Зарубежные размещения облигаций вернулись к досанкционным уровням

По итогам 2016 года российские эмитенты привлекли на внешнем рынке $15 млрд, что является рекордом с предсанкционного 2013 года. На фоне сохранения активности в рублевом секторе долгового рынка эксперты ожидают дальнейшего роста зарубежных размещений даже с учетом ожидаемого повышения ставки ФРС.

По оценке "Ъ", основанной на предварительных данных Cbonds (не учитывались размещения однодневных облигации ВТБ и размещения "Роснефти"), активность корпоративных заемщиков на рынке рублевых облигаций как в декабре, так и за весь 2016 год сохранилась на одном уровне по сравнению с аналогичными периодами прошлого года. За декабрь 2016 года объем размещений составил 233,5 млрд руб., что всего на 0,5 млрд руб. выше показателя декабря 2015 года. По итогам всего года эмитенты разместили долговые бумаги на 1,773 трлн руб., что сопоставимо с показателем 2015 года (1,84 трлн руб., рост на 60% по сравнению с предшествующим годом).

Стабилизация на внутреннем долговом рынке связана с тем, что российский реальный сектор проходит через стадию выжидания и сокращения долговой нагрузки, отмечает директор Sberbank Investment Research Алексей Булгаков. Замедление инвестиционной активности, сокращение долга — типичные явления для всех развивающихся экономик, прошедших в 2014-2015 годах через период девальвации национальных валют. "Для России дополнительными факторами, снижающими инвестиционную активность, являются факторы неопределенности среднесрочных экономических параметров (налогового режима, стабильности национальной валюты и валютного режима, взаимоотношений с иностранными партнерами)",— отмечает господин Булгаков. Кроме того, по словам главного аналитика долговых рынков БК "Регион" Александра Ермака, сдерживающими факторами для эмитентов в 2016 году оставались относительно высокий уровень текущих ставок на рынке и ожидания их снижения более быстрыми темпами в будущем на фоне пересмотра денежно-кредитной политики ЦБ.

В отличие от внутреннего рынка, на внешнем наблюдался резкий рост активности российских эмитентов. По данным Cbonds, за 2016 год корпоративные заемщики привлекли $12,26 млрд — рекордный объем с 2013 года. При этом в 2015 году эмитенты привлекли на внешнем рынке около $4 млрд. Пик размещений пришелся на конец года, только за четвертый квартал эмитенты привлекли почти $7,3 млрд. "На фоне улучшения внешнего новостного фона международные рынки капитала открылись для российских заемщиков",— отмечает руководитель управления рынков долгового капитала "ВТБ Капитала" Андрей Соловьев. "Кредитный спред по еврооблигациям российских компаний достиг уровня 2013 года, что в сочетании с низкими базовыми ставками в долларах и евро дало российским компаниям уникальную возможность зафиксировать столь низкие ставки на несколько лет вперед, отмечает директор департамента рынков долгового капитала Росбанка Антон Кирюхин. По словам господина Соловьева, наряду с международными инвесторами в размещениях еврооблигаций приняли участие и российские инвесторы, накопившие в предыдущие годы достаточный объем валютной ликвидности. Впрочем, значительная часть привлеченных средств шла на рефинансирование долга, а не на развитие бизнеса. При этом большая часть компаний не наращивала долг, а улучшала условия заимствования, сохраняя низкие ставки и перенося погашения за 2020 год. "Ряд компаний, размещая еврооблигации, рефинансировали банковские кредиты",— отмечает господин Кирюхин.

В 2017 году участники рынка ожидают сохранения активности эмитентов на внутреннем рынке и дальнейшего ее роста — на внешнем. При этом активность эмитентов на внутреннем рынке будет во многом зависеть от денежно-кредитной политики ЦБ. "Чем ниже будет ключевая ставка, тем больше мы увидим новых выпусков облигаций компаний. Хотя вряд ли объем привлечения средств будет намного выше, чем в последние пару лет",— отмечает инвестиционный директор подразделения B&N Exclusive Бинбанка Роман Серпенинов. Гораздо оптимистичнее участники рынка оценивают перспективы внешнего рынка. "Возможно, ставки размещения российских компаний немного вырастут в связи с ожидаемым повышением ставки ФРС, но тем не менее спрос на российский риск со стороны инвесторов продолжит расти",— отмечает Андрей Соловьев. По оценкам Антона Кирюхина, объем заимствований вырастет на 30-50%. "В 2017-2018 годах наступают сроки погашения около $30 млрд корпоративных еврооблигаций от эмитентов, не находящихся под санкциями. Мы полагаем, что объемы новых размещений будут сходными, около $15 млрд в год",— отмечает Алексей Булгаков.