Павел Шпидель: Можно ли победить инфляцию ключевой ставкой?

Насколько эффективно это работает в России.

Уже больше года Россия находится в цикле ужесточения ДКП, тогда как прогресс в стабилизации инфляции минимальный (отклонение в 2-2.5 раза от таргета) в отсутствии выраженного дезинфляционного эффекта, а кредитование продолжает экстремально отклоняться от сбалансированных темпов роста.

По логике кажется все очень просто – ключевая ставка убивает низкомаржинальный бизнес, что выступает как проинфляционный фактор, т.к. предложение товаров и услуг (по причине банкротства компаний) может снижаться быстрее падения общеэкономического спроса, а для решения всех проблем достаточно понизить ставку, что увеличит инвестиционную активность бизнеса.

На самом деле, природа инфляции в России носит немонетарный характер и одной лишь ставкой проблему не решить.

Есть несколько фундаментальных причин:

Дефицит кадров, вызванных долгосрочным демографическим дисбалансом, снижением чистого миграционного потока, концентрацией людей на СВО и максимальной с 90-х годов эмиграцией на фоне роста потребностей экономики в трудовых ресурсах.

Дефицит кадров с провоцировал гонку зарплат и наивысшую в современной России подвижность трудовых ресурсов, как по регионам, так и внутри отраслей среди компаний. Государство и бизнес вынуждены повышать зарплаты для решения своих задач и попытке удержать сотрудников.

Это повышает участие рабочей силы в общем количестве трудоспособного населения (те, кто раньше не предполагал работать, выходит на рынок труда по мере роста зарплат).

В России рабочая сила составляет 76.2 млн человек при количестве людей в возрасте 15 лет и старше на уровне 120-121 млн чел, т.е. 63.3%, а в возрасте от 20 до 70 лет количество людей всего 98 млн, но в этой категории необходимо учитывать тех, кто не может принимать участие в рабочей силе:

•  Студенты
•  Домохозяйки и те, кто ухаживает за детьми и/или больными
•  Убежденные иждивенцы, фрилансеры, «свободные художники»
•  Люди с утратившими навыками или те, кто не нашел подходящих условий и/или возможности по занятости
•  Больные и лица с ограниченными возможностями
•  Ранние пенсионеры, как правило в связи с опасными условиями труда
•  Люди, живущие на доходы от активов, роялти, ренту и т.д.
•  Заключенные в тюрьмах и психиатрических лечебницам
•  Вооруженные силы
•  Теневая или скрытая занятость, в том числе волонтерство и т.д.

Поэтому, вне зависимости от побуждающих мотивов, невозможно довести рабочую силу выше определенного порога, как правило, ближе к 70%, но в России уже близко к этому порогу, если брать категорию 20-70 лет, т.к. до 20 и после 70 лет обычно мало занятых.

Для наращивания предложения товаров и услуг можно идти по количественному пути через прирост рабочих мест, а можно качественным путем через увеличение производительности труда и структурную трансформацию экономики (рост доли отраслей с высокой добавленной стоимостью).

Если сделать ставку низкой и даже попытаться сепарировать потребительский и корпоративный кредит через точечное ужесточение условий кредитования, это не решит проблему. Для масштабирования инвестиционной активности необходимы оборудование, технологии и кадры.

Не все сходится к ключевой ставке, есть множество проинфляционных факторов в российской экономике: дефицит кадров, ограничения в доступе к технологиям, санкции и структура госбюджета, смещенная в оборонные расходы.

Частично решить проблему дефицита кадров можно через рост производительности труда и структурную трансформацию экономики/

Повышение производительности труда через технологии:

•  Автоматизация и роботизация: Внедрение современных технологий позволяет выполнять больше работы с меньшим количеством человеческого труда, компенсируя дефицит рабочей силы.

•  Цифровизация процессов: Использование информационных технологий для оптимизации бизнес-процессов повышает эффективность и снижает издержки.

•  Инновации в управлении: Применение передовых методов управления и организационных инноваций улучшает координацию и продуктивность.

Например, Швеция, Швейцария и Дания, имея всего несколько миллионов трудовых ресурсов и неразрешимые ограничения с точки зрения наращивания рабочей силы решали проблему роста экономики через производительность труда и технологии.

Ресурсно дефицитные Германия, Франция, Япония и Южная Корея делали аналогичным образом – структурная трансформация экономики и акцент на технологиях.

Структурная трансформация экономики:

•  Развитие высокотехнологичных отраслей: Инвестиции в секторы с высокой добавленной стоимостью.

•  Смена отраслевых приоритетов: Переключение фокуса с трудоёмких и низкодоходных отраслей на капиталовоёмкие и высокодоходные.

•  Стимулирование инноваций: Создание условий для научно-исследовательской деятельности и разработки новых продуктов и услуг.

Любой дефицит (территории, рабочей силы или ресурсов) всегда решался только технологиями и никак иначе.

Науку и технологии не создать за несколько лет, для этого требуются десятилетия направленных сверхусилий. Даже опыт СССР и Китая со сверхинтенсивным зарождением научной школы и развитием технологий в пределах 15-20 лет говорит о том, что данная задача требует сверх концентраций всех национальных ресурсов.

В России с наукой все печально с точки зрения конкурентоспособных технологий, имеющих макроэкономическое значение, тогда как отдельные локальные задачи решаются и достаточно неплохо с 2015 года (нефтегаз, агропром, ВПК), но всего этого недостаточно, особенно в гражданском и несырьевом секторе.

Здесь необходим комплексный подход:

•  Инвестиции в человеческий капитал;
•  Международное сотрудничество и кооперация (с этим стало совсем плохо, тогда как ни одна страна не может успешно функционировать в изоляции);
•  Поддержка предпринимательства и инновационной экосистемы;
•  Оптимизация использования ресурсов;
•  Улучшение институциональной среды.

Что касается санкций?

Влияние санкций на инфляцию идет с нескольких направлений
•  Повышение стоимости капитала: Отсутствие доступа к международным кредитам заставляет компании обращаться к внутренним источникам финансирования по более высоким ставкам.

•  Ограничение доступа к технологиям и оборудованию: Санкции сильно влияют на критический импорт, вынуждая предприятия использовать менее эффективные или более дорогие альтернативы.

•  Увеличение логистических и финансовых расходов: Ограничения на транспортировку, страхование и финансовое сопровождение через цепочку посредников повышают стоимость доставки товаров.

•  Перебои и удлинение сроков поставок: Санкции могут нарушать существующие цепочки поставок, вынуждая компании искать новые, часто более дорогие, источники сырья и компонентов.

•  Дефицит товаров: Запрет на импорт определенных товаров или компонентов может привести к их нехватке, увеличивая цены из-за дисбаланса между спросом и предложением.

•  Снижение конкуренции: Уход иностранных компаний с рынка снижает конкурентное давление, что может привести к росту цен со стороны оставшихся участников.

•  Снижение инвестиций: Ограничения на иностранные инвестиции снижают общий уровень инвестиций в экономику, что может привести к сокращению производства и увеличению цен.