Бреттон-Вудская и Ямайская валютные системы

Как рождалась современная валютная система и почему есть желающие ее изменить.

В последние годы на фоне масштабных денежных интервенций Федеральной резервной системы и Европейского центрального банка возобновились дискуссии о привязке мировых валют к золоту в той или иной возможной форме. Самое время вспомнить, как появилась современная валютная система и почему ведущими странами мира была отменена привязка валют к золоту.

Бреттон-Вудская система

В 30-х годах XX века в связи с экономическим кризисом многие страны использовали девальвации валют в качестве конкурентного преимущества, множественные обменные курсы, ограничения на движение капитала в целях стимулирования национальной экономики. Во время Второй мировой войны валютные ограничения ввели уже большинство ведущих стран мира. Замороженные курсы валют менялись мало, но покупательная способность денег падала из-за роста инфляции. В таких условиях назрел пересмотр принципов международной валютной системы.

Разработка принципов послевоенной валютной системы велась несколькими командами экономистов, основные проекты представили Гарри Уайт из Соединенных Штатов и Джон Кейнс из Великобритании. Целью экспертов было создать такую валютную систему, которая обеспечила бы стабильность курсов валют, послевоенный экономический рост и ограничила бы социально-экономические последствия кризисов.

В июле 1944 года, когда исход Второй мировой войны был уже предрешен, в небольшом городке Бреттон-Вудс в штате Нью-Хэмпшир, США, прошла Бреттон-Вудская финансовая конференция (The United Nations Monetary and Financial Conference). Ее основными задачами были урегулирование международных валютных и финансовых отношений, а также согласование принципов новой валютной системы. В работе конференции принимали участие делегаты из 44 государств.

Бреттон-Вудская финансовая конференция, США, июль 1944 года.

Принятые на конференции решения оказали огромное влияние на послевоенное развитие ведущих экономик мира. Основные решения конференции следующие.

Принята Бреттон-Вудская валютная система. Доллар США признан основной мировой валютой, которую можно обменять на золото из расчета 35 долларов США за одну тройскую унцию (31,1гр.). Британский фунт стерлингов объявлен второй резервной валютой. Курсы остальных валют привязаны к доллару. Экономика Соединенных Штатов значительно усилилась во время войны, и эту страну выбрали по принципу финансовой и экономической мощи и стабильности.

Центральные банки стран обеспечивают стабильный курс валют, при необходимости прибегая к валютным интервенциям. При нехватке ресурсов государства могли обращаться за помощью к Международному валютному фонду. Страны могут девальвировать или ревальвировать свои валюты в случае фундаментального нарушения равновесия платежного баланса и после консультации с Международным валютным фондом.

Подписано Генеральное соглашение о тарифах и торговле (ГАТТ).

Для управления валютной системой был учрежден Международный валютный фонд (МВФ) и Международный банк реконструкции и развития (МБРР или Всемирный банк). МВФ был предназначен для создания системы международных расчетов по текущим операциям, поддержания стабильных валютных курсов и предоставления краткосрочных и среднесрочных кредитов странам-участникам для покрытия дефицита платежного баланса. Всемирный банк должен был предоставлять долгосрочные кредиты для восстановления стран после Второй мировой войны и для помощи развивающимся странам преодолеть бедность и запустить устойчивый рост экономики.

СССР хотя и принял участие в конференции, но затем руководство Советского Союза на фоне начала «холодной войны» принятые на конференции соглашения не ратифицировало и в работе Всемирного банка и Международного валютного фонда участие не принимало. Лишь перед самым распадом СССР в 1991 году стране был предоставлен статус ассоциированного члена МВФ. Россия стала членом МВФ и МБРР в июне 1992 года.

Бреттон-Вудская валютная система сыграла важную роль в годы послевоенного восстановления и дальнейшего развития экономик ведущих стран мира. Однако с ростом экономик стран Европы и Азии, а также с развитием международной торговли ведущим странам требовался все бОльший объем средств расчета. Бреттон-Вудская валютная система могла успешно работать только до тех пор, пока золотой запас Соединенных Штатов позволял производить обмен долларов на золото. Также нужно отметить, что объем добычи золота рос значительно медленнее, чем росли объемы международной торговли.

Бреттон-Вудская валютная система фактически прекратила свое существование в 1971 году после подписания по инициативе президента США Ричарда Никсона Смитсоновского соглашения и прекращения обмена долларов США на золото для иностранных правительств. В 1972 году совет управляющих МВФ образовал специальный комитет для выявления слабых мест Бреттон-Вудской валютной системы и их устранения.

