Павел Шпидель: Как создать видимость устойчивости?

Показать рост в текущем месяце, пересмотрев прошлые данные сильно в худшую сторону.

По данным Census рост розничных продаж в США за месяц составил 0.4%, при этом данные за 1 квартал 2023 были пересмотрены в худшую сторону на 1.3%, а глубина пересмотра исторических данных начинается с 2010 года.

Пересмотр данных с 2010 по 2020 не был существенным – в пределах стат.погрешности, в 2021 пересмотрели в худшую сторону на 1.2%, в 2022 – в минус 0.7%, а в 1 кв 2023 – в минус 1.3%.

В итоге, если бы не пересмотр, данные за апрель могли быть на 0.8% хуже мартовских, а оказались на 0.4% выше.

Все это мало влияет на генеральную тенденцию. С марта 2021 без прогресса – затяжная стагнация розничных продаж с нисходящей траекторией. Апрель 2023 к марту 2021 – снижение на 2.7%, а относительно прошлого года усиление падения до 3% г/г. Более масштабное падение было только в кризис 2009 и в период локдаунов 2020.

Несмотря на двухлетнюю стагнацию с негативной тенденцией (2021-2023), текущие розничные продажи в США на 5-5.5% выше долгосрочного тренда 2010-2019 – столь значительным был рост необеспеченного потребления в 2020-2021 (свыше 18% в реальном выражении).

Снижение розничных продаж в реальном выражении связано с замедлением роста реальных доходов, истощением сбережений и резким замедлением потребительского кредитования с марта после ужесточения кредитных условий.

Высокая накопленная инфляция сжигает весь высокоинтенсивный прирост номинальных доходов, который был в среднем в 2.5 раза выше, чем в период 2010-2019.

Не стоит опережать события и говорить о кризисе. До фиксации кризиса еще далеко, т.к. снижение розничных продаж в реальном выражении происходит на очень высокой базе.

О сломе тенденции можно говорить, когда реальные продажи пробьют тренд 2010-2019 (сейчас на 5-5.5% выше), но это очередной сигнал приближения рецессии.