Ситуация налаживается?

Розничные продажи выросли на 3% г/г по номиналу в июле 2023 (минус 0.2% г/г с учетом инфляции), за январь-июль номинальный прирост на 3.3%, а с учетом инфляции минус 1.3% г/г.

Можно ли эти результаты считать «сильной макроэкономической статистикой» и «устойчивым потребительским спросом»? Скорее нет, чем да.

– Во-первых, в сравнении с показателями двухлетней давности изменение около нуля (+1.6% к июлю 2021 в реальном выражении), но минус 1% в сравнении с мартом-маем 2021, когда потребительский спрос исторического максимума после выброса ковидных стимулов в рамках терминальной стадии фискального и монетарного бешенства.

Оценивая ситуацию интегрально, с марта 2021 идет затяжная стагнация на протяжении 2.5 лет, правда на высокой базе. Действительно, спрос на 13% выше в реальном выражении относительно июля 2019.

Среднегодовой темп роста с 2010 по 2019 составлял 2.4%, с 2019 по 2023 среднегодовой темп роста вырос до 3.1%, даже с учетом COVID провала, что привело к отклонению вверх на 5-5.5% от тренда 2010-2019, даже несмотря на стагнацию на протяжении 2.5 лет.

Соответственно, стагнация спроса 2022-2023 обусловлена избыточным и необеспеченным потреблением 2020-2021 и сейчас происходит нормализация к доковидному 10-летнему тренду.

Ресурсом под поддержку потребления выступали: истощение сбережений до исторического минимума, высокие темпы кредитования с начала 2021 по августа 2022.

Однако, кредитование переходит к сокращению, а основной запас избыточных сбережений в 2020-2021 практически полностью израсходовали и здесь проявляется другая важнейшая причина поддержки спроса…

– Во-вторых, дефицит бюджета за последние 12 месяцев достиг 2.3 трлн долл, что в 2.4 раза выше аналогичного периода годом ранее. Бюджетный импульс составляет почти 8.8% относительно среднего номинального ВВП за последние 12 месяцев, а годом ранее дефицит был около 3.5% от ВВП.

Рассуждая о сильном потребительском спросе нужно учитывать ресурс: сбережения израсходование, кредитование закончилось и держатся за счет госстимулов.