Валютная интервенция окажет лишь временное облегчения курсу иены

Индекс доллара в понедельник торгуется возле отметки 105,0.

По итогам прошедшей торговой недели индекс доллара снизился почти на процент и в понедельник утром торгуется в районе 105,1. Пара EUR/USD в понедельник немного корректирует подъем прошлой недели и находится возле отметки 1,0764. Курс японской иены после нескольких дней значительного укрепления сейчас опять демонстрирует ослабление против доллара и торгуется в районе 153,8.

Опубликованный в пятницу отчет BLS показал, что рынок труда США в апреле начал демонстрировать признаки «охлаждения», поскольку прирост числа новых рабочих мест замедлился до 175 тыс., хотя прогнозировался подъем на 243 тыс. Пересмотренные данные за март отразили рост занятости на 315 тыс., а не на 303 тыс., как сообщалось ранее. При этом безработица в США в апреле повысилась до 3,9% по сравнению с 3,8% месяцем ранее, хотя здесь не ожидалось изменений.

Рост средней почасовой зарплаты в месячном выражении в апреле замедлился до 0,2% м/м после 0,3% м/м в марте, ниже консенсус-прогноза (0,3% м/м).  В годовом выражении рост зарплат замедлился с 4,1% до 3,9%, что оказалось ниже консенсус-прогноза 4,0% (минимум с июня 2021 г.). Темпы роста зарплат замедляются, приближаясь к 3-3,5%, которые многие экономисты считают совместимыми с инфляцией на уровне целевых 2%. 

Детали отчета BLS несколько настораживают, поскольку свидетельствуют об ухудшении ситуации на рынке труда. Практически весь заметный рост рабочих мест фокусируется в нескольких отраслях (здравоохранение, транспорт и складское хозяйство, розничная торговля), при этом минимальные улучшения наблюдается в отраслях, которые в прошлом лидировали по числу новых рабочих мест. Если эта тенденция продолжится в следующих отчетах, то ФРС, возможно, придется еще раньше начать думать о снижении ставки. 

В пятницу после выхода отчета по рынку труда фьючерсы на CME повысили оценку снижения ставки ФРС в сентябре – теперь сохранение ставки на текущем уровне 5,25-5,5% ожидается с вероятностью только 28% против 38% накануне (альтернативные варианты предполагают ее снижение). С наибольшей вероятностью рынок оценивает сценарий со снижением ставки на 50 б.п. (до 4,75-5%) к концу года. Корректировка ожиданий рынка в пятницу вызвала снижение доходностей гособлигаций США (доходность по 10-летним USTres сейчас снизилась до 4,5%), снижению индекса доллара и росту американских фондовых индексов. 

Падение индекса доллара в пятницу привело к тому, что все ключевые валюты выросли: евро, швейцарский франк, японская иена, норвежская крона, новозеландский доллар, австралийский доллар. Помимо общего ослабления индекса доллара курс иены укрепился на прошлой неделе благодаря валютным интервенциям Банка Японии. С максимума 160 иен за доллар, показанного 29 апреля курс USD/JPY снизился к 03 мая до отметки 152 иены. 

Ожидания повышенных ставок ФРС ослабляет иену по отношению к доллару, поскольку доходности по японским гособлигациям остаются на околонулевых уровнях. Чтобы предотвратить бесконтрольное ослабление японской валюты Банк Японии на прошлой неделе потратил на меры поддержки около $60 млрд., хотя в конце недели министр финансов Сюнъити Судзуки отказался подтвердить факт интервенции Банком Японии. Министр финансов США Джанет Йеллен признала резкие колебания стоимости иены на минувшей неделе, но при этом отказалась подтвердить или опровергнуть факт интервенции со стороны Японских властей. 

Как бы то ни было, но резкое усиление курса иены в течение четырех дней на прошлой неделе указывает на вмешательство японских властей. При этом ослабление иены является фактором наличия значительной разницы в доходностях между процентными ставками в Японии, где Банк Японии будет с трудом обосновывать любое повышение ставок, поскольку внутреннее потребление остается вялым, и в США, где ФРС считает нужным удерживать ставки на более высоком уровне еще долгое время. В этом случае валютная интервенция окажет лишь временное облегчения курсу иены. 

Пара EUR/USD на прошлой неделе показала подъем на 0,85%, даже несмотря на то, что ЕЦБ фактически пообещал снизить ставку на заседании 6 июня (если свежие данные убедят регулятора в том, что инфляция вернется к целевому уровню в 2% к середине следующего года). Главный экономист ЕЦБ Филип Лейн в понедельник заявил, что инфляция в сфере услуг еврозоны наконец-то начала замедляться, делая доводы в пользу снижения процентной ставки Европейским Центральным Банком в июне более весомыми. Хотя ЕЦБ уверяет инвесторов в том, что его действия не зависят от ФРС, увеличение разрыва процентных ставок между и ФедРезервом и ЕЦБ ослабит евро и может подстегнуть к росту инфляцию в Европе, что, вероятно, ограничит желание ЕЦБ действовать в отрыве от других ЦБ. 

Центробанки, желающие остановить слишком сильное обесценивание своих валют, продают долларовые активы в своих международных резервах и выкупая на полученные доходы свою собственную валюту. Например, эксперты полагают, что покупки иен Банком Японии финансируются за счет долларовых депозитов Банка Японии, которые позже пополняются за счет продажи краткосрочных казначейских облигаций США. Это сводит к минимуму удар по рынку облигаций США, поскольку продажа краткосрочных бондов легче поглощается инвесторами.

Этим утром вышел индекс PMI Caixin по сектору услуг Китая за апрель, который показал снижение до 52,5 п. с 52,7 п. в марте, что соответствует прогнозам. Это был 16-й месяц подряд нахождения активности в сфере услуг в зоне роста, чему способствовал недавний рост активности и улучшение доверия. 

Как и ожидалось, на уровне 160 иен за доллар японские власти видимо вмешались в торги на валютном рынке. После этого пара USD/JPY очень технично вернулась на ретест ранее пробитого сопротивления на уровне 152,0. Поскольку инвесторы удержали этот уровень, теперь от него мы видим новое ослабление курса иены.