Комитет выделил три основных проблемы. Проблема ликвидности – система не могла обеспечить необходимый для международных торговых и финансовых операций объем денежных средств, так как запасы золота США были ограничены. Проблема корректировки паритетов – в системе отсутствовал работающий и эффективный механизм регулирования платежного баланса, неспособность или нежелание стран изменять номинальную стоимость валют делали невозможной коррекцию дисбаланса внешних платежей. Проблема доверия – когда количество долларов США, скопившихся у иностранных держателей и в первую очередь – у центральных банков стран, начали значительно превышать стоимость запасов золота в США, стало ясно, что США не могут больше поддерживать стоимость доллара на прежнем уровне.

Однако официально Бреттон-Вудская валютная система действовала до 1978 года, когда ее заменила Ямайская валютная система.

Ямайская система

Основы Ямайской валютной системы были утверждены на конференции МВФ в Кингстоне (Ямайка) в январе 1976 года. Окончательно правила и принципы регулирования были зафиксированы в 1978 году, когда большинством голосов было ратифицировано изменение в уставе МВФ. Основные принципы Ямайской валютной системы следующие.

Официально отменен золотой стандарт, золото превращено в обычный товар. Валюты, в том числе и доллар США, больше не привязаны к цене золота и на золото не обмениваются. Центральные банки могут покупать и продавать золото по рыночным ценам. Полный отказ от золотого стандарта стал основой новой валютной системы и одним из важнейших макроэкономических изобретений XX века. Однако, несмотря на то, что золото стало обычным товаром, центральные банки ведущих стран мира продолжили хранить достаточно крупные объемы этого металла.

Страны самостоятельно решают, каким будет курс их валют – свободно конвертируемым, плавающим в рамках коридора или твердо привязанным к другой валюте или к корзине валют. Центральные банки стран больше не обязаны поддерживать фиксированные курсы валют. Однако центробанки могут осуществлять в случае необходимости валютные интервенции для стабилизации курса национальной валюты. Большинство стран выбрали плавающий курс национальной валюты, при котором стоимость валюты определяется спросом и предложением.

Важная роль закреплена за специальными правами заимствования (SDR, Special drawing rights), расчетной единицы Международного валютного фонда, которая используется для межгосударственных расчетов с 1969 года. SDR предполагалось сделать своего рода заменой золота в межгосударственных расчетах. Но в реальности роль SDR впоследствии оказалась не столь велика, в том числе потому, что объем их выпуска оказался слишком мал для быстро растущей мировой экономики. Резервными валютами фактически стали доллар США, британский фунт стерлингов, швейцарский франк, японская иена, марка ФРГ и французский франк.

По замыслу Ямайская валютная система должна была стать более гибкой, чем Бреттон-Вудская, и лучше адаптироваться к нестабильности платежных балансов и курсов национальных валют. При этом, несмотря на формальную отмену статуса доллара США как главного платежного средства доллар длительное время оставался основной валютой международных расчетов, что было обусловлено мощью экономики Соединенных Штатов в сравнении с другими странами.

Переход к Ямайской валютной системе способствовал ускорению роста мировой экономики. Однако со временем стали все более заметны и недостатки Ямайской валютной системы. Можно выделить два из них - продолжительный дефицит в международной торговле многих стран и рост дефицитов государственных бюджетов. Кроме того, оказалось, что даже масштабные интервенции центральных банков часто неспособны сгладить колебания курсов нацвалют от перемещения огромных объемов «горячих» денег.

Важным изменением в Ямайской валютной системе стало введение единой европейской валюты - евро. Страны Западной Европы проявляли интерес к валютной интеграции еще с 50-х годов XX века. В 1979 году участниками Европейского сообщества с целью ускорения экономической интеграции и повышения стабильности национальных экономик была создана Европейская валютная система, основанная на экю - европейской валютной единице. Условная стоимость экю определялась по методу валютной корзины, включающей валюты 12 стран ЕС. В 1999 году вместо экю был введен евро. В 2002 году евро был введен в наличный оборот, и очень быстро стал полноценной мировой валютой. Евро опирается на единую денежно-кредитную и валютную политику, которую осуществляет наднациональный Европейский центральный банк. Впрочем, и евро оказался не свободен от недостатков, в основе которых лежит неоднородность развития экономик стран Евросоюза.

Финансовый кризис 2008-2009 годов и нынешний «коронавирусный» экономический кризис заставили многих экспертов заострить внимание на недостатках Ямайской системы и задуматься о возможных путях ее реформирования. Однако серьезный пересмотр основ международной валютной системы – дело крайне сложное и долгое, так что пока революционные изменения в Ямайскую валютную систему вносить не планируется.