Доллар выдавливает альтернативные резервные валюты

Американская валюта развивает наступление, которое особенно выражено в парах с иеной и евро. В обоих случаях это связано с более жёстким управлением доходностью со стороны национальных центробанков по сравнению с позицией ФРС.

При подобной реакции рынка вполне можно говорить о возвращении carry trade: торговой идеи, которая наиболее ярко проявила себя перед мировым финансовым кризисом 13 лет назад.

Инвесторы получают намного более привлекательные доходности по долгосрочным облигациям США чем по соответствующим японским бумагам. Спред доходностей 10-леток с начала года расширился с 0.9 до 1.64 процентного пункта. Эта, наиболее активная фаза, стала главной причиной сегодняшнего ралли USDJPY с 102.6 до 110.90, а это более 8%.

От Банка Японии чуть позже рынки ожидают уточнение по тому, облигаций на какой объём он намерен выкупить в апреле. Увеличение объема будет повторением шага ЕЦБ, который мы видели ранее в марте. В таком случае спреды по доходностях могут увеличиваться и далее, толкая USDJPY к дальнейшему росту с ближайшей важной вехой на 112. Далее пара может нацелиться на область 114–115, где последние 4 года неоднократно разворачивалась к снижению, хотя тогда спред был значительно более высоким, в какой-то момент, достигая 3 п.п.

Стоит отметить, что растущий спред доходностей гособлигаций США и Германии, как и в случае с Японией, наблюдался на рынках с июля. Однако заметное влияние на курс валютной пары он стал оказывать только с начала этого года, отбросив EURUSD с 1.2330 в начале января до 1.1700 сейчас (-5%).

На данный момент спред вернулся к предкризисным уровням, но при этом еще далек от пиковых значений конца 2018 года, когда достигал 2.8 п. п. и позже стабилизировался у 2.4 п.п.

Это вовсе не означает, что EURUSD снизится еще на 5%, дойдя до 1.1100–1.1200. Скорее раньше, чем позже, она потеряет чувствительность к этим изменениям, найдя поддержку немногим ниже 1.1500.

При этом разница в подходах центробанков остается явной и значительной (больше мягкости от ЕЦБ и Банка Японии против закрытых глаз ФРС), что обещает в ближайшее время и далее подкреплять доллар в парах с евро и иеной.