Павел Шпидель: Стагнация все так же продолжается

Хорошие данные по промпроизводству США в мае не должны сбивать с толку.

Заявленный рост промпроизводства на 0.85% м/м есть следствие пересмотра в худшую сторону на 0.3% данных в марте-апреле 2024 (занижение базы), а по отношению к прошлому году рост в пределах погрешности (+0.4% г/г).

Начало года остается достаточно слабым, с января по май 2024 промпроизводство снизилось на 0.3% г/г, выросло на 0.4% к 2022, но минус 0.2% к 2019 за аналогичный период времени -мельтешение вблизи нуля без выраженной тенденции.

Если отбросить сравнение в ретроспективу на 10 лет – рост всего на 1% и +3.2% к 2008.

Это уже четвертая вершина (потолок производства), которую не удается пробить. За это время было три кризиса, где в 2008–2009 накопленное снижение составило почти 17.3%, в 2015–2016 снижение на 5.5%, а в 2019-2020 обвал составил 18.7% в моменте.

В 2022–2024 снижения более, чем на 3% от локального максимума не наблюдалась, но и не было роста, поэтому тенденцию нельзя классифицировать, как рецессию, которая предполагает направленное низкое-интенсивное снижение. Справедливо утверждение о трехлетней стагнации и в широком рассмотрении о 15-летней стагнации.

Что касается отраслевого разреза, продолжается тенденция активного закрытия/вывода/сокращения низкорентабельного и низко-маржинального производства.

Например, производство одежды и обуви рухнуло на 14.6% г/г за янв-май.24, падение текстиля – 4.6%, издательской деятельности – 3.2%, производство мебели, садовых принадлежностей – 7%, а первичных строительных материалов (стекло, бетон, песок и т.д) – 6.8%, что сигнализирует о проблемах в строительстве и недвижимости.

Наилучшие темпы роста демонстрируют наукоемкие сегменты с начала года: компьютеры и микроэлектроника – 5.3%, аэрокосмическое производство и транспорт за исключением авто – 4.4%, авто – 3.6%. Плюс к этому в пределах 3% растет нефтепереработка и производство электричества.