Данные по инфляции укрепили уверенность инвесторов в снижении ставки ФРС

Рост потребительских цен в США оказался ниже прогнозов в сентябре, подтвердив постепенное ослабление ценового давления и усилив ожидания того, что Федеральная резервная система уже на следующей неделе вновь снизит ключевую ставку.

Согласно данным Бюро статистики труда (BLS), индекс потребительских цен (ИПЦ, CPI) в сентябре вырос на 0,3% по сравнению с августом и на 3% в годовом выражении. Это немного ниже прогнозов аналитиков, ожидавших 0,4% и 3,1% соответственно. Для сравнения: в августе инфляция составляла 2,9% в годовом исчислении.

Рост индекса был обусловлен прежде всего подорожанием бензина на 4,1%, однако это влияние было частично компенсировано замедлением роста арендных ставок и снижением цен на подержанные автомобили.

«Эта публикация — глоток свежего воздуха для ФРС, — отметил Олу Сонола (Olu Sonola), глава отдела экономических исследований Fitch Ratings. — Давление от тарифов остаётся сдержанным, а внимание регулятора всё больше смещается к ослаблению рынка труда».

Базовый ИПЦ (без учёта волатильных цен на продукты питания и энергоносители) вырос на 0,2% за месяц и также на 3% за год, что ниже прогнозируемых 0,3% и 3,1%.

Рост арендных ставок составил всего 0,1% — минимальное значение с января 2021 года.

Также заметно замедлился рост цен на гостиницы и авиаперевозки:

• отели и мотели подорожали на 1,3% после +2,3% месяцем ранее,
• авиабилеты — на 2,7% после скачка на 5,9% в августе.

Продукты питания подорожали на 0,2%, после роста на 0,5% месяцем ранее.

В продуктовой корзине особенно выделились:

• злаки и безалкогольные напитки — +0,7%;
• говядина — +1,2% за месяц и +14,7% за год (из-за засух и роста стоимости кормов);
• кофе подешевел на 0,1%, но остаётся почти на 19% дороже, чем год назад.

Тарифы на импорт по-прежнему оказывают влияние на отдельные категории:

• одежда подорожала на 0,7%,
• бытовая техника — на 0,8%,
• мебель и постельные принадлежности — на 0,9%.

По оценкам экономистов, потребители пока почувствовали лишь около 20% тарифных издержек — компании продолжают удерживать цены, жертвуя частью прибыли и темпами найма. Однако по мере истощения складских запасов — особенно у крупных ритейлеров вроде Walmart — рост издержек начнёт переходить в цены.

Отчёт по ИПЦ стал единственным официальным макроэкономическим показателем, опубликованным во время шатдауна федерального правительства, начавшегося 1 октября. Он был выпущен исключительно для расчёта корректировки социальных выплат (COLA) для миллионов пенсионеров и получателей пособий.

Белый дом уже предупредил, что отчёт по инфляции за октябрь, вероятно, не выйдет вовсе, что будет впервые в истории США.

«Поскольку интервьюеры не могут работать в полях, более половины данных за октябрь уже утрачено. Это создаёт риск для финансовых рынков и затрудняет решения ФРС», — говорится в заявлении администрации.

Во время предыдущего шатдауна в 2013 году BLS успело собрать около 75% данных для ИПЦ, однако в этот раз агентство столкнулось с ещё большими кадровыми и бюджетными ограничениями.

Снижение инфляции ниже ожиданий укрепило уверенность инвесторов в том, что ФРС на заседании на следующей неделе снизит ключевую ставку на 0,25 п.п. — до диапазона 3,75–4%.

«Это будет страховочное снижение — шаг, направленный на поддержку экономики в условиях шатдауна и ослабления рынка труда», — считает Сонола из Fitch.

Многие участники рынка ждут ещё одного понижения в декабре, но дальнейшая траектория денежно-кредитной политики остаётся неясной.

«Инфляция перестала быть сюрпризом, — отметил глава отдела глобальной рыночной стратегии в TradeStation Дэвид Рассел (David Russell). — Рынок воспринимает это как сигнал к мягкому снижению ставок без риска перегрева».

Джон Кершнер (John Kerschner), главный по секьюритизированным продуктам в Janus Henderson, выразился образно: «Этот отчёт — как глоток воды в пустыне данных, вызванной шатдауном. Инвесторы получили подтверждение, что инфляция под контролем».

Экономисты предупреждают: если шатдаун затянется, США могут оказаться в ситуации, когда регулятору придётся принимать решения без актуальной статистики. Это повышает риск ошибок политики и усиливает неопределённость для рынков.

Тем не менее, сентябрьский отчёт по инфляции показал, что ценовое давление остаётся умеренным, эффект от тарифов ограничен, а у ФРС есть пространство для действий.

Как резюмировал главный экономист по рынкам Питер Кардильо из Spartan Capital:

«ФРС временно отложила борьбу с инфляцией, чтобы предотвратить ослабление рынка труда. Это значит, что цикл снижения ставок продолжится».