Zoom: перспективы на 2021 год

Zoom Video Communications - один из главных бенефициаров пандемии: по итогам 2020 года стоимость акций выросла на 435%. Возникает вполне закономерный вопрос - как будут вести себя бумаги в новом году?

Главная проблема с Zoom заключается в том, что все попытки оценить фундаментальную стоимость акций обречены на провал. Если в III квартале 2019 года размер выручки составил $166,5 млн, то в аналогичном периоде 2020 года уже $777,2 млн. Не будем забывать и о том, что рост выручки произошел на фоне введенных карантинных мер. Акции торгуются по Forward P/E равному 131х - крайне рискованная инвестиция.

Zoom зарабатывает $15-20 в месяц с компаний, которые используют платформу для онлайн-встреч, и берет дополнительную плату за премиальное обслуживание и аренду облачных ресурсов. Не будем забывать о том, что Zoom не единственный игрок в сфере дистанционных переговоров. Список конкурентов крайне велик, но мы ограничимся самыми крупными: Microsoft, Google и Cisco. Желание людей работать из дома вполне очевидно и связано не только с пандемией, но и с серьезной экономией денег и времени. Даже если удаленный формат станет новой нормой, Zoom будет крайне сложно поддерживать рост доходов на высоком уровне, так как сейчас все больше компаний пытается запрыгнуть на поезд видеоконференций и выпускает качественные продукты. Как минимум, это должно ударить по валовой марже, которая до пандемии равнялась порядка 78%, но по итогам прошлого года сократилась до 70%. Борьба с конкурентами всегда способствует росту издержек.

Кроме того, стоит ожидать допэмиссий акций с целью финансирования расходов на развитие платформы. Это поможет Zoom избежать судьбы компаний, которые не смогли противостоять напору со стороны конкурентов, но крайне негативно скажется на стоимости акций в среднесрочной перспективе.