Павел Шпидель: Умеренно-паршивые данные по инфляции в США

Хотя многие возбудились снижением годовых показателей, посчитав данные по инфляции – успешными, но важны детали.

Базовая инфляция выросла на 0.28% м/м – это худший показатель с апр.24 после трех месяцев (май-июль 2024) видимого дезинфляционного процесса. В дополнение к этому данные оказались худшими за 1.5 года в сравнении с аналогичным показателем предыдущего года. Что под этим подразумевается?

Если темпы инфляции м/м снижаются в сравнении с аналогичным показателем годом ранее – это естественным образом приводит к замедлению годового показателя, на этот раз инфляция ускорилась.

Базовый показатель инфляции в авг.24 составил 0.28% м/м vs 0.23% м/м годом ранее (расхождение 0.05 п.п) и это максимальное расхождение с мар.23, что привело к росту годового показателя с 3.21% в июле до 3.27% г/г в августе.

ИПЦ вырос на 0.19% м/м – также максимальный рост с апр.24, но годовая инфляция замедлилась до 2.59% г/г – минимальный рост цен с фев-мар.21.

Жилье является основным фактором дестабилизации дезинфляционного тренда с мая.

Аренда жилья выросла на 0.52% м/м – максимальный рост с янв.24 и примерно вдвое выше среднесрочной нормы 2015-2019 гг, а стоимость проживания (жилье с учетом ЖКУ) внесли 0.15 п.п в общем росте цен на 0.19%.

Вернулись ли цены к норме?

Общий ИПЦ с начала года растет в среднем по 0.22% в месяц, годом ранее (8м23) темпы были 0.31%, а в 2015-2019 цены росли на 0.15%, т.е. отклонение почти в 1.5 раза от среднесрочного тренда.

Базовая инфляция имеет темпы за 8м24 на уровне 0.26% vs 0.34% годом ранее и 0.17% в 2015-2019.

•  Продукты питания и общепит: 0.15 vs 0.23 и 0.09% соответственно по выше указанным периодам
•  Одежда и обувь: 0.16 vs 0.27 и -0.05%
•  Образование: 0.30 vs 0.21 и 0.22%
•  Связь, электроника и ИТ: 0.06 vs -0.10 и -0.16%
•  Стоимость проживания: 0.35 vs 0.41 и 0.22%
•  Медицина (товары и услуги): 0.21 vs -0.10 и 0.24%
•  Транспорт (товары и услуги): -0.02 vs 0.41 и 0.08%
•  Развлечения, досуг: 0.09 vs 0.23 и 0.09%
•  Прочие товары и услуги: 0.28 vs 0.47 и 0.18%.

Примерно 70% компонентов инфляции растут выше среднесрочного тренда и это проблема, хотя в сравнении с 2021-2023 инфляционный фон существенно стабилизировался.

Данные по инфляции никак не повлияют на решение ФРС – ставку опустят на 0.25 п.п. Вопрос в масштабе и скорости дальнейшего смягчения.