«Эксперт РА»: Крупнейшие экономики заходят на второй круг

Базовая инфляция снижается меньше, чем ожидалось, но на рынке продолжает господствовать оптимизм: оттепель в денежно-кредитной политике наступит уже весной. В то же время крупнейшие экономики продолжают расти и заходят на «второй круг», по выражению аналитиков рейтингового агентства «Эксперт РА».

«Высокие ставки надолго»

Устойчивая компонента инфляции практически не снижается. Таков главный вывод прошедшего 12 декабря вебинара аналитиков международного рейтингового агентства «Эксперт РА».

По словам Антона Табаха, стратега агентства, показатели инфляции в мире сокращаются за счёт лишь волатильных компонент. Речь идёт о снижении шоков цен на продовольствие и топливо. В свою очередь, устойчивая компонента инфляции снижается куда медленными темпами. Вместе с устойчивыми компонентами снижаются инфляционные ожидания, замеры которых регулярно публикует Банк России. Однако, вкупе показатели пока ещё далеки от таргета (7,5%.по итогам ноября 2023 года при таргете в 4%).

Табах считает, что крупнейшие центральные банки будут и в следующем году придерживаться политике «higher-for-longer», то есть, «высокие ставки надолго». Кроме того, на рынке осознают, что центробанки готовы к повышению ставок без колебаний в случае новых всплесков цен.

Насколько хорошо регуляторы справились с инфляцией показано на следующей инфографике.

Пока это ещё не цифры 2020 года, однако видна эффективность мер, предпринятых центробанками.

Темпы роста цен в США снизились с 8,5% в июле до 3,2% в октябре 2023-го. ъ

Снижение инфляции наблюдается и в странах Евросоюза, а также в Великобритании. В Японии общая инфляция остается относительно стабильной – на уровне 3–3,5%. Во многом снижение обусловлено окончанием шока продовольственных цен и цен на энергию.

Аналитики «Эксперт РА» среди других влиятельных событий в уходящем 2023 году отметили растущую стоимость суверенных долгов.

– Однако мы видим, что темп роста обязательств оказался меньшем, чем годом ранее, – отметил Антон Табах.

Эксперт видит риск в том, что финансовая нестабильность может угрожать странам с коротким сроком до погашения. Страны с высокой долей инструментов в портфеле с переменной ставкой и длинными долгами ждет значительная долговая нагрузка в будущем. Международные организации переоценили в положительную сторону прогнозы экономического роста на 2023 год и в отрицательную – на 2024-й.

Инфляция. По инерции

При этом динамика базовой инфляции представляется не такой оптимистичной, отмечают в «Эксперт РА».

Между тем, существенное снижение базовой инфляции произошло в США – с 6,3% в октябре 2022 года до 4% в октябре 2023-го. При этом в странах Евросоюза снижение менее значительно или отсутствует. Стабилизация базовой инфляции свидетельствует об ее устойчивой природе.

МВФ в октябрьском World Economic Outlook с помощью декомпозиции инфляции показывает, что в наибольшей степени в ЕС и Великобритании текущая базовая инфляция имеет инерционную природу, то есть ее уровень отражает предыдущие (уже закончившиеся) ценовые шоки, тогда как ключевая составляющая базовой инфляции в США – состояние рынка труда, дефицит кадров.

По расчетам ОЭСР вклад шоков цен на продовольствие и цен на энергию в декомпозицию инфляции снизился в развитых странах. Так, в США практически вся текущая общая инфляция объясняется базовой инфляцией. В европейских странах цены на продовольствие продолжают оказывать некоторое, хотя и меньшее, повышательное давление на общую инфляцию. Например, во Франции вклад продовольственных цен составляет около 1,67 п. п. инфляции из общего уровня в 4,9% в сентябре 2023 года. Аналогично цены на продовольствие продолжают оказывать влияние на инфляцию и в некоторых развивающихся странах.

Снизившиеся в 2023 году цены на энергию оказывают дезинфляционный эффект – их вклад в общую инфляцию в основном отрицательный.

Инфляционные ожидания в развитых экономиках уменьшаются, причем достаточно традиционно для периода 2021–2023 годов долгосрочные инфляционные ожидания остаются ниже краткосрочных.

– При этом, заякоренными их назвать нельзя – даже средние ожидания относительно инфляции через три года остаются выше таргетов. Отметим, что при этом для ЕС медианный показатель для ожидаемой трехлетней инфляции находится около 2,5% в отличие от среднего значения, стабилизировавшегося вокруг 4%. Присутствует и гетерогенность по странам. Так, средняя ожидаемая через три года инфляция в Италии находится в районе 3%, тогда как во Франции и Германии предполагают через это время увидеть инфляцию в размере 2%, на уровне таргета, – отметил Табах.

На второй круг

Мировая экономика заходит на второй круг в ожидании мягкой посадки, уверены аналитики «Эксперт РА».

Мировая экономика продолжает замедляться на фоне борьбы с инфляцией и повышенного уровня ставок. Несмотря на текущий негативный тренд, дальнейшие прогнозы МВФ предсказывают стабильный рост на предкризисных уровнях.

Надежда на мягкую посадку в развитых экономиках сохраняется. Несмотря на скромные темпы экономического роста, в 2023 году уверенной рецессии не началось ни в одной развитой стране. Прогнозы международных организаций за последний год свидетельствуют о заходе мировой экономики на второй круг – для многих экономик цифры были повышены на 2023-й и снижены на 2024-й.

Подобная устойчивость экономического роста в 2023 году, в частности, связана с накоплением сбережений в период пандемии, в т. ч. за счет фискального стимула. В 2023 году эти сбережения поддержали совокупный спрос домохозяйств, но в течение непродолжительного времени этот драйвер глобальной экономики перестанет оказывать влияние. В наибольшей степени это касается США – там избыточные относительно предкризисного времени сбережения закончились уже в 1-м квартале 2023 года.