитическая премия нормализуется, доходность ОФЗ снизится на 150 базисных пунктов, до 8%. Это приведет индекс к справедливому значению 2100 пунктов», — говорится в документе.

Аналитики указывают, что текущее значение премии за риск — ERP (equity risk premium) — составляет более 10%. Хотя исторически справедливый уровень для ERP на российском рынке — 6%. Главной причиной обвала российского фондового рынка последних недель стала геополитика, следовательно, и ключевым источником роста будет улучшение отношений с США, рассказали в «ВТБ Капитале».

«Важно, что нормализация геополитической премии будет означать более быстрое восстановление, поскольку на переоценку активов станут влиять не только «местные» деньги, но и, похоже, покупка иностранными фондами российского риска», — подчеркивают стратеги, обращая внимание, что под «нормализацией» понимают не обязательно решение всех нерешенных вопросов, а хотя бы возврат к состоянию, которое было полгода назад.

Это также пойдет на пользу акциям с большой долей иностранной собственности — в первую очередь, бумагам банковского сектора. Акции российских технологических компаний также могут выиграть, но снижение цен их аналогов на мировых площадках может затормозить восстановление сектора, прогнозируют эксперты.

Российские акции упали примерно на 30% по сравнению с октябрьским пиком. Мультипликатор P/E (соотношение капитализация / чистая прибыль) индекса РТС упал до 4,5х, указывая на дешевизну рынка. Исторический максимум по индексу РТС был зафиксирован на торгах 26 октября 2021 года, когда он поднимался до 1933,59 пункта. После трех месяцев снижения индекс РТС коснулся уровня 1260 пунктов на торгах 24 января. Это самое низкое значение с 2020 года. 31 января по состоянию на 15:45 мск индикатор растет на 1,9%, до 1433,81 пункта.

Резкие спады — не редкость для российского рынка, отмечается в обзоре «ВТБ Капитала». Распродажи в еще большем масштабе случались на рынке и в прошлом, например в 2008, 2014 или 2020 годах, но в отличие от этих случаев сейчас у отечественных компаний есть перспектива получения высоких доходов. Росту прибыли российских компаний будут способствовать позитивная ситуация на товарных рынках и хороший макроэкономический фон.

Повышенное значение премии за риск стимулирует инвесторов переключаться с инструментов с фиксированным доходом на акции. Кроме того, высокий показатель ERP также способствует тому, что компании запускают программы обратного выкупа собственных акций с рынка. На фоне падения рынка в январе три компании объявили о новых выкупах: Сбербанк — на ₽50 млрд, FixPrice — на ₽4 млрд, «Самолет» — на ₽3 млрд. Те компании, у которых уже были активные программы обратного выкупа, ускорили покупки, например ЛУКОЙЛ и НОВАТЭК. В «ВТБ Капитале» ожидают увеличения количества объявлений о выкупе акций до тех пор, пока показатель ERP не вернется к нормальным значениям. Эксперты допускают, что ERP может вернуться к 6% к концу 2022 года.

Российский рынок с фундаментальной точки зрения выглядит действительно дешевым, считают аналитики. Недавняя распродажа не отражает какого-либо ухудшения фундаментальных факторов. Российские компании увеличили дивидендные выплаты с 20% до 50% (по индексу РТС). В результате дивидендная доходность достигла рекордных 8% еще до обвала, а на текущий момент взлетела до максимального уровня в 12,5%.