Фондовый рынок Тайваня: скорее жив, чем мертв

В начале мая этого года тайваньский фондовый рынок, один из самых привлекательных для инвесторов во всем мире, испытал катастрофическое падение. Сейчас инвесторы пока не горят желанием заново вкладывать средства в него. Однако этот год в целом будет для рынка повышательным.

Черный вторник

11 мая явилось «черным вторником» в истории тайваньского фондового рынка. В то время как в США упали акции технологических компаний, а на самом Тайване ухудшилась ситуация с коронавирусом, индекс фондового рынка страны зафиксировал свое третье по величине дневное падение за всю историю, потеряв 3,79% или 652,48 пункта, закрывшись на отметке 16 583,13. Наихудший результат показали акции производителей электроники, потеряв более 4% своей стоимости в целом. До этого самые большие падения в истории индекса Taiex были зафиксированы 30 января 2020 года, когда он потерял 696,97 пункта, или 5,75% и 11 октября 2018 года, когда индекс упал на 660,72 пункта, или на 6,31%.

По-видимому, основным поводом к коротким продажам послужило то, что власти призвали компании разрешить сотрудникам работать удаленно, а также закрыли в Тайбэе средние школы, начальные школы и детские сады на две недели до 28 мая. При этом заводские линии не останавливались, но для инвесторов и того, что произошло, было достаточно, чтобы их оптимизм значительно снизился.

Отметим, что за три года до падения, начавшегося в апреле прошлого года, Taiex был самым эффективным в мире индексом фондового рынка, поскольку ралли акций технологических компаний привлекло розничных инвесторов.

Несмотря на такой поворот событий, Тайваньская фондовая биржа заявила, что "сильные экономические основы остаются неизменными". Затем в заявлении говорилось о ВВП Тайваня и прибыльности корпораций, подчеркивался рост как в 2020 году, так и в первом квартале 2021 года. "Статистика является убедительным доказательством того, что котирующиеся на бирже компании Тайваня продолжают получать прибыль и демонстрировать хорошие результаты", - отмечала пресс-служба биржи.

Не весь технологический сектор медвежий

Впрочем, среди технологических компаний были и исключения из общей картины, потянувшей вниз весь индекс. В частности, тайваньский компьютерный производитель ASUSTek объявил о консолидированной выручке группы за март 2021 года в размере 45,9 млрд новых тайваньских долларов, что на 74% больше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года из-за сохраняющегося высокого спроса на ноутбуки. 9 апреля компания сообщила, что выручка группы за первый квартал 2021 года составила 116,2 миллиарда новых тайваньских долларов, увеличившись в годовом исчислении на 64%. Компания имеет позитивный прогноз по спросу на рынке ПК и активную стратегию роста в будущем. В первом квартале 2021 года годовой темп роста выручки игровых компьютеров ASUS и коммерческих компьютеров превысил 100%. Годовой темп роста выручки потребительских компьютеров был близок к 50%, а годовой темп роста выручки настольных карт-почти 70%.

Это не единственная из технологических компаний, чьи фундаментальные показатели в 1 квартале способствовали росту. Производители панелей AU Optronics и Innolux также сообщили о значительном росте выручки, при этом оборот AUO достиг ежемесячного оборота в размере $30,72 млрд, увеличившись в годовом исчислении на 49,8%, достигнув 4-летнего максимума. Консолидированная выручка Innolux в марте достигла 30,99 млрд новых тайваньских долларов, увеличившись на 22,3% в месячном исчислении и на 57,5% в годовом исчислении. Подобные результаты, по всей видимости, связаны с тем, что тенденция к удаленной работе во время пандемии способствовала повышенному спросу на их продукцию. Innolux ожидает, что прибыль компании будет расти.

Группа производителей модулей памяти Team Group сообщила о мартовской выручке в размере 609 миллионов новых тайваньских долларов и общей сумме в первом квартале в размере 1,913 миллиарда новых тайваньских долларов, что на 23,69% больше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и является рекордным показателем.

Кто заработал на падении

Падение рынка имело неожиданные последствия для рынка тайваньских ETF. Один из тайваньских фондов, инвестирующих в производные финансовые инструменты, зафиксировал самый высокий объем торгов и стал самой торгуемой ценной бумагой на бирже. Такие фонды называются обратными и путем инвестиций в деривативы получают прибыль от снижения индекса либо отдельно взятых акций. В мае ETF Yuanta/P-shares Taiwan Top 50 1X Bear зафиксировал резкий скачок цен и достиг самого большого ежедневного объема торгов с момента его создания. Этот фонд, запущенный в октябре 2014 года инвестиционным фондом Yuanta Securities, показал объем торгов на сумму 6,35 млрд долларов, поскольку инвесторы бросились хеджировать свои ставки за счет медвежьей стратегии по деривативам. 12 мая он также возглавил рейтинг по стоимости среди всех ценных бумаг, котирующихся на Тайване.

