Евгений Коган: Обвал в облигациях «М.Видео»

Как быть и что теперь делать?

Цены облигаций «М.Видео» снижались несколько дней, а сегодня случился обвал. Сейчас доходность по разным выпускам достигла диапазона от 24% до 33% годовых. В моменте доходила и до 40% годовых.

Почему это случилось

Причиной стали новости о нарушении особых обязательств перед кредиторами – на профессиональном сленге «ковенант». Чем грозит нарушение ковенант? Требованием о немедленном погашении кредита.

Общий объем финансового долга у компании составляет на конец первого полугодия 2023 года 92,6 млрд рублей, или 27% от активов. Казалось бы, немного, но при этом краткосрочный долг составляет 61,7 млрд рублей. И без пролонгации остальных кредитов компании вряд ли удастся его погасить в полном объеме. Угрозой является и то, что капитал компании стремительно приближается к нулю – 244 млн рублей на 30 июня 2023 года.

Пожалуй, единственная возможность избежать реструктуризации по облигациям – это договориться с банками об изменении условий по ковенантам. Мы оцениваем вероятность этого как достаточно высокую. Но даже при этом облигации, останутся в зоне высокого риска.

Что делать, если вы держите облигации «М.Видео»

– Если у вас небольшая доля (2-3%) от портфеля – мы бы не стали спешить от них избавляться по бросовым ценам. Все вполне может разрешиться благополучно.

– Если у вас более высокая доля – мы бы сократили риски и уменьшили ее. Покупать по доходности 20-30% годовых облигации «М.Видео» мы в сервисе по подписке не планируем, так как считаем, что такая доходность не покрывает текущие риски.

Вполне возможно, что «М.Видео» надолго перешли в разряд агрессивного ВДО, высокодоходных облигаций, которые характеризуются очень высокими рисками.