Виктор Тунёв: Репетиция окончания пандемии

Или о чем говорят тренды.

9 ноября на рынках случился неожиданный decoupling, когда мы увидели разнонаправленную динамику активов, отличную от сложившихся трендов. Существенный рост показали акции нефтяных компаний, банков, авиакомпаний и др. В то же время падало золото, золотодобытчики и технологичный сектор, крупнейшие компании FAANG, имевшие опережающую динамику в прошлом

! В целом с начала ноября на 16%+ выросли европейские EU50 и российские акции (в USD по индексу RTSI), где много компаний сегмента value, в отличие от S&P, где большая доля сегмента growth, а доля 5 известных компаний FAAMG уже 25%.

! Ротация секторов и сегментов может продолжиться, хотя бы из-за того, что пандемия надула пузыри в одних активах и анти-пузыри в других. Возможно, наступает лучшее время и для активных инвесторов, которые долго отставали от индексных стратегий.

! 9.11.2020 вошло в историю как второй по объему торгов день для акций в индексе Московской биржи – 186 млрд., первое место было в марте с 249 млрд. Обычно экстремальные объемы проходят в переломные моменты. Правда, тогда в 2020 мы уже видели много таких переломов. Акций Аэрофлота наторговали на рекордные 10 млрд. – за день поменяли владельцев 35% всего free float (без учета допэмиссии).

Свежий обзор «О чем говорят тренды» от Банка России рассказал о динамике сбережений населения и потоках в финансовые инструменты. Мои выводы:

– В 3 квартале ситуация со сбережениями нормализовалась – 7% от доходов при 6% в среднем в прошлые годы и против ~18% во 2 квартале (за вычетом кредитов и неполном учете Росстатом финансовых активов).

– По структуре картина отличается от прошлого: в деньгах – исключительно рубли и в основном наличные ~4% доходов, ~3% доходов идёт на покупку недвижимости (полностью финансируется ипотекой и другими кредитами), ~2,5% доходов приходит на финансовый рынок. Росстат недооценивает инвестиции в финансовый рынок – их досчитал Банк России по данным депозитарного учета.

– Что важно на будущее: если раньше основные сбережения сохранялись в деньгах, то сейчас три направления имеют близкий вес. Доходы населения в 3 квартале 15,4 трлн. руб., а значит в деньгах приросло ~600 млрд., в недвижимость ушло ~450 млрд. и ценные бумаги ~380 млрд.

– За три квартала 2020 ~860 млрд. руб. пришло в различные финансовые инструменты: ~580 в долевые и ~260 в долговые инструменты. С учетом данных по притоку активов в российские акции от Мосбиржи (~350 млрд. за три квартала и ~110 млрд. за 3 квартал) до половины вложений в долевые инструменты уходит в иностранные активы и паевые фонды.

–Приток в российские акции со стороны населения уже перекрывает отток из иностранных фондов, инвестирующих в Россию, который наблюдался в последние три года (~$1 млрд. в 2018, ~$2 млрд. в 2019 и ~$3 млрд. за 10 месяцев 2020). Если сейчас потоки иностранцев развернутся, то можем увидеть неплохой рост в российских акциях и восстановление рубля.