Три других тайваньских обратных ETF, делающих прибыль на коротких продажах с привлечением заемных средств, представлены Fubon Asset Management, Cathay Securities Investment Trust и Capital Investment Trust Corporation. Эксперты предупреждают, что популярность ETF с привлечением заемных средств повышает риск фактического превращения биржи в финансовое казино. Поэтому в некоторых странах запрещены и такие фонды, и ряд деривативов, в частности бинарные опционы, а кое-где даже и сами по себе короткие продажи ценных бумаг. Но Тайвань к таким странам не относится, что и открывает для таких фондов большую свободу действий.

На волне снижения оптимизма инвесторов из-за коронавируса в 2020 году тайваньские активы ETF с привлечением заемных средств резко выросли. На пике первой волны пандемии в марте 2020 года активы этих четырех фондов находились на уровне в 2,9 млрд новых тайваньских долларов. За последующие 12 месяцев эта цифра подскочила в несколько раз. Рост тайваньских ETF с привлечением заемных средств был обусловлен институциональными инвесторами, хеджировавшими риски, а не розничными инвесторами. Число розничных инвесторов четырех ETF с кредитным плечом сократилось с 4230 до 1916 за последние 12 месяцев, число институциональных инвесторов выросло со 123 в марте 2020 года до 136 в марте 2021 года.

Восстановление

Основным драйвером восстановления рынка является самая тяжеловесная акция в индексе – акция производителя чипов Taiwan Semiconductor Manufacturing Co. Она же, собственно говоря, была и драйвером снижения в «черный вторник». Также в настоящий момент среди лидеров рынка другие акции производителей полупроводников: United Microelectronics Corp., Novatek Microelectronics Corp., MediaTek Inc. Все они поставляют на мировые рынки микросхемы для компьютеров и смартфонов. Также рост показывают две других компании, чья деятельность связана с мобильными телефонами: сборщик iPhone Hon Hai Precision Industry Co. и поставщик объективов для смартфонов Apple Largan Precision Co. Наиболее вероятно, что рост всех упомянутых компаний связан с активностью на тайваньском рынке иностранных институциональных инвесторов.

Среди компаний, не относящихся к технологическим, можно отметить имеющий положительную динамику сектор судоходства, что связано с продолжающимся повышением ставок фрахта. Многие инвесторы делают ставку на более высокие корпоративные доходы предприятий этого сектора. Самый высокий рост показывают крупнейшие тайваньские компании по контейнерным перевозкам Evergreen Marine Corp., Yang Ming Marine Transport Corp. и Wan Hai Lines Ltd.

Также в связи с увеличением мирового спроса на сталь прирост показывает тайваньский сталелитейный сектор, в особенности крупнейшие производители стали в стране: China Steel Corp., Kao Hsing Chang Iron & Steel Corp., Chung Hung Steel Corp.

Небольшой рост показал также финансовый сектор, что связано с возросшим кредитованием вышеупомянутых секторов на фоне их роста.

Прогноз

Учитывая исправившуюся в конце мая ситуацию на фондовом рынке Тайваня, можно с большой долей вероятности считать, что прогнозы аналитиков начала года в какой-то степени оправдаются. На рынке сохраняется высокая ликвидность. Психологический уровень 16500, вероятнее всего будет пробит. При этом в начале года аналитики прогнозировали, что он будет пробит только во втором полугодии, но есть вероятность, что он будет пробит уже в первом.

Экономические основы роста фондового рынка Тайваня вполне явные. По сравнению с другими азиатскими экономиками, экономика Тайваня быстро оправилась от пандемии Covid-19. Это быстрое восстановление было вызвано ростом мирового спроса на ее высокотехнологичную продукцию. Страна позиционирует себя как четвертый по величине в мире производитель электроники и крупнейший поставщик полупроводников. Тайвань также извлек выгоду из укрепления местного потребления, а также внутренних инвестиционных возможностей. Вероятнее всего, его экономические перспективы останутся устойчивыми.

Риски же заключаются не столько во второй или третьей волне пандемии, сколько тем, что, вопреки распространенным мнениям, в Тайване по занятости населения продолжает доминировать сектор услуг, на который приходится почти 70% занятых, и который характеризуется отсутствием конкурентоспособности. Второй фактор риска – перевод крупных трудоемких отраслей промышленности из Тайваня в менее развитые страны (в основном, азиатские) с меньшими затратами на рабочую силу, на аренду и выкуп территории.