Евгений Коган: Бумаги VK

Есть ли потенциал?

Сразу хочу отметить, что бизнес VK пережил достаточно серьезное перестроение. Особенно сильно это нашло отражение в результатах 2023 года.

Если в 2022 году EBITDA была на уровне почти 20 млрд руб., то прошлый год компания закрыла с околонулевым значением. Причем спад наблюдается по всем сегментам.

Но важно сказать, что выручка всех сегментов подрастает. Серьезное влияние на снижение EBITDA оказали операционные расходы, которые выросли на 61% в 2023 году.

На данный момент VK идет по вектору активного расширения и модернизации, в том числе, за счет сделок M&A. Разумеется, ни о какой прибыли речи не идет, ее нет с 2020 года. Пожалуй, основной посыл, который я хочу донести – такая мощная трансформация не может остаться без следа. Я жду значительного улучшения финрезультатов.

Сама экосистема VK мне нравится. Кстати, в случае блокировки YouTube, кто станет основным бенефициаром? Разумеется, VK, который сможет перехватить большую часть аудитории.

Какие риски я вижу?

Пока что скромные темпы роста. Только на днях VK отчитался по операционным результатам. Выручка за 1 квартал 2024 года составила 33,8 млрд руб., увеличившись на 24% г/г.

Финансовый долг практически перевалил за отметку 117 млрд руб. Для понимания, это 6,3х по показателю Net Debt/EBITDA 2022.

А может, все перестроение бизнеса и вовсе не удастся?

А пока что есть возможность купить за 1 годовую выручку крупнейшую российскую социальную сеть с неплохой экосистемой и понятными драйверами роста. Резкого и бурного роста в краткосроке не жду, скорее, наоборот – поступательное и спокойное движение.