Рынки. Коротко о главном

Обзор основных событий на рынках 1 апреля 2016 года.

Валютный рынок

Доллар на мировых площадках продолжает сдавать позиции – вчера индекс DXY (-0.3п) обновил минимумы середины октября прошлого года. Причиной для столь ощутимой слабости американской валюты является последовательное смягчение риторики чиновников ФРС. В результате валюты развивающихся стран и нефть получают шансы восстановить свои позиции (турецкая лира прибавила 0.6% против доллара, южноафриканский рэнд и бразильский реал – 1.2% и 0.3%, соответственно), а рубль вчера даже смог обойти своих «конкурентов», укрепившись на 2%.

Сегодня знаковым событием для мировых валют станет отчет по рынку труда в США за февраль. Публикация сильных данных по NFP (SG +249 тыс. мест), наряду с уверенной динамикой средней заработной платы (SG +2.2% г/г) может оказать доллару поддержку. Однако, скорее всего, в условиях мягкости FOMC данная публикация не сможет переломить нисходящий тренд американской валюты, не причинив вреда развивающимся валютам и рублю.

Денежный рынок

В начале апреля банки сохраняют относительно высокий – по меркам последних недель – объем задолженности перед ЦБ по инструменту фиксированного репо (192.6 млрд руб.), в то время как стоимость короткой ликвидности продолжает поступательное движение вверх (Mosprime o/n 11.33%, +4 бп). Мы связываем данную динамику с сочетанием ряда факторов: приближением окончания очередного периода усреднения (6 апреля), подготовкой банков к ужесточению с 1 апреля коэффициентов резервирования по валютным обязательствам, а также сравнительно медленным поступлением бюджетных расходов (+147 млрд руб. через бюджетный канал по итогам 28-30 марта). Мы отмечаем, что ситуация на денежном рынке остается крайне далекой от критичной – показатель чистой ликвидной позиции сектора продолжает колебаться в зоне слабо отрицательных значений (-372 млрд руб. на вчерашнее утро).

Долговой рынок

ОФЗ провели активную торговую сессию, но кривая доходностей слабо отреагировала на укрепление рубля до отметки 67 USDRUB. Доходности на среднем и дальнем участках кривой снизились лишь на 2-3 бп, в то время как короткие бумаги с дюрацией менее 2-х лет повысились на 7-10 бп. Вероятно, движение могло быть связано с увеличением дюрации вложений иностранными инвесторами на фоне удлинения предложения МинФина или же стало отражением продажи коротких бумаг локальными инвесторами, перекладывающимися в активизировавшийся в последние дни сегмент корпоративного долга. В свою очередь, защитные бумаги не изменили своего положения.

Мировые рынки

В четверг настроения ведущих фондовых рынков несколько ухудшились, преимущественно на фоне вялой динамики котировок нефти – Stoxx 600 (-1.1%), S&P 500 (-0.2%). Безрисковые бумаги UST’10 на этом фоне торговались ниже 1.80% по доходности (1.77%, -5бп). Комментарий главы ФРБ Нью-Йорка Вильяма Дадли не вызвал формальной реакции ввиду его выступления после американской торговой сессии. Однако он поддерживает логику недавнего выступления Йеллен и поэтому, вероятно, останется сегодня незамеченным. С начала азиатской сессии новостной фон пополнился неплохими данными о деловом настрое в Китае (China PMI вырос до 50.2 с 49 пунктов в феврале), придавшими импульс баррелю Brent (вернулся к $40/барр). Ближе к вечеру внимание сместится на отчет Департамента Труда США и данные NFP (консенсус: 205 тыс., SG: 249 тыс.).

Корпоративные новости

Роснефть (Ва1/ВВ+/-) опубликовала отчетность за 4к’15 по МСФО. Снижение цен на нефть и нефтепродукты продолжило оказывать негативное влияние на доходы компании – показатель EBITDA снизился на 6.4% кв/кв до 278 млрд руб. При этом на рентабельности EBITDA позитивно отразилось обесценение рубля и эффект лага экспортных пошлин – показатель превысил 23%, даже несмотря на сезонный рост операционных и административных расходов. Хотя инвестиции повысились до 180 млрд руб. по итогам квартала, Роснефть сохранила высокий свободный денежный поток – FCF после выплаты процентов составил 156 млрд руб. в 4к’15. Стоит отметить, что весь объем был обеспечен снижением оборотного капитала. Притом что чистый долг из-за изменения валютных курсов немного повысился до 1.7 трлн руб., долговая нагрузка компании продолжила снижаться, достигнув 1.5х по соотношению чистый долг/EBITDA.

В 2016 г. Роснефти предстоят выплаты по долгу на $14.3 млрд, погашение которого не вызывает опасений, учитывая запас ликвидных средств в размере $22.4 млрд на балансе компании. В этой связи руководством Роснефти было принято решение увеличить инвестиции до примерно 1 трлн руб. (с 595 млрд руб. в 2015 г.), что заметно снизит свободный денежный поток компании в текущем году. Еврооблигации Роснефти котируются с премией около 20-30 бп к выпускам Газпрома и Лукойла.